Amerykańskie spółki korzystają z europejskiego QE

Program ilościowego luzowania polityki pieniężnej (QE) realizowany przez Europejski Bank Centralny miał przede wszystkim pomóc gospodarce strefy euro.

Przyczynił się on co prawda do silnej deprecjacji euro wobec dolara (co wspiera eksporterów ze Starego Kontynentu), ale jego wpływ na ożywienie gospodarcze w Europie jest wciąż dyskusyjny. Mocno korzystają na nim jednak amerykańskie spółki, które korzystają z niższych kosztów rynkowego finansowania w Europie.

Od początku roku wyemitowały, według danych agencji Bloomberga, dług denominowany w euro warty 87,7 mld euro. Po raz pierwszy stały się więc one największymi emitentami euroobligacji na świecie. Odpowiadają w tym roku za 21 proc. całej emisji, gdy spółki francuskie za 15 proc., niemieckie za 8 proc. a holenderskie za 13 proc.

Tym, co przyciąga amerykańskie spółki na europejski rynek długu są oczywiście niższe koszty finansowania będące w dużej mierze skutkiem realizowania przez EBC programu QE. Indeksy obligacyjne Bank of America Merrill Lynch wskazują, że średnia rentowność denominowanych w euro obligacji spółek z ratingami klasy inwestycyjnej wynosi zaledwie 1,33 proc. W przypadku obligacji denominowanych w dolarach sięga ona 3,52 proc.

- To nie jest jednorazowy fenomen. Amerykańskie spółki stały się tak ważną częścią europejskiego rynku długu, że inwestorzy z Europy zaczęli luzować swoje wewnętrzne regulacje dotyczące tego ile długu emitentów spoza UE mogą posiadać w swoich portfelach - wskazuje Marco Baldini, szef działu długu państwowego, ponadpaństwowego i agencyjnego w Barclays Capital.

Analitycy Wells Fargo wskazują, że jak na razie emitowanie długu w euro jest atrakcyjne głównie dla dużych amerykańskich firm. W przypadku małych i średnich spółek taka operacja jest jak na razie rzadko opłacalna, m.in. ze względu na koszty transakcyjne.

- Jak dotąd w tym roku dług w euro emitowały głównie znane amerykańskie marki. W czasie gdy rynek obligacji w USA jest coraz bardziej zatłoczony emisjami, różnorodne amerykańskie spółki zaczynają emitować dług denominowany w euro - twierdzi Gordon Shannon, zarządzający w firmie TwentyFour Asset Management.

Koszty finansowania w Europie mogą stać się w nadchodzących miesiącach jeszcze bardziej atrakcyjne dla amerykańskich spółek. Rosną bowiem szanse na to, że w grudniu amerykański Fed po raz pierwszy od 2006 r. podniesie stopy procentowe. Sugeruje to opublikowany w środę wieczorem protokół z ostatniego posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Wynika z niego, że większość członków tej instytucji jest zdania, że przed grudniowym posiedzeniem Komitetu sytuacja gospodarcza w USA stanie się na tyle dobra, by usprawiedliwiało to podwyżkę stóp.

- Jeśli Fed podwyższy stopy procentowe już w grudniu, to będzie agresywnie zaznaczał, że tempo dalszych podwyżek stóp będzie stopniowe - twierdzi Tom Porcelli, główny amerykański ekonomista RBC Capital Markets.

Jednocześnie pojawia się coraz więcej sygnałów, że Europejski Bank Centralny powiększy w grudniu swój program QE. W czwartek zasugerował to Peter Praet, główny ekonomista EBC mówiąc, że w strefie euro wciąż przeważa negatywne ryzyko gospodarcze. Możliwość "dostosowania" programu QE sygnalizował też prezes EBC Mario Draghi na konferencji prasowej po ostatnim posiedzeniu Rady Prezesów EBC. Oczekiwania na powiększenie QE przyczyniły się do tego, że w ostatnich dniach euro stało się najsłabsze od siedmiu miesięcy wobec dolara.