W minionym miesiącu handel na warszawskim parkiecie przebiegał pod znakiem kontynuacji zwyżki indeksów, choć jej tempo wyraźnie wyhamowało. Dodatkowych emocji dostarczył inwestorom kończący się sezon wynikowy. Nie zabrakło bowiem niespodzianek w raportach, które zatrzęsły notowaniami niejednej spółki. Biorący udział w naszej rywalizacji brokerzy znaleźli jednak sposób na zyski, stawiając na dobrze rokujące branże, które okazały się strzałem w dziesiątkę. Tym razem ponadprzeciętnych zysków dostarczyły obecne w portfelach pozabankowe spółki finansowe oraz firmy budowlane.
Dobra passa podtrzymana
Uśredniony marcowy wynik wszystkich portfeli fundamentalnych utrzymał się 3,6 proc. na plusie. To rezultat słabszy od wyniku wypracowanego przez specjalistów od analizy technicznej. Stworzony przez nich portfel (podsumowaliśmy go w środowym wydaniu „Parkietu") zwiększył swoją wartość w ubiegłym miesiącu aż o 8,2 proc. Na pocieszenie ekspertom od fundamentów pozostaje jednak to, że zwycięsko wyszli z rywalizacji z rynkiem – WIG w marcu zyskał jedynie 1,5 proc.
W zakończonym miesiącu najbardziej zyskowny okazał się portfel stworzony przez analityków Noble Securities. W ciągu miesiąca zwiększyli stan posiadania o 7,3 proc., wyprzedzając analityków Millennium DM i DM PKO BP, którym udało się wypracować odpowiednio 6,4- i 3,6-proc. stopę zwrotu. Powody do zadowolenia mogą mieć także pozostali uczestnicy rywalizacji. Wyniki pięciu z sześciu marcowych portfeli fundamentalnych wypadły lepiej od wskaźnika szerokiego rynku, przy czym wszystkim udało się wypracować dodatnią stopę zwrotu.
Po trzech miesiącach zmagań zyskiem mogą się pochwalić wszyscy brokerzy. Na prowadzeniu utrzymali się eksperci z DM BDM. Ich portfel wypracował prawie 35-proc. stopę zwrotu w ciągu zaledwie jednego kwartału. Pozycję wicelidera utrzymali analitycy DM BPS, zwiększając swój stan posiadania o 25,4 proc. Na trzecią pozycję dzięki rewelacyjnemu wynikowi uzyskanemu w marcu wskoczyli analitycy Noble Securities. Od początku roku ich portfel zwiększył wartość o ponad 24 proc. Łącznie od początku rywalizacji fundamentalne portfele „Parkietu" mogą się pochwalić dodatnią uśrednioną stopą zwrotu na poziomie 24 proc. Dla porównania: indeks WIG zyskał w tym czasie jedynie 5,2 proc.
Hity miesiąca
Jak pokazały wyniki portfeli wypracowane przez ekspertów, okazji do zarobku w minionym miesiącu nie brakowało. Najbardziej zyskowną inwestycją wśród firm, które znalazły się w składzie marcowych portfeli, okazały się akcje Mostostalu Warszawa. Po kilku miesiącach konsolidacji notowania budowlanej grupy, wsparte poprawiającymi się wynikami finansowymi, z impetem ruszyły na północ. W rezultacie akcje Mostostalu przyniosły ponad 46-proc. stopę zwrotu. Opłacalną inwestycją, podobnie jak przed miesiącem, okazał się też zakup papierów Europejskiego Centrum Odszkodowań (EuCO). Notowania spółki w marcu poszybowały w górę o 37,5 proc., ustanawiając nowe historyczne maksima. Do zakupów zmobilizowały inwestorów zapowiedź znaczącej poprawę wyników w 2015 roku i perspektywa sowitej dywidendy. Warto podkreślić, że firma powinna skorzystać w najbliższej przyszłości na zmianach na rynku odszkodowań.
Nie zawiodła również Amica, której notowania kontynuowały trend z poprzedniego miesiąca, dając zarobić blisko 24 proc. Przemysłowa spółka przekonała do siebie inwestorów bardzo dobrymi wynikami. Producent sprzętu AGD obronną ręką wyszedł z kryzysu na Wschodzie, jednocześnie pozostałe rynki, na których operuje, wykazują spory potencjał, co daje inwestorom dużą nadzieje na kolejny udany rok.
Oczywiście nie wszystkie pomysły analityków okazały się trafione. Warto odnotować rozczarowujące zachowanie giełdowych detalistów handlujących odzieżą i obuwiem. Trzeba mieć jednak na uwadze, że walory spółek z tego segmentu w poprzednich miesiącach radziły sobie zdecydowanie lepiej niż cały rynek. Stąd przecenę można uzasadnić chęcią realizacji zysków.
Typy na kwiecień
W składzie fundamentalnych portfeli na kolejny miesiąc zaszło sporo zmian. Kontynuacja hossy w segmencie małych i średnich spółek zachęciła brokerów do realizacji zysków. Dlatego nasi eksperci pozbywali się gównie firm, które pozwoliły już całkiem sporo zarobić, jak Amica, Mostostal Warszawa czy Trakcja. Z łask analityków wypadały też spółki, które mimo pokładanych nadziei nie przełożyły się na zyski w portfelu. Po części był to efekt publikacji rozczarowujących raportów za IV kwartał lub wyczerpania się potencjału wzrostowego.
Czym tym razem kierowali się analitycy, wybierając spółki do kwietniowego portfela? Część firm zyskała uznanie po publikacji raportów finansowych. Wiele spółek, zwłaszcza tych o mniejszej kapitalizacji, pozytywnie zaskoczyło rezultatami i/lub przedstawiło obiecujące prognozy na 2015 rok (Agora, CCC, Elektrobudowa, Impel). Brokerzy liczą, że perspektywa lepszych rezultatów pozytywnie przełoży się na ceny ich akcji.
Wśród nowych propozycji tradycyjnie nie mogło zabraknąć spółek, które oprócz solidnych fundamentów mogą się pochwalić atrakcyjną wyceną rynkową zwłaszcza na tle rynkowych konkurentów. Argument ten przesądził o wyborze papierów m.in. Emperii, PCM, Wojasa czy Torpolu.
Nie do pogardzenia jest też atrakcyjna dywidenda. Podsumowując zeszłoroczne osiągnięcia, wiele spółek przedstawiło swoje plany wobec wypracowanych zysków, z których część ma trafić do akcjonariuszy. Zdaniem ekspertów czynnik ten może pozytywnie wpłynąć na notowania m.in. Energi, Ferro czy Netii.
DM BDM
Z PORTFELA WYPADAJĄ
- CI Games, Groclin | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom w portfelu.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Agora | Nasz faworyt z mediów na 2015 rok. Bardzo dobrze radzi sobie segment kinowy, któremu sprzyja poprawa frekwencji w kinach.
- Elektrobudowa | Oczekujemy znacznej poprawy cash flow w I kwartale 2015 roku. Zakładamy mocny wynik za cały 2015 rok i oczekujemy kontynuacji pozytywnego trendu w wynikach w 2016 roku.
DM BPS
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Energa, Feerum, Herkules, Kernel, Otmuchów, Polwax, Robyg | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom w portfelu.
- Sfinks | Realizacja zlecenia stop loss.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Duon | Oceniamy, że reakcja rynku po opublikowaniu konserwatywnych prognoz na 2015 rok była przesadzona.
- Elektrobudowa | Oczekiwana znaczna poprawa wyników.
- Ferro | Oczekiwana wysoka dywidenda.
- Kerdos | Po sprzedaży zakładu produkcyjnego spółka będzie notowała duże oszczędności. Ma ciekawe plany rozwojowe, również poprzez akwizycje.
- Mirbud | Oczekiwana poprawa wyników.
- Polnord | Pozytywne skutki restrukturyzacji będą widoczne w tegorocznych wynikach.
- Skarbiec | Oczekiwana poprawa wyników.
DM PKO BP
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- AB, Atende, BZ WBK, Duon, Trans Polonia | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom w portfelu.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Ferro, Selena, Zetkama | Dostrzegamy dobre perspektywy dla spółek z sektora przemysłowego.
- Impel | Pozytywnie wyróżniająca się spółka w sektorze usługowym.
- Torpol | Wyróżniająca się spółka z sektora budowlanego (obok obecnych w portfelu Budimeksu).
DM Raiffeisen
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- Arctic Paper, Bytom, Gino Rossi | Realizacja zlecenia stop loss.
- Mostostal Warszawa, Neuca, Robyg | Realizacja zysków.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- CCC | Pogodny marzec zwiększa szanse na dobrą sprzedaż kolekcji wiosna–lato w pierwszych cenach.
- Energa | Atrakcyjna stopa dywidendy.
- Harper | Spadek notowań wywołany słabymi wynikami za IV kwartał 2014 r. oceniamy jako szansę inwestycyjną.
- Lotos | Wysoki poziom marż rafineryjnych utrzymany w I kw.
- Wojas | Atrakcyjnie wyceniana spółka, biorąc pod uwagę obecny etap cyklu koniunkturalnego.
- ZM Kania | Zachęcająca wycena spółki – C/Z na 2015 r. to 10,3x.
Millennium DM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- CD Projekt, EuCO | Ustępują miejsca atrakcyjniejszym typom inwestycyjnym.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Netia | Atrakcyjna stopa dywidendy.
- Prime Car Management | Wysoka stopa dywidendy plus atrakcyjna wycena wskaźnikowa (C/Z
Noble Securities
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
- ABC Data, Amica, Medicalgorithmics, Trakcja | Realizacja zysków.
- Aplisens | Ustępuje miejsca atrakcyjniejszym spółkom.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
- Action | Nieuzasadnione spadki po wynikach kwartalnych, oczekujemy poprawy wyników w kolejnych kwartałach.
- Amrest | Dyskonto w stosunku do spółek porównywalnych, szansa na poprawę wyników w kolejnych kwartałach.
- Elektrobudowa | Dyskonto w stosunku do spółek porównywalnych, szansa na poprawę wyników w kolejnych kwartałach.
- Emperia | Atrakcyjna wycena, oczekiwana poprawa wyników.
- Millennium | W krótkim terminie wszystkie negatywne czynniki zostały zdyskontowane w wycenie banku.
Zasady budowy portfeli fundamentalnych
Portfel musi tworzyć nie mniej niż pięć i nie więcej niż dziesięć spółek notowanych na GPW. Mogą to być dowolne firmy wchodzące w skład WIG, przy czym pomijane są te z kursem poniżej 50 gr. Udziały poszczególnych spółek w portfelu są równe. Nie ma w nim gotówki. Wszelkie modyfikacje składu możliwe są raz w miesiącu (pod jego koniec), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może się zmienić (musi się jednak mieścić w przedziale od pięciu do dziecięciu). Można ustawić zlecenia obronne, które powodują automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do określonego poziomu (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela z powodu realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Rozliczenie inwestycji następuje według kursów akcji z zamknięcia ostatniej sesji miesiąca. Stopy zwrotu są kumulowane z miesiąca na miesiąc. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcji. W wynikach inwestycji uwzględniane są za to dywidendy.
