Założyciele TSG znów sprzedają akcje. Są powody do obaw?

Maciej Popowicz oraz Arkadiusz Pernal sprzedadzą 6 proc. akcji Ten Square Games. Analitycy nie kryją zaskoczenia, zwłaszcza biorąc pod uwagę ostatnie wydarzenia wokół firmy.

Obok informacji o sprzedaży akcji przez założycieli w procesie budowy przyspieszonej księgi popytu (ABB) zarząd producenta gier zdecydował się rozpocząć I transzę programu skupu akcji własnych. Spółka zamierza nabyć do 70 tys. walorów. Na ten cel chce przeznaczyć do 20 mln zł. Cena akcji będzie ustalona w przedziale 200–600 zł. W czerwcu WZ upoważniło zarząd do skupu maksymalnie 670 tys. akcji. Na ten cel utworzono 134 mln zł kapitału rezerwowego. Upoważnienie trwa rok. Wszystkie te wiadomości targały w czwartek kursem spółki. Do godziny 14 cena akcji spadała o 7,1 proc., do 329,8 zł, a wartość obrotu sięgała 40 mln zł.

Sprzedaż pod lupą

Popowicz oraz Pernal chcą sprzedać łącznie 438 tys. walorów firmy stanowiących 6 proc. głosów na WZ po 315 zł. Były prezes Popowicz zamierza sprzedać 4 proc. akcji, a Pernal – 2 proc. Oznacza to około 11-proc. dyskonto względem ceny ze środowego zamknięcia sesji. Tak niską cenę akcje osiągnęły ostatnio w kwietniu 2020 r. Po dokonaniu transakcji wspomniani akcjonariusze będą razem posiadać około 27,2 proc. papierów TSG.

W tym miejscu trzeba podkreślić, że nie jest to pierwsza taka transakcja dokonana przez założycieli. 29 stycznia 2020 r. sprzedali oni łącznie niemal 1 mln akcji stanowiących 13,3 proc. kapitału zakładowego firmy po 230 zł, co oznaczało 11-proc. zniżkę względem ceny z zamknięcia sesji poprzedniego dnia. Kolejna transakcja, w której sprzedali ponad 0,7 mln walorów po 500 zł stanowiących 9,8 proc. walorów, przyszła w styczniu 2021 r. Obniżka względem ówczesnej ceny wyniosła około 10 proc. We wszystkich przypadkach doszło również do budowy przyspieszonej księgi popytu.

Nie tego się spodziewano

Eksperci podkreślają, że ogłoszona sprzedaż akcji jest sporym zaskoczeniem, biorąc pod uwagę m.in. przeprowadzony w ubiegłym roku przegląd opcji strategicznych, który nie zakończył się pozyskaniem nowego inwestora. – Jestem zaskoczony sprzedażą akcji akurat w tym momencie, biorąc pod uwagę niekorzystne nastawienie do TSG. W ostatnich miesiącach mieliśmy do czynienia z obniżeniem celu EBITDA w programie motywacyjnym, nieefektywnym przeglądem opcji strategicznych, a przychody głównej gry nadal szukają dna. Kurs spółki spadł od szczytów o ponad 50 proc. – stwierdził Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ. – Myślę, że mamy do czynienia z zaskoczeniem. Wycena firmy od momentu przeglądu opcji znacząco spadła, co mogło sugerować, że akcjonariusze powrócą do pomysłu sprzedaży pakietu potencjalnemu inwestorowi strategicznemu już na bardziej atrakcyjnych dla niego warunkach, wciąż jednak uzyskując premię w stosunku do wyceny rynkowej. Sprzedaż akcji w ABB sugeruje, że właściciele nie widzą takiej możliwości w najbliższym czasie, a porażka przeglądu opcji mogła wynikać nie tylko z wysokiej wyceny, ale również postrzegania spółki jako mało atrakcyjne aktywo – dodał Michał Wojciechowski z Ipopemy Securities.

Jak podkreślają eksperci, przy sprzedaży akcji przez insiderów zawsze pojawiają się obawy o to, czy nie wynikają one z wewnętrznych informacji. Taki scenariusz analizuje rynek. – Wstrzymywałbym się jednak ze stwierdzeniem, że TSG całkowicie utraciło atrakcyjność inwestycyjną. Raczej znacząco wzrosła niepewność, a w związku z tym i ryzyko inwestycji w Ten Square Games – podsumował Wojciechowski.