#WykresDnia: Jak Fedowi idzie QT

Całkowite aktywa Rezerwy Federalnej spadły o 91 miliardów dolarów od szczytu

twitter.com

Ilościowe zacieśnienie (QT) Rezerwy Federalnej zakończyło swój drugi miesiąc trzymiesięcznego okresu wprowadzania. Łączne aktywa w tygodniowym bilansie Fed na dzień 3 sierpnia, opublikowanym po południu, spadły o 17 miliardów dolarów w porównaniu z poprzednim tygodniem i o 91 miliardów w stosunku do szczytu w kwietniu, do 8,87 biliona dolarów, najniżej od 2 lutego.

QE stworzyło pieniądze, które Fed wpompował na rynki finansowe za pośrednictwem swoich głównych dealerów, skąd zaczął wprowadzać w obieg i ścigać aktywa, w tym na rynkach niefinansowych, takich jak mieszkania i nieruchomości komercyjne. Celem i efektem było stłumienie rentowności i wywołanie inflacji cen aktywów. W końcu pomogło to również stworzyć szalejącą inflację cen konsumpcyjnych.

- QT robi coś przeciwnego: niszczy pieniądze i ma wszystkie odwrotne skutki – nie dla daytraderów, ale w dłuższej perspektywie. QT jest jednym z narzędzi, których Fed używa do rozprawienia się z szalejącą obecnie inflacją cen konsumpcyjnych - komentuje Wolf Richter, założyciel Wolf Street.

Papiery skarbowe i obligacje znikają w połowie miesiąca i pod koniec miesiąca, kiedy zapadają. Obecny bilans uwzględnia wycofanie pod koniec lipca.

Skarbowe papiery wartościowe chronione przed inflacją (TIPS) wypłacają rekompensatę inflacyjną, która jest dodawana do wartości głównej TIPS. Kiedy TIPS zapada, posiadacze otrzymują kwotę pierwotnej wartości nominalnej plus skumulowaną rekompensatę inflacyjną, która została dodana do kwoty głównej.

Fed posiada obecnie 374 miliardy dolarów w TIPS. Kwota rekompensaty inflacyjnej wynosi od około 1 miliarda do 1,5 miliarda dolarów na tydzień bilansowy lub od około 4 do 5 miliardów dolarów na miesiąc kalendarzowy, co zwiększa saldo skarbowych papierów wartościowych.

Plan wycofywania QT (od czerwca do sierpnia) wymaga, aby Fed pozwolił na wycofanie skarbowych papierów wartościowych o wartości 30 miliardów dolarów w każdym miesiącu kalendarzowym, w miarę ich dojrzewania. I Fed zrobił dokładnie to w lipcu. Dlaczego więc skarbowe papiery wartościowe spadły tylko o 25,2 miliarda dolarów, a nie o 30 miliardów, które się wycofały? Odszkodowanie za inflację: Fed pozwolił, aby obligacje skarbowe o wartości 30 miliardów dolarów wycofały się bez wymiany, co zmniejszyło saldo o 30 miliardów dolarów. Fed otrzymał od rządu 4,6 mld USD rekompensaty inflacyjnej, co zwiększyło saldo o 4,6 mld USD. Efekt netto: całkowite saldo spadło o 25,2 mld USD.

Rekompensata inflacyjna doliczana co tydzień do salda SPW powoduje, że co miesiąc zmniejszanie salda będzie mniejsze niż faktyczne wycofanie.

QT opóźniają też MNS (mortgage-backed securities - papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką). Jak mogą zejść z bilansu? Poprzez przekazywane płatności kapitałowych – to podstawowy sposób. Kiedy emitenci „wzywają” MBS. Kiedy MBS dojrzeją, ale zwykle są „wywoływane” zanim dojrzeją. Kiedy Fed je sprzeda, co, jak powiedział, może to zrobić pewnego dnia w przyszłości.

Fed kupował papiery MBS na rynku „To Be Announced” (TBA) podczas QE, w mniejszym stopniu podczas Taper oraz w niewielkim stopniu w czerwcu i lipcu. Zakupy w czerwcu i lipcu mają na celu zastąpienie płatności kapitałowych w czerwcu i lipcu, które przekroczyły miesięczny limit w wysokości 17,5 mld USD. Ale zakupy na rynku TBA trwają od jednego do trzech miesięcy, aby się uregulować. Fed księguje swoje transakcje po ich uregulowaniu. Tak więc napływ MBS do bilansu w ciągu ostatnich kilku tygodni pochodzi z transakcji, które zostały wykonane kilka miesięcy temu, przed QT. To, co teraz widzimy, to zakupy dokonane podczas taperingu. Zakupy te nie są dostosowane do przekazywanych płatności kapitałowych otrzymywanych przez Fed. Ta niewspółosiowość i trzymiesięczne opóźnienie tworzą wzloty i upadki salda MBS, które są następnie widoczne w ogólnym bilansie.

Wszyscy kupujący płacą „premię”, aby kupić obligacje, jeśli stopa procentowa kuponu tej obligacji przekracza rentowność rynkową w momencie zakupu.

Fed księguje papiery wartościowe według wartości nominalnej na zwykłych kontach, a „składki” księguje na specjalnym koncie, „niezamortyzowane składki”. Amortyzuje następnie premię do zera przez pozostały okres zapadalności obligacji, podczas gdy w tym samym czasie otrzymuje wyższe odsetki od odsetek. Zanim obligacja dojrzeje, premia jest w pełni zamortyzowana, Fed otrzymuje wartość nominalną, a obligacja znika z bilansu. Niezamortyzowane składki” osiągnęły szczyt z początkiem spadku w listopadzie 2021 r. i wyniosły 356 miliardów dolarów, a teraz stale spadają o 26 miliardów dolarów do 330 miliardów dolarów.