Giełdowe batalie inwestorów

W kilkunastu firmach giełdowych toczą się obecnie spory pomiędzy udziałowcami mniejszościowymi a spółką. Najwięcej emocji budzi sprawa Kernela oraz 11 bit studios. Już wkrótce na rynek powinny trafić nowe informacje w tej sprawie.

W ostatnim czasie na rynek napłynęły nowe informacje dotyczące działań podejmowanych przez udziałowców mniejszościowych w giełdowych spółkach. Nie należy się jednak spodziewać szybkich rozstrzygnięć – praktyka pokazuje, że takie sprawy mogą się ciągnąć w sądach latami.

Cel: rewident

Akcjonariusze mniejszościowi mogą mieć realny wpływ na działania podejmowane przez spółkę. Mogą wnioskować m.in. o powołanie rewidenta ds. szczególnych. Jest to celem grupy inwestorów w 11 bit studios, reprezentowanej przez Krzysztofa Słupczyńskiego. – Obecnie mamy około 80 tysięcy akcji. Jesteśmy po wstępnych rozmowach z dwoma funduszami. Chcemy jeszcze nawiązać kontakt z resztą funduszy i OFE. Mamy także wstępnie wybranego audytora – informuje Słupczyński. Inwestorzy chcą, żeby rewident zbadał m.in. kwestie prac nad „Projektem 8”, który został przez studio nieoczekiwanie zamknięty w zeszłym roku. Zarząd nie komentuje sprawy. W sprawę zaangażowało się też Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych, które wystosowało pismo do KNF.

– Potwierdzam wpłynięcie pisma od Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych w sprawie 11 bit studios – poinformował nas Jacek Barszczewski, rzecznik Komisji. Zaznacza, że wątpliwości inwestorów w sprawie 11 bit studios są jednak znane Komisji od samego początku. – Urząd monitoruje ten temat na bieżąco i podejmuje działania wyjaśniające z punktu widzenia prawidłowości wypełniania obowiązków informacyjnych przez spółkę niezależnie od informacji przekazanych w tej sprawie przez SII – zaznacza.

O powołanie rewidenta starają się też udziałowcy Fasingu. Zapytaliśmy spółkę, co się dzieje w tej sprawie. Zarząd informuje, że wniosek części mniejszościowego akcjonariatu został już dwukrotnie oddalony w I instancji.

– Sprawa jest w toku. Spółka podtrzymuje stanowisko, że wniosek jest całkowicie bezzasadny. Od strony formalnej jest niezgodny z wymaganiami prawnymi, a od strony merytorycznej opiera się na insynuacjach i dywagacjach wnioskodawców – twierdzi zarząd. Spółka będzie wnosić o oddalenie sprawy w całości, co już uczynił dwukrotnie sąd w toku I instancji.

O rewidenta starają się też inwestorzy w Dębicy oraz udziałowiec mniejszościowy spółki Mex, Familiar. Zarząd Dębicy sprawy nie komentuje, odsyłając do raportów bieżących. Wynika z nich, że o rewidenta wnioskują FRAM, Lemuria Partners, OFE NN i PKO BP OFE. W ocenie zarządu Dębicy wniosek jest bezzasadny.

Z kolei w spółce Mex 15 stycznia 2025 r. sąd rejestrowy wyznaczył HLB M2 Audit jako rewidenta. Giełdowa spółka zdecydowała się zaskarżyć to orzeczenie i aby to zrobić, złożyła wniosek o jego uzasadnienie. 31 stycznia 2025 r. sąd odrzucił jej wniosek .

– Spółka zdecydowała się zaskarżyć tę decyzję, ponieważ brak uzasadnienia orzeczenia o wyznaczeniu rewidenta uniemożliwia poznanie motywów, które kierowały sądem przy podejmowaniu decyzji o jego powołaniu – podkreśla prezes grupy Mex Paweł Kowalewski. Dodaje, że w ocenie zarządu wiele wątpliwości budzi powoływanie rewidenta na podstawie wniosku Familiar.

– Jedną z takich wątpliwości jest fakt, iż wniosek obejmował zbadanie wynagrodzeń członków rady nadzorczej, co zdaniem zarządu wykracza poza dopuszczalny zakres badania określony przepisami – mówi prezes. Zaznacza, że oczywiście jeżeli orzeczenie o wyznaczeniu rewidenta zostanie utrzymane w mocy, zarząd zastosuje się do niego.

Różne przypadki

Starania udziałowców mniejszościowych dotyczą wielu kwestii. Jedną z nich jest delisting. Tu przykładem jest Kernel. Grupa inwestorów mniejszościowych ocenia, że spółka naruszyła przepisy i ład korporacyjny. Dochodzą swoich roszczeń przed sądem w Luksemburgu. Dopóki tam nie zapadną rozstrzygnięcia w kluczowych sprawach (m.in. dotyczących uchwały delistingowej), postępowanie w sprawie wycofania akcji Kernela z GPW przed KNF będzie zawieszone. W styczniu na rynek trafiła informacja, że dominujący akcjonariusz, Namsen, zwiększył zaangażowanie i ma już ponad 95 proc., co uprawnia go do ogłoszenia przymusowego wykupu. Z kolei akcjonariusze mniejszościowi mogą żądać odkupu akcji. Z naszych informacji wynika, że takie wnioski są już przez niektórych inwestorów składane. Zapytaliśmy Namsena o tę procedurę. Potwierdza, że ewentualne wykupy będą realizowane na bazie prawa luksemburskiego. Po jakiej cenie?

– Cena nabycia zostanie ustalona przez niezależnego rzeczoznawcę na podstawie obiektywnych i odpowiednich metod wyceny stosowanych przy zbyciu aktywów – odpowiada Alla Olenchenko, dyrektorka w grupie Namsen.

Temat delistingu wybrzmiewa też w Enerdze. Na razie górą są inwestorzy mniejszościowi, którzy wygrali w tej sprawie w sądzie. Ale piłka jest w grze. Zapytaliśmy dominującego akcjonariusza (Orlen), czy rozważa wykup pozostałych akcji i wycofanie Energi z giełdy.

– Zgodnie z deklaracjami będziemy dążyć do uporządkowania sytuacji w grupie Energa. Obecnie trwa analiza prawno-finansowa różnych scenariuszy – odpowiedział na nasze pytania Orlen.

11 bit studios

12 miesięcy temu akcje 11 bit studios były wyceniane na ponad 620 zł. Dziś kurs walczy o powrót ponad poziom 200 zł. Grupa inwestorów mniejszościowych chce powołania rewidenta ds. szczególnych. Na razie zebrali łącznie około 80 tys. walorów.

Dębica

Notowania Dębicy oscylują obecnie w okolicach 83 zł, a kapitalizacja przekracza 1,1 mld zł. Jesienią 2024 r. spółka poinformowała, że kilku akcjonariuszy (w tym OFE) złożyło wniosek o wyznaczenie rewidenta do spraw szczególnych. W ocenie spółki wniosek jest bezzasadny.

Energa

Mniejszościowi udziałowcy Energi chcą, żeby spółka została na giełdzie. W zeszłym roku wygrali w sądzie w tej sprawie. Czas pokaże, jaka będzie giełdowa przyszłość Energi. Jej dominujący akcjonariusz, giełdowy Orlen, potwierdza, że rozważa różne scenariusze.

Fasing

Mniejszościowi akcjonariusze Fasingu chcą powołania rewidenta ds. szczególnych. Sprawa jest w toku. W ocenie spółki wniosek jest niezgodny z wymaganiami prawnymi, a patrząc od strony merytorycznej – opiera się na insynuacjach i dywagacjach ze strony wnioskodawców.

Kernel

W przypadku Kernela kością niezgody jest planowany delisting, jego warunki oraz kontrowersyjna emisja akcji z 2023 r. Grupa akcjonariuszy mniejszościowych dochodzi swoich roszczeń przed sądem w Luksemburgu. Tymczasem wiodący akcjonariusz ma już ponad 95 proc. głosów.

Mex

W spółce Mex wniosek o powołanie rewidenta ds. szczególnych został złożony przez Familiar SA SICAV-SIF. Sąd rejestrowy wyznaczył HLB M2 Audit PIE jako rewidenta. W ocenie zarządu wniosek sformułowany przez Familiar budzi wiele wątpliwości. Sprawa jest w toku.