Haitong Bank podniósł rekomendację dla Orange Polska

W raporcie wydanym rano 23 maja analityk Haitong Banku podniósł rekomendację dla Orange Polska z „neutralnie” do „kupuj”, a cenę docelową dla akcji telekomu z 5,2 zł do 5,8 zł.

Konrad Księżopolski, szef działu analiz rynku akcji w Haitong Banku zrewidował swoje założenia dla Orange Polska, jednej z dwóch największych na GPW grup telekomunikacyjnych. W odtajnionym dziś raporcie biuro poinformowało, że nowa rekomendacja dla akcji telekomu brzmi „kupuj", a cena docelowa to 5,8 zł.

W porównaniu z dzisiejszymi notowaniami Orange Polska oznacza to sporą różnicę. O godz. 10.10 akcja przecenionego w ostatnim czasie telekomu kosztuje 5,11 zł.

Autor raportu podaje,  że zdecydował się zrewidować ocenę ponieważ spółce udaje się silniej niż oczekiwał rynek redukować koszty pozyskania i utrzymania klienta oraz marketingowe.

Pozytywnie odbiera także fakt, że rozwój infrastruktury światłowodowej (FTTx) oraz sprzedaż do klientów przebiega zgodnie z planem, a nawet nieco szybciej niż oczekiwała sama spółka i analitycy.

Od drugiego kwartału 2017 r. ok. 80 proc. przyłączeń FTTx brutto pochodzi z zewnątrz, co oznacza, że Orange Polska zaczęło już odbudowywać swój udział w rynku stacjonarnym kosztem innych graczy rynkowych.

Mimo wszystko, zdaniem Księżopolskiego, długoterminowy sukces telekomu jest wciąż niepewny, głównie za sprawą trwającej (przejęcie Netii przez Cyfrowy Polsat) lub hipotetycznej dalszej konsolidacji rynkowej (T-Mobile + UPC Polska lub Play + UPC).

Największym atutem spółki wydaje się być pełna konwergencja i połączenie drugiej co do wielkości bazy klientów mobilnych w Polsce z najszerszą infrastrukturą stacjonarnej sieci światłowodowej, której znaczenie zaczynają dostrzegać inni gracze na rynku mobilnym.

Wśród najsłabszych stron Orange analitycy wciąż wymieniają najmniejszą wydajność wśród wszystkich notowanych na giełdzie polskich telekomów (najniższa marża EBITDA, rentowność FCF lub wydajność pracowników) oraz odziedziczone usługi głosowe w telefonii stacjonarnej (ok. 10 proc. przychodów w 2017 r.).

Wolne przepływy pieniężne Orange Polska w 2017 r. wyniosły 111 mln zł. W tym roku, z uwagi na cykl nakładów kapitałowych na FTTx, powinny się utrzymać na zbliżonym poziomie.

Analityk  Haitong Bank dostrzega trzy czynniki, które mogą poprawić pozycję gotówkową spółki, ale nie uwzględniają ich w swoim modelu i uważa, że nie są one wliczone w cenę akcji przez rynek.

Po pierwsze, chodzi o to, że T-Mobile negocjuje długoterminową umowę z Orange Polska na hurtowy dostęp do jego sieci FTTx. Haitong Bank sądzi, że płatność T-Mobile zostanie podzielona na dwie części: jednorazową prowizję za dostęp do sieci i hurtową prowizję od podłączonych klientów (podobna do opłat BSA). Spodziewa się, że ze względu na rozmiar sieci szerokopasmowej i długoterminowy charakter transakcji, potencjalna jednorazowa kwota wejściowa do zapłaty w 2018 r. może wynieść ponad 100 mln zł.

Po drugie, Orange Polska stale negocjuje z bankami refinansowanie spłat należności handlowych związanych ze sprzedażą ratalna telefonów. Ich wartość bilansowa oscyluje wokół 1 mld zł, co daje pole do uwolnienia kilkuset milionów złotych w gotówce. Po trzecie, analityk dostrzega możliwość, że kara nałożona przez Komisję Europejską w wysokości ok. 650 mln zł zostanie zmniejszona lub opóźniona.

Raport został wydany 23 maja o godz. 8.42. Dodatkowe informacje można znaleźć pod adresem: http://www.haitongib.com/en/what-we-do/research.