PKN Orlen zmieni strukturę długu

Płocki koncern chce finansować swoją działalność w coraz większym stopniu poprzez obligacje, a w coraz mniejszym poprzez kredyty

W najbliższych miesiącach PKN Orlen zamierza przeprowadzić publiczną emisję obligacji o wartości 1 mld zł, które następnie skieruje do wtórnego obrotu na rynku Catalyst. W tym celu spółka złożyła już w KNF prospekt. Szczegółów dotyczących oferty na razie nie ujawnia. Nie wiadomo nawet, jaka będzie wartość nominalna papierów dłużnych oraz czy będą sprzedawane w kilku seriach. Zarząd te dane zapewne ujawni dopiero w momencie publikacji prospektu.

Zarząd PKN Orlen przyznaje, że do przeprowadzenia publicznej oferty zachęcił go sukces odniesiony w zawiązku z ubiegłoroczną emisją 7-letnich obligacji korporacyjnych, również o wartości 1 mld zł. Inwestorzy zgłosili wówczas duży popyt na papiery dłużne Orlenu.

Analitycy uważają, że o popycie na obligacje płockiej spółki zadecydują parametry emisji, w tym zawłaszcza zaproponowane oprocentowanie. W ich ocenie powinno przekroczyć 5 proc. w skali roku.

Odzyskanie ratingu

Celem emisji obligacji jest zmiana struktury finansowania. Obecnie zdecydowana większość zapotrzebowania na gotówkę koncernu jest zaspokajana przez kredyty bankowe. Na koniec ubiegłego roku krótkoterminowe kredyty płockiej grupy wynosiły 0,94 mld zł, a długoterminowe 6,54 mld zł. Z kolei krótkoterminowe dłużne papiery wartościowe to tylko 0,35 mld zł, a długoterminowe 1,02 mld zł. W ciągu roku łączna wartość kredytów i papierów dłużnych znacząco spadła. – W tym roku zadłużenie PKN Orlen zapewne nie będzie mocno spadać. Należy raczej spodziewać się, że nastąpi jego stabilizacja. Powodem jest stosunkowo słaba złotówka do dolara oraz duże prawdopodobieństwo, że marże rafineryjne będą niższe niż rok wcześniej – mówi Flawiusz Pawluk, analityk UniCredit CAIB Poland.

Zauważa, że dla PKN Orlen jednym z kluczowych zadań na ten rok jest odzyskanie ratingu inwestycyjnego na obligacjach, jeśli spółka chce realnie myśleć o emisji euroobligacji. Według Pawluka cel ten będzie jednak trudniejszy do zrealizowania, jeśli główni akcjonariusze, w tym zwłaszcza Skarb Państwa, zechcą zwiększyć poziom dywidendy z ubiegłorocznego zysku z 1,5 zł na akcję, jakie zaproponował zarząd, do 2–2,5 zł. W efekcie takiej decyzji WZA, zarząd musiałby w większym stopniu finansować swoją bieżącą działalność i inwestycje ze źródeł zewnętrznych.

Będą słabsze wyniki

Ten rok prawdopodobnie nie będzie dla PKN Orlen już tak udany jak 2012 r., gdy skonsolidowane przychody osiągnęły poziom 120,1 mld zł, a zarobek netto wyniósł prawie 2,2 mld zł. Według analityków DM PKO BP sprzedaż grupy wyniesie 119 mld zł, a zysk netto 1,6 mld zł. Z kolei UniCredit CAIB Poland szacuje przychody na 127 mld zł, a czysty zarobek na 1,85 mld zł.

– Tegoroczne wyniki finansowe PKN Orlen będą w dużej mierze zależeć od poziomu marży rafineryjnej, a zakładamy jej pogorszenie rok do roku, gdyż popyt na paliwa w Polsce i na całym świecie jest słaby. Co więcej, rośnie podaż mocy rafineryjnych. To zwiększa presję na ceny – mówi Monika Kalwasińska, analityk DM PKO BP. W efekcie segment rafineryjny raczej nie powtórzy ubiegłorocznych wyników. Podobnie będzie zapewne w obszarze detalu, gdzie rosnąca konkurencja, słaby popyt i szara strefa mocno ograniczają możliwości wzrostu. Zdaniem Kalwasińskiej w średnim terminie stabilne i pozytywne wyniki powinien dawać za to segment petrochemiczny.

Podobnie uważają inni analitycy. – Ten rok będzie dla Orlenu trudniejszy niż ubiegły. Segmenty rafineryjny i detaliczny zapewne odnotują spadki zysków rok do roku – twierdzi Pawluk. Uważa, że jedynie petrochemia może przynieść rekordowe wyniki, gdyż zapewnia wysokie marże i na razie nie widać w jej otoczeniu zagrożeń.

Strategiczne cele

– W dłuższej perspektywie, poza trzema obecnymi obszarami działalności grupy przynoszącymi wymierne przychody, mogą pojawić się wpływy z poszukiwań i wydobycia ropy i gazu oraz z produkcji energii elektrycznej i cieplnej. Biorąc pod uwagę podjęte już decyzje w sprawie budowy elektrociepłowni we Włocławku, osiągnięcie zysków z tej działalności wydaje się dziś pewniejsze – uważa Kalwasińska.

Na początku grudnia ubiegłego roku zarząd PKN Orlen podpisał z konsorcjum firm General Electric International i SNC-Lavalin Polska umowę na budowę elektrowni gazowo-parowej we Włocławku. Umowa przewiduje budowę pod klucz obiektu o mocy netto 463 MW. Szacunkowa wartość netto umowy wynosi około 1,1 mld zł. Do użytku obiekt ma być oddany pod koniec 2015 r. Z kolei zgodnie z ogłoszoną pod koniec listopada strategią na lata 2013–2017, w najbliższych pięciu latach PKN Orlen może przeznaczyć na poszukiwania i wydobycie do 5,1 mld zł, głównie surowców znajdujących się w skałach łupkowych. Z tej kwoty 2,4 mld zł grupa zaplanowała na wykonanie co najmniej 50 odwiertów. Na pierwsze zyski z działalności poszukiwawczo-wydobywczej liczy w 2017 r.

Byki bronią się przed spadkiem poniżej linii trendu

Po dziewięciu miesiącach regularnych wzrostów kurs akcji paliwowej spółki dotarł na początku marca do 57,4 zł. Do odrobienia całości strat z 2011 r. zabrakło niecałe 1,5 zł, ale nie udało się postawić przysłowiowej kropki nad i. Od kilku tygodni trwa wyprzedaż akcji, czego efektem jest spadek ceny do 49 zł. Byki bronią teraz wsparcia na linii trendu wzrostowego. Jeśli polegną, minimalny zasięg spadku to  47,64 zł (lutowy dołek). W przypadku odbicia będzie można liczyć na ruch do 57,4 zł i rozpoczęcie nowej fali hossy. Paweł Szczepanik z KBC?Securitie postawił na PKN?Orlen w kwietniowej edycji technicznego portfela „Parkietu" z ceną docelową 59 zł. PZ