Budimex będzie rósł, ale wolniej

Wzrost cen materiałów budowlanych i usług w powiązaniu ze spowolnieniem w rozpisywaniu kontraktów infrastrukturalnych spowodują, że wyniki grupy w kolejnych latach nie będą rosnąć tak dynamicznie, jak się spodziewano.

W I kwartale 2016 r. grupa Budimeksu pochwaliła się znaczną dynamiką wzrostu zysków. Przy 16,7-proc. wzrośnie przychodów – do 0,99 mld zł – zysk operacyjny zwiększył się o 35 proc., do 62,9 mln zł, a zysk netto o 38 proc., do 51,5 mln zł. Zyski okazały się o ponad 20 proc. wyższe od średniej oczekiwań analityków.

Marża brutto ze sprzedaży zwiększyła się z 9,5 do 11,6 proc., a operacyjna z 5,5 do 6,4 proc. Rentowność netto wzrosła z 4,4 do 5,2 proc.

Na koniec marca wartość portfela zamówień grupy była na rekordowym poziomie 9,1 mld zł. 6,28 mld przypada na budownictwo drogowe, 1,84 mld zł na kubaturowe, 0,81 mld zł na przemysłowe, a 0,17 mld zł na kolejowe.

Marże pod presją

Wzrost wartości portfela do rekordowego poziomu to głównie zasługa podpisania umów z Generalną Dyrekcją Dróg Krajowych i Autostrad. Zarząd Budimeksu wskazuje jednak, że doszło do znaczącego spowolnienia w rozpisywaniu przetargów. Dlatego firma położy nacisk na zdobywanie zleceń w segmencie budownictwa ogólnego (kubaturowego). Na koniec marca wartość kontraktów, w których oferta firmy została wybrana jako najkorzystniejsza, wynosiła 1,4 mld zł, z czego 0,5 mld zł przypadało na infrastrukturę, a 0,5 mld zł na obiekty na potrzeby służby zdrowia.

Budimex zauważa pierwsze symptomy wzrostu cen usług podwykonawców oraz materiałów – asfaltu, betonu, stali i paliw. Obserwowany w ostatnich kwartałach spadek cen był czynnikiem mocno wspierającym rentowność grupy. W całym 2016 r. zarząd Budimeksu spodziewa się lekkiego wzrostu dynamiki sprzedaży. Ambicją jest utrzymywanie wysokiej rentowności.

Ramię deweloperskie w I kwartale sprzedało 317 lokali, czyli o 36 proc. mniej niż rok wcześniej. Powodem spadku jest wyczerpywanie się mieszkań we flagowym projekcie w Krakowie – firma oferowała atrakcyjne ceny, nastawiając się na jak najszybsze odzyskanie gotówki z przedsięwzięcia. Dlatego w całym 2016 r. trudno będzie powtórzyć ubiegłoroczny poziom sprzedaży, czyli 1,92 tys. – będzie to raczej około 1,5 tys. W ofercie Budimex Nieruchomości ma aktualnie 1,37 tys. lokali, a w banku ziemi 5,56 tys. mieszkań.

Okiem analityków

– Wyniki za I kwartał 2016 r. oceniamy jako bardzo dobre, jednak trudno oczekiwać, by w całym roku taka rentowność była możliwa do utrzymania. Ceny materiałów są w dołku, ale w II połowie roku spodziewamy się odbicia. W efekcie rentowność Budimeksu z kwartału na kwartał będzie się zmniejszać – ocenia Konrad Strzeszewski, analityk Haitong Banku. – W 2016 r. spodziewamy się jednocyfrowej dynamiki wzrostu przychodów, w kolejnym – rzędu kilkunastu procent. Budimex co prawda dysponuje rekordowym portfelem zamówień, ale jego wartość w kolejnych kwartałach będzie się zmniejszać. Spodziewamy się dalszej opieszałości PKP PLK w rozpisywaniu przetargów kolejowych oraz wstrzymania się GDDKiA z ogłaszaniem większych kontraktów do końca roku – podsumowuje. Haitong podtrzymuje cenę docelową na poziomie 181,5 zł i zalecenie „neutralnie".

Od sierpnia 2014 r. do października 2015 r. kurs Budimeksu wzrósł o 96 proc., do 218 zł. W tym roku notowania poruszają się w zakresie 180–200 zł.

W raporcie z 19 kwietnia analitycy DM BOŚ podtrzymali zalecenie „trzymaj" z ceną docelową 215 zł. Według ich prognoz przychody Budimeksu wzrosną w tym roku o ponad 9 proc., do 5,61 mld zł, zysk operacyjny o prawie 8 proc., do 215 mln zł. Czysty zarobek ma się zwiększyć o 9 proc., do prawie 257 mln zł. W kolejnym roku analitycy oczekują kilkunastoprocentowej dynamiki wzrostu zysków.

[email protected]