Synthos nie porzuca brazylijskiego projektu

Chemiczna spółka intensywnie pracuje nad optymalizacją kosztów dostaw do planowanej fabryki w Ameryce Południowej. Analitycy nie są jednak przekonani, czy inwestycja dojdzie do skutku.

Od ogłoszenia przed rokiem przez Synthos planów budowy fabryki kauczuków w Brazylii jest coraz więcej wątpliwości dotyczących tej inwestycji. Analitycy od początku mocno kibicowali chemicznej spółce, wskazując m.in. na dobry wybór lokalizacji. Jednak dziś nie są już pewni, czy projekt uda się zrealizować. Natomiast sama spółka niechętnie wypowiada się na temat swoich brazylijskich planów.

Splot kilku czynników

Na zadane przez „Parkiet" pytania dotyczące przyszłości inwestycji w Brazylii, dostaw surowców do nowej fabryki i alternatywnych planów rozwoju spółki w Ameryce Południowej, po miesiącu rzeczniczka Synthosu Agata Kościelnik odpowiedziała jednym zdaniem: „Rynek brazylijski jest dla nas interesujący, w tej chwili intensywnie pracujemy nad optymalizacją kosztu dostaw na ten rynek". O problemach z realizacją tego projektu wiadomo już od kilku miesięcy. Synthos umowę na dostawy butadienu, kluczowego surowca do produkcji kauczuków, do planowanej fabryki podpisał z firmą Braskem jeszcze w 2013 r. Szacunkowa wartość kontraktu zawartego na 15 lat sięga 4,5 mld zł. Warunkiem wejścia w życie umowy jest zapewnienie przez Braskem długoterminowych dostaw ropy naftowej do swoich zakładów. W przypadku niespełnienia tego warunku do 30 czerwca 2015 r. umowa automatycznie wygaśnie.

W międzyczasie Brazylią wstrząsnęła afera korupcyjna wokół giganta naftowego Petrobrasu, a rozwój tamtejszej gospodarki gwałtownie wyhamował. Synthos informował też, że zagraniczna inwestycja okazała się droższa, niż zakładano. Pierwotne szacunki wskazywały, że budowa fabryki w Brazylii pochłonie 170 mln dolarów.

– Splot kilku czynników spowodował, że projekt ten się opóźnia. Na niekorzyść zmieniła się sytuacja makroekonomiczna w Brazylii, spółka wciąż nie ma zabezpieczonych dostaw surowców do nowej fabryki, a koszty całego projektu wzrosły – wyjaśnia Tomasz Kasowicz, analityk DM BZ WBK.

Tragedii nie będzie

Jednocześnie eksperci wskazują, że ewentualna rezygnacja Synthosu z brazylijskiej inwestycji nie byłaby dla spółki tragedią, ale z pewnością miałaby swoje konsekwencje. – Rynek uwzględnia już tę inwestycję w wycenach, dlatego rezygnacja z projektu zapewne skłoni analityków do rewizji prognoz i obniżenia wycen – zauważa Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ. On sam szacuje, że fabryka w Brazylii dołoży spółce około 200 mln zł EBITDA (wynik operacyjny powiększony o amortyzację) od 2018 r.

– Jednakże zmniejszenie nakładów inwestycyjnych w krótkim terminie inwestorzy mogą odebrać jako zapowiedź wypłaty większej dywidendy – dodaje Prokopiuk.

Z kolei Tomasz Kasowicz podkreśla, że nawet jeśli inwestycja zakończy się fiaskiem, to i tak Synthos nie ucieknie od zmiany portfela kauczuków. – Nowe inwestycje spółki w tym segmencie powinny być nakierowane na rozwój kauczuków rozpuszczalnikowych, które mają znacznie lepsze perspektywy od emulsyjnych, przeważających jak dotąd w produkcji Synthosu. Jeśli nie w Brazylii, to nowa fabryka pewnie powstanie w innej części świata, bo już za 15 lat może się okazać, że kauczuków emulsyjnych nikt nie będzie chciał kupować – twierdzi analityk DM BZW BK.

Oznaki ożywienia

Ten rok nie rozpoczął się dla Synthosu najlepiej, ze względu na przedłużającą się trudną sytuację na rynku kauczuków. Eksperci widzą jednak oznaki poprawy sytuacji w branży, co może skłonić niektórych analityków do podniesienia prognoz dla spółki na ten rok.

Łukasz Prokopiuk dodaje jednak, że wzrost cen etylenu i benzenu może się negatywnie odbić na rentowności biznesu styrenowego Synthosu. – Ale mimo to efekt poprawy sytuacji w segmencie kauczuków powinien być decydujący dla wyników tej spółki – kwituje analityk DM BOŚ.

[email protected]