OFE: PKO?BP liderem, ale na kolejnych miejscach podium były roszady

Fundusze emerytalne decydowały się w minionym półroczu na zakupy walorów większości największych firm. Do wyjątków należały walory PGE. Zarządzający obawiają się, że na rynek trafią kolejne walory energetycznej firmy. Jak na strategie inwestycyjne wpłynie obniżenie składki połączone ze zwiększeniem limitu inwestycji w akcje?

Według stanu na koniec czerwca łączna wartość akcji, w których fundusze emerytalne mają co najmniej 1 proc. aktywów, wyniosła 37,5 mld zł. W porównaniu z końcem ubiegłego roku oznacza to wzrost o ponad 2 mld złotych – wynika z portfeli inwestycyjnych OFE. Wartość wszystkich akcji notowanych na warszawskiej giełdzie w portfelach funduszy emerytalnych to 84 mld zł na koniec czerwca – wynika z danych KNF, a aktywa OFE – 238,6 mld zł.

[srodtytul]PKO?BP liderem[/srodtytul]

Podobnie jak w latach wcześniejszych największą część portfela akcyjnego OFE stanowiły akcje PKO BP. Ich wartość wyniosła 6,6 mld złotych. Okazała się zatem niższa niż przed pół rokiem. Ale trzeba mieć na uwadze, że wartość kursu akcji największego polskiego banku spadła od początku roku.

Ciekawostką jest zmiana na drugiej pozycji pod względem największej pozycji w portfelach OFE. Dotychczas był to zwykle Pekao, a obecnie KGHM Polska Miedź. Wartość inwestycji w miedziowy koncern wyniosła 6,5 mld zł, a w Pekao była o 1,2 mld zł niższa.

– Trudno się dziwić – kurs akcji banku spadał, a KGHM rósł. Nie bez znaczenia jest to, że w wypadku Pekao mamy już odciętą dywidendę, czyli spadła wartość pakietu akcji, które posiadamy. W KGHM wypłata dywidendy nie jest jeszcze?uwzględniona – tłumaczy jeden z zarządzających.

Co sprzedawali zarządzający??Przede wszystkim PGE. Mimo wzrostu wartości kursu akcji tej spółki w portfelach OFE jest jej mniej, i to o prawie pół miliarda, niż pół roku wcześniej.

– To ruch pod sprzedaż nowego pakietu akcji przez Skarb Państwa – mówi zarządzający?OFE. Nie przekonuje go argument, że według zapowiedzi resortu skarbu akcje PGE nie będą sprzedawane w tym roku. – PZU też nie miało być?sprzedawane – kwituje.

W sumie akcje pięciu spółek przekroczyły w każdym OFE 1 proc. ich aktywów (z wyjątkiem OFE, które nie mogą inwestować pośrednio i bezpośrednio w papiery akcjonariuszy). Są to: PKO BP, PKN Orlen, Pekao, PZU oraz PGE.?Wszystkie fundusze z wyjątkiem jednego – Polsatu – miały akcje KGHM. W akcjach 24?spółek giełdowych przynajmniej jeden fundusz miał ulokowane co najmniej 1 proc. swoich aktywów. Pół roku temu takich spółek było 20.

10 z 14 OFE wykazało w raportach akcje Bogdanki o wartości prawie 1,3 mld zł. OFE jako branża są największym akcjonariuszem lubelskiej kopalni. Co najmniej 1 proc. aktywów po kilka OFE miało ulokowane w akcjach dwóch banków – BRE i ING oraz Tauronu.

To, jakie akcje spółek miały fundusze w portfelu, miało w pierwszej połowie roku spore znaczenie. – Różnice w stopach zwrotu OFE w tym okresie wynikają m.in. z selekcji spółek i branż. I tak choćby WIG Chemia wzrósł istotnie, a spółki budowlane traciły – mówi Piotr Bień, zarządzający portfelem akcji w ING PTE.

[srodtytul]Mniej składek, większy limit[/srodtytul]

Od maja wzrósł limit inwestycji akcji przez OFE z 40 do 42,5 proc. Ma też rosnąć w kolejnych latach i już od 2012 r. wyniesie 45 proc. Czy ta zmiana w połączeniu z niższą składką, która trafia do funduszy, przełoży się na dobór spółek do portfela OFE? Według Adama Kałdusa, szefa inwestycji PKO BP Bankowy PTE, raczej nie należy się tego spodziewać. A to oznacza, że wciąż będą dominowały akcje spółek z WIG20.

Obniżenie stawki wpłacanej do OFE źle ocenia Jarosław Lis, zarządzający Union Investment TFI. – Aktywność OFE bardzo się nie zmniejszy, natomiast na pewno zmianie ulegnie pole ich zainteresowania. Zmniejszenie wpływów powoduje, że zmniejsza się ilość kapitałów, a to z kolei sprawia, że jest mniejsze zainteresowanie, szczególnie mniejszymi spółkami – mówi Lis.

Oprócz akcji i obligacji skarbowych znaczącą pozycję w portfelach OFE stanowią jeszcze obligacje drogowe BGK. Według danych nadzoru wartość tych papierów w portfelach funduszy zbliżyła się do 10 mld zł na koniec czerwca. To prawie dwukrotnie więcej niż na koniec minionego roku.

Fundusze co pół roku prezentują bardziej szczegółowe portfele inwestycyjne. A dokładnie – instrumenty z jego zawartości, które przekroczyły 1 proc. wartości ich aktywów. Pokazują więc największe inwestycje w pojedyncze spółki giełdowe.

[ramka][srodtytul]Opinie[/srodtytul]

[b]Rafał Markiewicz, członek zarządu, dyr. Dep. Inwestycyjnego Generali PTE[/b]

Trudno obecnie prognozować zachowanie giełdy w kolejnych miesiącach. Obawy o wzrost gospodarczy w USA i przed bankructwem Grecji skutecznie powstrzymują indeksy przed dalszymi zwyżkami. Rynek pozostaje również pod presją dużej liczby ofert na rynku pierwotnym oraz zmniejszenia napływu środków do OFE. Jednak brak kolejnych odsłon kryzysu zadłużeniowego w krajach z grupy PIIGS może uspokoić nastroje na rynkach i pozwolić na dalsze zwyżki. W II?półroczu również krajowy rynek obligacji, mimo stabilnej sytuacji polskiej gospodarki, może być podatny na szoki zewnętrzne związane z sytuacją budżetową niektórych państw UE. k.o.

[b]Adam Kałdus, dyrektor Biura Inwestycji PKO BP Bankowy PTE[/b]

Pierwsza połowa roku była okresem stabilizacji na krajowym rynku finansowym. Zmiany wartości indeksów giełdowych i rynku obligacji były kilkuprocentowe. Stopa zwrotu na rynku funduszy emerytalnych nie odbiegała od koniunktury na całym rynku. Różnice między wynikami funduszy wynikały głównie z selekcji akcji.

Oczekujemy wyższych stóp zwrotu w II półroczu i rocznej stopy zwrotu funduszy emerytalnych na poziomie 7 proc. Koniunktura na rynku giełdowym będzie miała coraz większy wpływ na wyniki sektora w związku z podnoszeniem limitów zaangażowania w akcje. k.o.

[b]Marcin Materna, Dyrektor Departamentu Analiz Millennium DM[/b]

Wzrost wielkości aktywów w zarządzaniu funduszy emerytalnych sprawia, że mniej interesują się one małymi spółkami, stawiając na podmioty duże. Ten czynnik powoduje, że OFE powoli stają się coraz bardziej ostrożne i konserwatywne w zarządzaniu portfelem (jeśli chodzi o dobór spółek), gdyż duże spółki notowane na warszawskiej giełdzie to podmioty charakteryzujące się mniejszym ryzykiem.

Stopniowe podwyższanie limitów inwestycyjnych dotyczące udziału akcji w portfelu sprawia natomiast, że pod względem alokacji OFE będą coraz agresywniejsze. Prt

[b]Grzegorz Jałtuszyk, dyrektor Departamentu Zarządzania Aktywami PTE Warta[/b]

Rynkom finansowym daleko do stabilności. Sytuacja gospodarcza na świecie jest dobra. W I półroczu można było obserwować jedynie oznaki lekkiej zadyszki. Kondycja finansowa firm jest również zadowalająca. Największym zagrożeniem pozostaje trudna sytuacja budżetowa w niektórych krajach eurolandu. Problemem jest również zadyszka w gospodarce światowej, która może przerodzić się w spowolnienie. II półrocze będą zapewne cechowały duże wahania cen, szczególnie w okresach eskalacji sytuacji w Grecji i Portugalii. Jeżeli gospodarka obroni się przed spowolnieniem, to indeksy giełdowe powinny zachować się lepiej niż w pierwszej połowie roku. k.o.[/ramka]