#WykresDnia: Forint słabnie wobec euro po obniżce stóp

Forint znacznie się osłabił w stosunku do euro po tym, jak Bank Centralny kontynuował rozluźnianie swojego reżimu monetarnego, obniżając najwyższe kluczowe koszty pożyczkowe w UE, aby złagodzić presję na gospodarkę po trzech kwartałach recesji.

https://pbs.twimg.com/media/F18Kn5MWAAE8V1K?format=png&name=900x900

NBH obniżył swoją stopę overnight o 1 punkt procentowy do 15 proc. ze skutkiem od dzisiaj (tak jak oczekiwało dziewięciu ekonomistów ankietowanych przez Bloomberga), ale utrzymał stopę referencyjną, która w zeszłym roku została zdegradowana do drugorzędnej roli, na poziomie 13 proc.. NBH wprowadził system stóp awaryjnych w październiku ubiegłego roku, aby powstrzymać wyprzedaż forinta. Rynki oczekują, że NBH dokona 2 ostatecznych obniżek po 100 pb każda w sierpniu i wrześniu, doprowadzając kluczową stopę overnight do tego samego poziomu co stopa bazowa (13 proc.). Obniżki stóp bazowych oczekiwane na początku 2024 r.

Węgierski bank centralny zamierza kontynuować cykl luzowania, który rozpoczął się w maju, kiedy obniżył szczytową stopę procentową z 18 proc., aby doprowadzić do wyrównania podstawowych i referencyjnych stóp procentowych. Jeśli będzie kontynuować redukcje zgodnie z oczekiwaniami, skutecznie zlikwiduje system stóp awaryjnych, który wprowadził w październiku ubiegłego roku, aby powstrzymać wyprzedaż forinta.

– Kolejna obniżka o 100 punktów bazowych we wtorek była w zasadzie przesądzona – powiedział Zoltan Arokszallasi, analityk w budapeszteńskim domu maklerskim Equilor. – Pytanie brzmi, czy warunki pozwolą im kontynuować luzowanie w takim tempie po wrześniu.

Po decyzji banku centralnego forint, który odrobił straty po spadku aż o 4 proc. w następstwie decyzji w sprawie stóp procentowych z zeszłego miesiąca, znów osłabił się wobec euro, przekraczając poziom 379 HUF za euro.

Decyzja NBH była trzecim z rzędu ruchem mający na celu złagodzenie presji wywieranej na przedsiębiorstwa i gospodarstwa domowe, które ograniczyły wydatki i pogłębiły spowolnienie gospodarcze. Dla banku centralnego przewyższa to ryzyko, że obniżki stóp procentowych mogą powstrzymać spowolnienie najwyższej inflacji w Unii Europejskiej, która w czerwcu spadła do 20,1 proc., ze szczytowego poziomu powyżej 25 proc. w styczniu.

Wiceprezes NBH Barnabás Virág prawie wykluczył opcje inne niż trzymanie się ścieżki obniżki stóp, sygnalizując w wywiadzie w tym miesiącu, że Rada Pieniężna będzie kontynuować „ostrożną” politykę obniżek stóp, dopóki kluczowa stopa i benchmark nie będą na tym samym poziomie .

– Nie sądzimy, aby Rada Pieniężna chciała w najbliższym czasie wypowiadać się na temat możliwej obniżki stopy bazowej – napisali w nocie analitycy ING Groep NV Frantisek Taborsky i Peter Virovacz.

Jak piszą analitycy ING, Narodowy Bank Węgier nie zmienił tempa normalizacji w lipcu i tym samym obniżył stopę procentową zabezpieczanych kredytów jednodniowych (górny koniec korytarza) o 100 pb do 17,5 proc.. Co ważniejsze, bank centralny zapowiedział, że od 26 lipca oprocentowanie przetargu szybkiej lokaty overnight zostanie obniżone do 15 proc.. Oznacza to obniżkę efektywnej stopy procentowej o 100 pb. Podobna skala zmiany dotyczy oprocentowania przetargu overnight FX swap. – Ogólnie rzecz biorąc, zmiany stawek były dobrze zapowiadane z wyprzedzeniem, nie powodując żadnych zawirowań podczas letniego zastoju, co również pasowało do naszej zapowiedzi – napisali.

– Czytając komunikat prasowy i słuchając wiceprezesa Barnabása Virága, czujemy, że najważniejszym celem banku centralnego było przekonanie graczy rynkowych, że przewidywalność jest ponad wszystko. Przewidywalność przełożona na praktykę sprawia, że ​​tempo obniżek stóp procentowych pozostaje niezmienione. Zatem niższy niż oczekiwano wynik inflacji nie zmieni nastawienia banku centralnego. Naszym zdaniem polityka pieniężna jest teraz jak „włącznik/wyłącznik”. Jeśli utrzyma się stabilność rynku, wówczas NBH obniży stopę o 100 pb. Można to postrzegać jako wyraźny jastrzębi komunikat w środowisku dezinflacyjnym. Znaczenie tego przesłania jest jasne, ponieważ jest to jedyny nowy element lipcowego forward guidance – podkreślaja specjaliści z ING.

Narodowy Bank Węgier po raz kolejny dał do zrozumienia, że ​​stabilność cen i stabilność rynku są rozdzielone. Ostatni etap łagodzenia polityki monetarnej koncentruje się na stabilności rynku i jest przez nią napędzany. Tak więc głównymi narzędziami polityki na tym etapie są narzędzia overnight, głównie szybka wpłata, która pełni rolę efektywnej stopy procentowej. Jakakolwiek decyzja co do stopy bazowej zapadnie dopiero po zbieżności stopy efektywnej i stopy bazowej. W związku z tym NBH nie wypowiadał się na temat bazy podczas tego spotkania.

W oparciu o zobowiązanie podjęte właśnie przez bank centralny konwergencja ta ma wynieść na wrześniowym posiedzeniu 13 proc., o ile nie wystąpią poważne zawirowania na rynku. – Wraz z konwergencją możemy uzyskać odpowiedzi na najważniejsze pytanie pod koniec września: co dalej? Gdy bank centralny wejdzie w nową fazę łagodzenia polityki monetarnej wraz z konwergencją, możemy być świadkami przekształcenia polityki pieniężnej z nowym (i prawdopodobnie dłuższym terminem) skutecznym instrumentem, który zastąpi narzędzia jednodniowe. Ale niezależnie od tożsamości głównego instrumentu, stopa efektywna i stopa bazowa będą się zmieniać równolegle, zgodnie z naszymi oczekiwaniami – przewidują analitycy ING.

Jak podkreślają, wrześniowe posiedzenie będzie również kluczowe ze względu na nowy Raport o inflacji, zawierający zaktualizowane perspektywy inflacji banku centralnego. Nowa prognoza da zaplecze dla NBH do podjęcia decyzji i być może ujawnienia jego głównego planu dotyczącego kolejnej fazy luzowania. – W duchu ostrożności, w naszym bazowym scenariuszu przewidujemy we wrześniu słowną sygnalizację nadchodzącej nowej fazy, kontynuowaną symbolicznym krokiem w październiku. Tym samym symetria korytarza stóp procentowych zostanie przywrócona, obniżając cały korytarz o 100 pb, ale pozostawiając stopę bazową bez zmian. Następnie pierwsza zmiana stopy bazowej nastąpi w listopadzie, rozpoczynając naszym zdaniem serię obniżek o 100 pb – prognozują.