Rentowność 30-letnich japońskich obligacji wzrosła od 2020 r. 15-krotnie

Rentowność najdłuższych japońskich obligacji rządowych wzrosła we wtorek do rekordowo wysokiego poziomu, gdyż obawy inwestorów dotyczące popytu na te długi nasiliły się po nieudanej aukcji 20-letnich papierów wartościowych.

Foto: parkiet.com

Od kilku tygodni rosną rentowności japońskich superdługich obligacji skarbowych oraz obawy o bodźce fiskalne przed kluczowymi wyborami do wyższej izby parlamentu zaplanowanymi na lipiec. To sprawia problem Bankowi Japonii, który wkrótce może zostać zmuszony do działania.

Bank centralny systematycznie zmniejszał wsparcie dla rynku, ograniczając miesięczne zakupy obligacji, wycofując dekady agresywnego bodźca monetarnego. Kilka partii wzywało do obniżek podatku konsumpcyjnego, czemu premier Shigeru Ishiba do tej pory się sprzeciwiał.

W poniedziałek powiedział parlamentowi, że sytuacja fiskalna Japonii była gorsza niż Grecji w szczytowym momencie europejskiego kryzysu zadłużenia, według doniesień lokalnych mediów. Brak nabywców na sprzedaży 20-letnich obligacji skarbowych przez Ministerstwo Finansów był katalizatorem dla gorączki wycofywania się we wtorek.

– Popyt inwestorów na okres trwania strukturalnie zwalnia – stwierdzili analitycy JPMorgan

– Chociaż kształtowanie cen bez interwencji ze strony MoF i BOJ jest idealne, konieczne jest podjęcie pewnych działań, aby powstrzymać załamanie się superdługich JGB w chwili obecnej, w przeciwnym razie mogą wystąpić dalsze szoki związane z obligacjami superdługimi wywołane przez obniżki ratingów lub dodatkowe środki fiskalne.

Rentowności rosną na całej linii

Rentowność 20-letnich obligacji wzrosła o 15 punktów bazowych do 2,555 proc., co jest najwyższą wartością od października 2000 r., po tym jak resort finansów ogłosił wyniki aukcji wczesnym popołudniem w Tokio. Rentowność obligacji 30-letnich wzrosła o 17 pb do rekordowego poziomu 3,14 proc., podczas gdy rentowność 40-letnich obligacji wzrosła o 15 pb do 3,6 proc., co również jest najwyższą wartością w historii.

Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła o 4,5 pb do 1,525 proc., co jest najwyższym poziomem od 28 marca.

Strateg Mizuho Shoki Omori nazwał wyniki aukcji „nijakimi”, „podkreślającymi utrzymującą się słabość podaży i popytu w sektorze superdługim i podsycającymi obawy o to, kto, jeśli ktokolwiek, zdecyduje się na zakup”.

Maklerzy i inwestorzy „wydają się niechętni do utrzymywania zapasów, co zwiększa prawdopodobieństwo spirali wyprzedaży, która wykracza poza okres 20 lat i obejmuje zarówno rynki 10-letnie, jak i 30-letnie” – powiedział Omori.

Rentowność papierów pięcioletnich wzrosła o 2 punkty bazowe do 1,015 proc., poziomu ostatnio widzianego 2 kwietnia, kiedy prezydent USA Donald Trump ogłosił swoje cła z okazji „Dnia Wyzwolenia”. Rentowność dwuletnich osiągnęła 0,73 proc., co jest najwyższą wartością od 3 kwietnia.

Benchmarkowe 10-letnie kontrakty terminowe JGB spadły aż o 0,47 jena do 138,78 jena, co jest najniższą wartością od 2 kwietnia.

Japonia zagraża obligacjom USA

Gwałtownie rosnąca rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA przyciągnęła ostatnio lwią część uwagi, jeśli chodzi o sygnalizowanie, w jaki sposób perspektywy fiskalne USA wstrząsają inwestorami. Jest jednak inny mniej omawiany czynnik, który wpływa na nastroje i pochodzi z zagranicy. To ostatni burzliwy wzrost rentowności japońskich obligacji. Słaba aukcja 20-letnich obligacji w Japonii spowodowała, że ​​rentowność 30-letnich obligacji tego kraju wzrosła do prawie 3,17 proc. w czwartek, co jest najwyższą wartością od około 25 lat prowadzenia rejestrów. Rentowność 40-letnich obligacji również wzrosła do 3,67 proc., najwyższego poziomu od momentu ich powstania w 2007 r.

Wiadomo, że japońskie instytucje finansowe są dużymi nabywcami amerykańskich obligacji skarbowych i pomogły wzmocnić globalny rynek obligacji w przeszłości poprzez tak zwany carry trade finansowany jenem. Ten handel polega na pożyczaniu w jenach w celu zakupu waluty o wyższej rentowności, takiej jak dolar, która jest następnie inwestowana w obligacje tej waluty. Jednak ta era wydaje się dobiegać końca, narażając zarówno obligacje skarbowe, jak i akcje amerykańskie na ryzyko.

Jeśli gwałtownie rosnące rentowności japońskich obligacji rządowych zachęcą inwestorów tego kraju do powrotu do domu, „odwrócenie transakcji carry trade może spowodować głośny dźwięk ssania w amerykańskich aktywach finansowych”, powiedział strateg Albert Edwards z francuskiego banku Société Générale.

„Większość komentatorów przypisuje wzrost rentowności 30-letnich obligacji amerykańskich do 5 proc. krajowym wydarzeniom fiskalnym w USA, nie umieszczając go w szerszym globalnym kontekście. Zarówno rynek skarbowy USA, jak i rynek akcji są podatne na ryzyko, ponieważ zostały napompowane przez japońskie przepływy funduszy (podobnie jak dolar)”.

Strateg dodał: „Uznałbym próbę zrozumienia i śledzenia rosnącego długiego końca rynku JGB za najważniejszą rzecz dla inwestorów w tej chwili”.

Komentarze Edwardsa sugerują, że niedawna wyprzedaż na japońskim rynku obligacji mogła odegrać przynajmniej pewną rolę w wyprzedaży obligacji skarbowych o najdłuższym terminie zapadalności, jaka miała miejsce na rynku skarbowym w czwartek rano.