Z tego artykułu się dowiesz:
- Jakie są różnice kosztowe między emisją obligacji dla inwestorów profesjonalnych a indywidualnych?
- Co wpływa na ostateczny koszt plasowania obligacji?
- W jaki sposób rozpoznawalność emitenta wpływa na koszty emisji obligacji?
- Jak cykle rynkowe wpływają na wysokość prowizji za plasowanie obligacji?
- Dlaczego dotarcie do inwestorów indywidualnych jest najkosztowniejsze?
- Jak zapadalność obligacji wpływa na odczuwalność kosztów emisji?
Choć oferowanie kolejnych obligacji różnych emitentów jest procesem mniej więcej zbliżonym i przebiega w podobny sposób, koszty plasowania wyraźnie różnią się w przypadku poszczególnych emisji. Czynników wpływających na ostateczny koszt oferty jest całkiem sporo, ale można je sprowadzić do dwóch głównych aspektów. Emisje adresowane wyłącznie do inwestorów profesjonalnych są wyraźnie tańsze – w przeliczeniu na procentowe wynagrodzenie – od emisji kierowanych do inwestorów indywidualnych. Drugim czynnikiem wpływającym na cenę jest wielkość oferty oraz rozpoznawalność emitenta. Znacznie łatwiej (a więc i taniej) jest uplasować obligacje spółki, której papiery dłużne (i udziałowe) znajdują się już w portfelach inwestorów. Dobra i długa historia obecności na rynku dłużnym buduje zaufanie i w konsekwencji wpływa nie tylko na wysokość oferowanego oprocentowania (w praktyce marży doliczanej do WIBOR), ale także na wysokość wynagrodzenia dla oferującego.
Na drugim biegunie znajdują się firmy, których rozpoznawalność na rynku kapitałowym jest bliska zeru. Wówczas możliwość uplasowania obligacji zależy głównie od unikalnych kompetencji oferującego – po pierwsze musi on dysponować liczną bazą inwestorów skłonnych do podejmowania ryzyka kredytowego w zamian za atrakcyjne oprocentowanie. W takim wypadku oferujący bierze jednak na siebie także ryzyko reputacyjne – jeśli w przyszłości emitent zawiedzie zaufanie inwestorów, wielu z nich obwini o to instytucję, która złożyła im propozycję udziału w ofercie. To głównie z tego powodu większość banków nie oferuje obligacji korporacyjnych inwestorom indywidualnym, choć posiada działy zajmujące się przygotowywaniem emisji kierowanych do profesjonalnych nabywców, a same banki są przecież specjalistami w ocenie wiarygodności kredytowej przedsiębiorstw.
Cykle rynkowe a koszt plasowania obligacji
Nieco mniej oczywistym czynnikiem wpływającym na wysokość prowizji za plasowanie jest ogólna kondycja rynku. Gdy dostęp do kapitału dłużnego jest utrudniony, a inwestorzy „obrażają się” na rynek, prowizje są wyższe niż w latach, gdy pieniądze płyną ze wszystkich stron, a inwestorzy są gotowi zaakceptować niemal każde warunki, byle tylko ulokować środki z oprocentowaniem przewyższającym lokaty bankowe czy podobne formy oszczędzania.
