Gdyby nie banki, z zyskami spółek byłoby krucho

Zysk netto 16 firm wchodzących w skład indeksu WIG20 wzrósł w I kwartale o 11,3 proc. w porównaniu z I kwartałem 2006 r. Cztery firmy do późnego wieczora nie opublikowały danych

W minionym kwartale wspomniane 16 spółek zarobiło na czysto 5,18 mld zł wobec 4,66 mld zł w tym samym okresie ubiegłego roku. Nieco słabsza była poprawa wyniku operacyjnego, który powiększył się o 5,5 procent. Na pierwszy rzut oka szczególnie rozczarowujące są dane o przychodach, które nie tylko nie wzrosły, ale, co gorsza, skurczyły się o 2,2 procent.

Spółki paliwowe zawiodły

Na tak rozczarowującą zmianę przychodów decydujący wpływ miał węgierski MOL. Przychody koncernu zmalały przez rok aż o 4,1 mld zł. Był to jednak efekt przede wszystkim jednorazowych wpływów w I kwartale 2006 r. (wówczas MOL sprzedał dwie spółki zależne). To również wpłynęło na zmniejszenie zysku operacyjnego.

Gdyby wyniki MOL-a w ogóle pominąć w analizie (co jest uzasadnione również z tego punktu widzenia, że obecnie udział węgierskiego koncernu paliwowego w WIG20 nie przekracza 2 proc.), to okazałoby się, że łączne przychody pozostałych 15 spółek wzrosły o 9,4 proc., zysk operacyjny powiększył się o 10,2 proc., zysk netto zaś był większy o 5,7 proc. niż przed rokiem.

O tak względnie słabej dynamice zysków zdecydowały dokonania zaledwie kilku, ale za to kluczowych spółek. Najbardziej za pogorszenie łącznych wyników obwiniać można PKN Orlen, którego zysk netto stopniał o 298,5 mln zł (głównie na skutek strat rafinerii w Możejkach, ale także skurczenia się kluczowej dla spółki różnicy notowań ropy gatunku Brent i Ural oraz umocnienia się złotego).

Gdyby do tego dołożyć jeszcze spadek zysków Lotosu, to okazuje się, że oba koncerny paliwowe pogorszyły łączny wynik spółek z WIG20 aż o 345,4 mln zł. Po wyłączeniu wyników MOL-a, Lotosu i Orlenu łączny zysk netto zwiększył się o 15,4 proc.

Więcej światła na wyniki spółek z WIG20 rzuca też wyłączenie rezultatów GTC. Zysk netto tego czołowego dewelopera stopniał przez rok o 230,5 mln zł, czyli niemal tyle, ile w przypadku PKN Orlen. Ale trzeba zauważyć, że spadek wynika ze specyfiki działalności spółki, której zyski skoczyły przed rokiem dzięki aktualizacji wyceny dwóch oddanych wówczas do użytku biurowców.

Zyski pozostałych firm

wzrosły o jedną trzecią

Po wyłączeniu rezultatów wszystkich wymienionych spółek (MOL-a, Lotosu, PKN Orlen, GTC) zysk netto pozostałych 11 firm wzrósł już o 23,2 proc. Gdyby jeszcze wykluczyć z analizy KGHM (którego wynik netto stopniał o 65,3 mln zł), to łączny zysk wzrósł aż o jedną trzecią.

Na razie mowa była o spółkach, które najbardziej pogorszyły zsumowane rezultaty. A kto dla odmiany ciągnął je w górę? Motorem w grupie spółek z WIG20 były przede wszystkim banki.

Gdyby brać pod uwagę wyłącznie ich wyniki netto (a jest ich w indeksie pięć: BPH, BRE, BZ WBK, Pekao i PKO BP), to poprawiły się one łącznie aż o 47,3 proc., czyli 681,7 mln zł. Obecnie banki wypracowują już 41 proc. całych zysków wspomnianych 16 spółek z WIG20. Przed rokiem udział ten wynosił 31 proc. (biorąc pod uwagę obecny skład WIG20). Jeśli dotychczasowe tendencje się utrzymają, to znaczenie banków w kolejnych kwartałach może stać się jeszcze większe.

Rośnie rentowność

Sektor ten zarabia coraz więcej nie tylko dzięki wzrostowi skali działalności (suma przychodów odsetkowych i prowizyjnych we wspomnianych pięciu bankach powiększyła się o 782,8 mln zł), ale również dzięki śrubowaniu i tak wysokiej już rentowności. Podczas gdy przed rokiem dochodowość mierzona stosunkiem zysków netto do przychodów odsetkowych i prowizyjnych wynosiła 25,4 proc., to w I kwartale tego roku było to już 32,9 proc.

Głównie dzięki bankom rentowność sprzedaży polepszyła się również w grupie wszystkich omawianych 16 spółek z WIG20. Wzrosła z 10,3 proc. do 11,7 proc.Do późnych godzin wieczornych wyników nie podały Cersanit, Netia i Prokom oraz czeski CEZ.

Komentarze

Marek Juraś

analityk w DM BZ WBK

Wyniki zgodne

z oczekiwaniami

Myślę, że wyniki blue chips za I kwartał należy przyjąć spokojnie. Łączny zysk netto przedsiębiorstw z WIG20 był w zasadzie zgodny z tym, czego się spodziewaliśmy.

Nieco in plus zaskoczył sektor bankowy, korzystający z najlepszej od lat koniunktury. Pozytywnie wyróżniło się również Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo, któremu sprzyjała łagodna zima oraz które kupowało mniej drogiego gazu z Rosji.

Nieco gorzej od oczekiwań wypadły telekomy i spółki rafinacyjne.

Jeśli chodzi o przyszłe kwartały, to trzeba pamiętać, że będziemy mieli do czynienia z niższą dynamiką wzrostu PKB. Poza tym będzie się nasilała presja płacowa. To może negatywnie odbić się na rentowności przedsiębiorstw.

Tomasz Hońdo

"Parkiet"

Spółki surowcowe

psują rezultaty

Wzrost łącznego zysku netto elitarnego grona największych spółek o 5,7 proc. (po wyłączeniu węgierskiego MOL-a) trudno uznać za satysfakcjonujący.

To również najlepsze wytłumaczenie faktu, dlaczego WIG20 od dawna rośnie znacznie wolniej niż indeksy małych i średnich spółek, i, co gorsza, regularnie przeżywa silne korekty, takie jak ta trwająca od kilku sesji. Główną przyczyną rozczarowującego tempa wzrostu zysków w gronie spółek z WIG20 jest obecność w nim firm ściśle związanych ze światowymi rynkami surowcowymi - wyniki koncernów paliwowych i KGHM są obecnie kotwicą dla łącznych zysków. To sprawia, że WIG20 nie rośnie tak szybko, jak wynikałoby to z tempa rozwoju polskiej gospodarki. Można mieć wątpliwości, czy ten stan rzeczy szybko się zmieni.