Bilans Rezerwy Federalnej najniższy od kwietnia 2020 r.

Całkowite aktywa w bilansie Fed spadły o 13 mld USD w czerwcu, do 6,66 bln USD, najniższego poziomu od kwietnia 2020 roku. Od szczytowego bilansu pod koniec QE w kwietniu 2022 roku, QT Fed zmniejszył aktywa o 2,31 bln USD, czyli 25,7 proc.

https://pbs.twimg.com/media/GvM0bECWMAAJEIX?format=png&name=900x900

To kończy trzeci rok oficjalnego QT (Quantitative Tightening – ilościowe zacieśnianie polityki pieniężnej) i nic jeszcze się nie załamało, poza kilkoma bankami regionalnymi w 2023 roku – zauważa Wolf Richter, wydawca WOLFSTREET.com. QT rozpoczęło się oficjalnie w czerwcu 2022 roku, pośród ogromnego wzrostu inflacji. Ale bilans zaczął spadać już w kwietniu i do końca maja był niższy o 50 miliardów dolarów. Tak wygląda sytuacja najważniejszych aktywów podlegających QT.

Papiery wartościowe skarbowe

-3,8 mld USD w czerwcu, -1,56 bln USD od szczytu w czerwcu 2022 r. (–27,0 proc.), do 4,21 bln USD, najniższego poziomu od lipca 2020 r.

Podczas pandemicznego QE Fed zgromadził 3,27 bln USD w papierach wartościowych skarbowych. Teraz pozbył się 47,7 proc. z tej kwoty. Niedawno spowolnił skarbową część QT do zaledwie 5 mld USD miesięcznie. W posiadanych przez Fed papierach wartościowych skarbowych znajduje się 428 mld USD w zabezpieczonych przed inflacją papierach wartościowych skarbowych (TIPS), z czego 112 mld USD to ochrona przed inflacją, którą otrzymują posiadacze TIPS i która jest dodawana do salda TIPS, które ma zostać wypłacone, gdy TIPS wygasną. Tak więc saldo TIPS Fed rośnie wraz z ochroną przed inflacją. W czerwcu Rezerwa Federalna otrzymała 1,2 mld dolarów w ramach ochrony przed inflacją, które zostały dodane do salda TIPS, co spowodowało zmniejszenie kwoty odpływu środków ze Skarbu Państwa z ok. 5 mld dolarów do 3,8 mld dolarów.

Obligacje skarbowe (2- do 10-letnie) i obligacje skarbowe (20- i 30-letnie) zapadają w połowie miesiąca i pod koniec miesiąca, a Fed otrzymuje wypłatę w wartości nominalnej. Kwoty te różnią się znacznie z miesiąca na miesiąc. Jeśli Fed nic nie zrobi, jego zasoby obligacji skarbowych będą się kurczyć o kwoty tych terminów zapadalności każdego miesiąca.

– Aby ograniczyć miesięczne kurczenie się swoich zasobów – a tym samym odpływ płynności na rynkach finansowych – reinwestuje część dochodów w nowe papiery wartościowe, które kupuje na aukcjach obligacji skarbowych – tłumaczy Wolf Richter.

Pozostała część „zwija" i zmniejsza bilans. Od kwietnia wycofywanie zostało obniżone do 5 miliardów dolarów miesięcznie. Pozostałe kwoty papierów wartościowych, które wygasają każdego miesiąca, są reinwestowane w nowe papiery wartościowe.

Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS)

-17,7 mld USD w czerwcu, -602 mld USD od szczytu, do 2,14 bln USD, gdzie po raz pierwszy znalazły się w lutym 2021 r.

Fed pozbył się 22,0 proc. swoich MBS od szczytu w kwietniu 2022 r. i 43,8 proc. z 1,37 bln USD w MBS, które dodał podczas QE w czasie pandemii. Fed posiada tylko „agencje" MBS, które są gwarantowane przez rząd, gdzie podatnik ponosiłby straty, gdyby kredytobiorcy nie spłacili kredytów hipotecznych.

MBS schodzą z bilansu głównie poprzez płatności kapitałowe, które posiadacze otrzymują, gdy kredyty hipoteczne są spłacane (sprzedaż domów obciążonych hipoteką, refinansowanie kredytów hipotecznych), i w miarę dokonywania płatności kredytów hipotecznych. Ale sprzedaż istniejących domów gwałtownie spadła, a refinansowanie kredytów hipotecznych załamało się, więc znacznie mniej kredytów hipotecznych zostało spłaconych, a płatności kapitałowe przekazywane posiadaczom MBS spadły do strużki. W rezultacie MBS zniknęły z bilansu Fed w tempie, które wynosiło głównie 14–18 mld USD miesięcznie.

Instrumenty płynności bankowej

Fed ma trzy instrumenty płynności bankowej. W czerwcu było niewiele aktywności. Fed namawiał banki, aby zaczęły korzystać z tych instrumentów w ramach „ćwiczeń o małej wartości" lub przynajmniej przygotowały się do ich wykorzystania i wstępnie ustaliły zabezpieczenia, aby mogły z nich szybko skorzystać.

Swapy płynnościowe banków centralnych (37 mln USD).

Stały instrument repo, czyli SRF (0 mln USD).

Okno dyskontowe: 6,4 mld USD, wzrost o 3,5 mld USD w porównaniu z miesiącem poprzednim. Rok temu było na tym samym poziomie. Podczas paniki SVB wzrosło do 153 mld USD.

SRF wszedł do akcji 30 czerwca na jeden dzień. Tygodniowy bilans przedstawia stan posiadania Fed na koniec dnia roboczego w środę. Bilans jest następnie publikowany w czwartek po południu. W dzisiejszym bilansie, odzwierciedlającym środę 2 lipca, saldo SRF wynosiło zero.

30 czerwca, pod koniec kwartału, SRF był aktywny przez jeden dzień i miał saldo nocne w wysokości 11 miliardów dolarów. Te repo zapadały następnego dnia i zostały rozwiązane, a pod koniec dnia saldo wróciło do zera. W środę 2 lipca, w dniu tygodniowego bilansu Fed, saldo również wynosiło zero.

Fed namawiał zatwierdzone banki do korzystania z SRF i pracował nad jego ulepszeniem, w tym poprzez dodanie porannej aukcji od 26 czerwca, tuż przed końcem kwartału, oprócz klasycznej aukcji popołudniowej. Pomysł polega na tym, że banki mogą korzystać z SRF, a następnie pożyczać dochody na regularne rynki repo, gdy presja płynności podniesie stopy repo powyżej minimalnej stawki oferty Fed (obecnie 4,5 proc.), aby skorzystać ze spreadu.

I najwyraźniej wydarzyło się to pod koniec kwartału przez jeden dzień. Codzienne dane SRF z nowojorskiego Fed pokazują to działanie: 11 miliardów dolarów przez jeden dzień – 30 czerwca.

– SRF został reaktywowany w lipcu 2021 r., po tym, jak Bernanke zabił go w 2009 r. i ma na celu uniknięcie kolejnego wybuchu rynku repo, podobnego do tego z jesieni 2019 r., kiedy rentowność rynku repo wzrosła o 10 proc., ponieważ banki odmówiły udzielania na nim pożyczek. Aby go uspokoić, Fed ostatecznie cofnął znaczną część QT z lat 2017–2019. Dało to Fed nauczkę i teraz ma SRF, aby uniknąć tego losu – pisze Wolf Richter.