Adam Piotrowski, Vigo System: Wzrost skali to sposób na wzrost wartości

WYWIAD | ADAM PIOTROWSKI z prezesem Vigo System rozmawia Adam Roguski

Zaktualizowana strategia przewiduje zawieszenie wypłacania dywidend. W trakcie IPO w 2014 r. i w strategii przyjętej w 2016 r. kusiliście inwestorów właśnie możliwością udziału w zyskach. Czy inwestorzy mogą się czuć rozczarowani?

Celem Vigo System, jak każdej spółki, jest pomnażanie kapitału powierzonego przez akcjonariuszy, zwiększanie wartości spółki dla jej właścicieli. Zarówno strategia przyjęta w 2016 r., jak i jej obecna aktualizacja zakłada, że strategiczny cel Vigo zostanie osiągnięty dzięki skokowemu wzrostowi skali działalności. To właśnie dynamiczny wzrost przychodów i zysków ma zwielokrotnić wartość spółki dla akcjonariuszy.

W 2016 r. za cel stawialiśmy sobie potrojenie przychodów i EBITDA spółki do końca 2020 r. Dziś, podtrzymując ten cel, pracujemy nad tym, aby zapewnić akcjonariuszom stały, szybki wzrost wartości w kolejnych latach. Realnie oceniając nasze możliwości finansowe uznaliśmy, że zarekomendujemy akcjonariuszom okresowe zatrzymanie całości zysku w spółce. Wierzymy, że jest to stosunkowo niewielki koszt w porównaniu z korzyściami, jakie spodziewamy się osiągnąć dzięki nowym inwestycjom.

Bez dywidendy akcjonariusze muszą zadowolić się wzrostem wartości akcji. Prognozy wyników w średnim terminie zostały podtrzymane (80 mln zł przychodów oraz 30 mln zł EBITDA i 20 mln zł zysku netto w 2020 r.). Kiedy i jak zatem owoce wzmożonych inwestycji przełożą się na wyniki?

Podtrzymujemy cele na 2018 r. (40 mln zł przychodów i 17 mln zł EBITDA) i na 2020 r. Tegoroczny cel ma zostać osiągnięty przy wykorzystaniu obecnych zasobów, a dla zakładanego na 2020 r. wzrostu niezbędne będzie wykorzystanie mocy produkcyjnych uzyskanych dzięki inwestycjom rozpoczętym w 2016 r. Zapowiedziane w 2018 r. wydatki to inwestycje w rozwój po 2020 r. Zakładamy, że średnioroczny wzrost przychodów w kolejnej dekadzie wyniesie 20–30 proc.

Jakie nowe elementy pojawiły się w planie inwestycyjnym i z jakimi nakładami się wiążą?

Zmodyfikowany plan inwestycyjny zakłada wzrost wydatków inwestycyjnych do około 85 mln zł. Nowe wydatki są związane z nowymi obszarami biznesu Vigo – produkcją półprzewodnikowych materiałów dla fotoniki podczerwieni oraz rozwojem technologii kwantowych laserów kaskadowych. Planujemy m.in. zainwestować w nowy wydajny system umożliwiający masową produkcję warstw epitaksjalnych, stanowiących podstawę produkcji czujników powszechnie stosowanych w elektronice użytkowej czy w motoryzacji. Nie zapominamy oczywiście o podstawowej działalności, jaką jest produkcja detektorów podczerwieni. Chcemy dalej inwestować w poprawę jakości i efektywności produkcji.

Inwestycje umożliwią nam kompletne przeobrażenie firmy. Dziś Vigo to producent detektorów znajdujących zastosowanie w wysublimowanych, drogich aplikacjach. Chcemy, by w perspektywie kilku lat nasze produkty – już nie tylko detektory, ale i zintegrowane moduły detekcyjne, moduły łączące laser i detektor, zintegrowane przez nas z elektroniką – znajdowały zastosowanie w bardziej masowych aplikacjach, były sprzedawane w dziesiątkach tysięcy sztuk, wobec pojedynczych tysięcy obecnie. Chcemy, by nasze materiały półprzewodnikowe wykorzystywano np. do produkcji komponentów LIDAR-ów wykorzystywanych w m.in. autonomicznych pojazdach czy systemów skanowania i identyfikacji twarzy i wielu innych aplikacjach. Potencjał rozwoju naszej firmy jest ogromny, naszym priorytetem jest umożliwienie jego wyzwolenia.

Na jakim etapie jest rozbudowa zakładu produkcyjnego?

Budowa hali realizowana jest zgodnie z harmonogramem. Wdrażamy zmiany w organizacji i automatyzacji montażu detektorów oraz modułów detekcyjnych. Obejmuje to przede wszystkim poprawienie efektywności produkcji. Prace budowlane mają zakończyć się w IV kwartale 2018 r., a rozruch planowany jest na I kwartał 2019 r. W latach 2019–2020 będziemy inwestować głównie w sprzęt pomiarowo-kontrolny i wytwórczy (w tym wspomniany nowy system epitaksjalny), rozwój technologii jak i infrastrukturę niezbędną dla zwiększenia przepustowości, uzysku i zwiększania jakości produktów.

Jakie sektory dominują teraz w strukturze odbiorców, jakie są najbardziej perspektywiczne?

Największą grupą odbiorców naszych produktów są firmy przemysłowe, w tym m.in. producenci systemów detekcji gazów, analizy powietrza. Odpowiadają oni nawet za połowę naszej rocznej sprzedaży. Wśród największych pojedynczych kontrahentów spółki dwa pierwsze miejsca zajmują francuski producent komponentów do inteligentnej amunicji oraz włosko-amerykańska spółka produkująca systemy bezpieczeństwa transportu kolejowego.

Przyszłością Vigo są bardziej masowe aplikacje. Fotonika rozpycha się pod strzechami, przybywa detektorów podczerwieni w smartfonach, samochodach czy urządzeniach rozrywki domowej. Nie zakładamy, że detektory Vigo zagoszczą w nowych iPhone'ach, ale np. inwestycje w globalną ochronę środowiska mogą sprawić, że urządzenia oparte na naszych czujnikach pojawią się w stacjach kontroli pojazdów czy nawet warsztatach samochodowych.

Zakładacie pozyskanie na inwestycje około 51 mln zł. Kiedy możecie wyjść na rynek obligacji i czy przewidywana jest emisja dla inwestorów indywidualnych?

Nie mamy w planach emisji obligacji. Nasz profil biznesu, standing finansowy, oraz charakterystyka realizowanych inwestycji sprawiają, że nie mamy problemów z pozyskiwaniem kredytów pozostających najtańszym źródłem finansowania.

Czy rozważaliście emisję akcji? Bolączką jest relatywnie niska płynność akcji Vigo System na giełdzie...

Emisja akcji w celu pozyskania środków na inwestycje nie jest przez nas rozważana, w naszej ocenie jest to najdroższe z dostępnych źródeł finansowania. Jesteśmy świadomi, że gros akcji jest w rękach założycieli oraz profesjonalnych inwestorów, co wpływa na ograniczone obroty, jednak emisja wyłącznie w celu zmiany tego stanu rzeczy nie wydaje się dziś dobrym rozwiązaniem.

Zgodnie ze strategią w latach 2018–2022 planujecie przeznaczyć 12,5 mln zł na inwestycje w ramach inkubatora nowych technologii. Co do tej pory udało się zrobić w ramach założonego na początku 2017 r. razem z Warsaw Equity Group inkubatora Vigo WE Innovation?

Przeanalizowaliśmy dziesiątki projektów inwestycyjnych. Zainwestowaliśmy w jeden z nich – spółkę Fluence zajmującą się rozwojem i komercjalizacją światłowodowych laserów femtosekundowych. Zgodnie z wcześniej komunikowaną strategią, stawiamy na jakość, a nie liczbę projektów. Nie chcemy być tylko dawcą kapitału, ale i aktywnie inkubować biznes, dzielić się własną wiedzą, technologicznym know-how. Do tego niezbędna jest dobra „chemia" między stronami.

Biorąc pod uwagę stosunkowo łatwą dostępność do kapitału, dużą konkurencję na rynku startupów i nasze kryteria inwestycyjne, świadomie zakładamy, że będziemy angażować się w pojedyncze projekty, nie tworząc stajni inkubowanych pomysłów, na których rozwój nie mielibyśmy realnego wpływu. Jesteśmy zadowoleni z dorobku inkubatora oraz z liczby i jakości analizowanych projektów. Inkubator może pomóc w szybszym rozwoju naszym klientom, którzy stale pracują nad nowymi produktami i czasami potrzebują wsparcia kapitałowego.

CV

Adam Piotrowski prezesem Vigo System jest od 2015 r., w firmie współzałożonej przez ojca pracuje od 2002 r., począwszy od stanowiska specjalisty w dziale technologii detektorów. Absolwent Politechniki Warszawskiej, tytuł doktora uzyskał na WAT.

Akcje Vigo kosztują 305 zł wobec 180 zł w IPO jesienią 2014 r. Firma wypłaciła łącznie 20,3 zł na akcję dywidend.