Najgorszy rok akcji amerykańskich spółek finansowych od krachu w 2020 r.

Akcje spółek finansowych notują najgorszy początek roku od czasu pandemii COVID-19, a inwestorzy spodziewają się dalszych problemów, ponieważ sektor ten jest narażony na niepokoje związane z różnymi kwestiami, od kredytów prywatnych po wojnę z Iranem.

https://pbs.twimg.com/media/HDc2yE0XsAAjSZK?format=png&name=small

Indeks finansowy S&P 500 Financials – którego członkami są zarówno największe amerykańskie banki, jak i prywatne firmy pożyczkowe – spadł w tym roku o 11 proc., zmierzając ku największemu kwartalnemu spadkowi od początku 2020 roku. Straty niektórych spółek są znacznie większe: akcje Ares Management Corp. i Blackstone Inc. spadły o ponad 30 proc. od początku roku, a Wells Fargo & Co. o 20 proc. Blue Owl Capital Inc., który nie znajduje się w indeksie, stracił ponad 40 proc. Co więcej, krótkie pozycje wobec Blue Owl osiągnęły w zeszłym tygodniu rekordowy poziom, a niedźwiedzie zakłady na Ares osiągnęły najwyższy poziom od prawie 6 lat.

Wyprzedaż akcji sprowadziła niegdyś wysoką wycenę sektora do najniższego poziomu od 2023 roku. Jednak trudno było o kupujących po spadkach – głównie dlatego, że problemy nękające akcje spółek finansowych wydają się dalekie od rozwiązania. Należą do nich obawy dotyczące kredytów prywatnych, które niepokoją alternatywnych zarządzających aktywami, potencjalne zakłócenia w mocno zadłużonych firmach zajmujących się oprogramowaniem spowodowane sztuczną inteligencją oraz gwałtowny wzrost cen ropy spowodowany wojną, który ożywił globalne obawy inflacyjne i wywołał gwałtowny spadek cen akcji.

Inwestorzy „próbują ustalić, kiedy wkroczyć, ale jest to bardzo trudne, biorąc pod uwagę nagłówki w branży i na całym rynku” – powiedział Bill Katz, analityk TD Cowen. „Wszystko, co ma związek z kredytami prywatnymi, powiązane z niepewnością związaną z oprogramowaniem AI, a następnie powiązane z globalnym instrumentem majątkowym, tworzy tę negatywną pętlę sprzężenia zwrotnego”.

Inwestorzy są coraz bardziej zaniepokojeni perspektywami amerykańskich banków

Biorąc pod uwagę centralną rolę sektora finansowego w gospodarce, zmienność cen akcji finansowych spotęgowała niepokój, który już narasta wokół innych kwestii, w tym ceł prezydenta Donalda Trumpa i potencjalnego odbicia inflacji. Banki dostarczają cennych informacji o kondycji zarówno konsumentów, jak i innych firm, poprzez dane dotyczące wydatków i aktywności korporacyjnej.

Indeks KBW Bank spadł w tym roku o ponad 10 proc. i jest na dobrej drodze do osiągnięcia najgorszego kwartału od czasu regionalnego kryzysu bankowego na początku 2023 roku.

Stratedzy z Bank of America twierdzą, że inwestorzy są coraz bardziej zaniepokojeni perspektywami amerykańskich banków, a czynniki takie jak słabnący rynek pracy i presja inflacyjna w połączeniu z problemami z kredytami prywatnymi tworzą „idealną burzę dla sektora”.

– Należy pamiętać, że w ciągu ostatniego roku panowała stosunkowo silna koniunktura gospodarcza – powiedział Michael O’Rourke, główny strateg rynkowy w Jonestrading. – Jeśli niewypłacalność występuje w silnym otoczeniu gospodarczym, należy spodziewać się jej przyspieszenia wraz ze spowolnieniem gospodarczym.

Niektóre wpływowe osobistości branży – w tym Jamie Dimon z JPMorgan Chase & Co. i Lloyd Blankfein, stojący na czele Goldman Sachs Group – porównują sytuację do okresu poprzedzającego globalny kryzys finansowy. Porównania te pojawiają się nawet w sytuacji, gdy wzrost gospodarczy w USA utrzymuje się na stabilnym poziomie, a rynek kredytów hipotecznych ma znacznie mniejszy udział w gospodarce niż rynek papierów wartościowych zabezpieczonych hipotekami przed 2008 rokiem.

– Nawet jeśli to przesada, mało kto chce zostać i się o tym przekonać – powiedział Steve Sosnick, główny strateg w Interactive Brokers LLC.

Narastają zakłady przeciwko prywatnym firmom pożyczkowym.

Niedźwiedzie zakłady przeciwko Blue Owl – uosobieniu obaw narastających na rynku kredytów prywatnych o wartości 1,8 biliona dolarów – osiągnęły w zeszłym tygodniu rekordowy poziom, mierzony odsetkiem akcji spółki w wolnym obrocie, które inwestorzy trzymają na krótko. W ostatnich tygodniach krótkie zakłady przeciwko Ares osiągnęły najwyższy poziom od prawie sześciu lat.

Oprócz pytań dotyczących jakości aktywów, fundusze kredytów prywatnych zmagają się z falą wniosków o umorzenie, ponieważ narastają obawy dotyczące jakości ich pożyczek – zwłaszcza dla firm programistycznych zagrożonych przez sztuczną inteligencję. Morgan Stanley i Cliffwater LLC to najnowsze firmy zarządzające aktywami, które ograniczyły umorzenia swoich wielomiliardowych funduszy kredytów prywatnych, po podobnym posunięciu ze strony BlackRock Inc.

Jednocześnie, według Fitch Ratings, wskaźnik niewypłacalności wzrósł do 5,8 proc. w ciągu 12 miesięcy do stycznia. To najwyższy wskaźnik od czasu uruchomienia przez agencję ratingową w sierpniu 2024 r.

– Trudno rekomendować podwojenie ekspozycji na sektor, który znajduje się na szczycie listy ryzyka związanego ze sztuczną inteligencją i wykupem kredytów prywatnych, nawet jeśli stopy zwrotu z inwestycji w przyszłości się poprawią – powiedział John Cole Scott, prezes CEF Advisors. – Instytucjonalni alokatorzy, a nawet wielu zarządzających majątkiem, wciąż zmagają się z ryzykiem związanym z zarządzaniem i ryzykiem narracyjnym.

Oczywiście, gospodarka USA udowodniła swoją odporność w ostatnich latach – znosząc wszystko, od najwyższych stóp procentowych od dekad, po niepewność w globalnym handlu – i prawdopodobnie zrobi to ponownie. To może usprawiedliwić inwestorów, którzy rzucili się na zakup akcji bankowych po niskich cenach.

Niektórzy stratedzy twierdzą również, że rynek może być nadmiernie pesymistyczny w stosunku do kredytów prywatnych, a wiele firm z branży nadal oczekuje dwucyfrowego wzrostu zysków z tytułu opłat – kluczowego miernika rentowności – oraz solidnych napływów kapitału.

– W pewnym momencie niewiele będzie możliwości krótkiej sprzedaży tych akcji i powinniśmy zobaczyć zmianę trendu – powiedziała Wilma Burdis, analityczka Raymond James. – Jeśli chodzi o podstawy, wyceny są niezwykle atrakcyjne. Mimo to nawet zwolennicy tego sektora twierdzą, że zmienność prawdopodobnie na razie odstraszy inwestorów.

– Akcje cieszą się dużym zainteresowaniem inwestorów instytucjonalnych, ale muszą oni zobaczyć stabilizację cen akcji, zanim podejmą decyzję – stwierdziła Burdis.