PM Elimar

W odtajnionej rekomendacji z 17 listopada 1999 r. analitycy Elimaru zalecają kupno akcji Banku Rozwoju Exportu, Dębicy, Exbudu, Farmacolu, Huty Ferrum oraz Polfy Kutno.Jedną akcję BRE wyceniono na 150 zł. Zdaniem analityków w przypadku dojścia do skutku fuzji BRE z Bankiem Handlowym powstanie największy kapitałowo bank Europy Środkowowschodniej, oferujący najwyższej jakości usługi w zakresie bankowości korporacyjnej, inwestycyjnej, zarządzania aktywami, private banking oraz w bankowości detalicznej. Konkurencyjność banku i oszczędności związane z fuzją w połączeniu ze zwiększoną kapitalizacją i płynnością obrotu powodują niedowartościowanie BRE.Mocnymi stronami Dębicy (kupuj do 62,5 zł) są: obecność inwestora strategicznego, wysoka jakość wyrobów, duży udział w polskim rynku i znaczny udział eksportu w sprzedaży. Według PM Elimar, plany inwestycyjne Dębicy na najbliższe lata (130 mln zł) zmuszą spółkę do większego finansowania się długiem i mogą negatywnie odbić się na wypłacie dywidendy. Cena walorów Dębicy na giełdzie jest na tyle atrakcyjna, iż może skłonić Goodyeara do ogłoszenia wezwania.Aby utrzymać pozycję rynkową, Polfa Kutno powinna znaleźć inwestora strategicznego. Zmianie właściciela sprzyja obecna struktura akcjonariatu, w której znaczny udział posiadają fundusze z grupy Enterprise Investors. Przeszkodą jest jednak mało dochodowa Wytwórnia Płynów Infuzyjnych. Polfa Kutno podpisała już jednak list intencyjny w sprawie jej sprzedaży. Po sfinalizowaniu transakcji zostanie otwarta droga do zmiany właściciela Polfy. Spekuluje się, że inwestor może zapłacić za jedną akcję spółki nawet 100 zł.Powodem wydania rekomendacji kupuj dla Farmacolu (21,9 zł) jest pozycja tej spółki na rynku hurtowni farmaceutyków - Farmacol ma 7% udziału. Według szacunków, spożycie leków wzrasta w tempie 10-12% rocznie. W czerwcu 1999 r. Farmacol zawarł z Jelfą umowę o współpracy, której celem jest stworzenie grupy farmaceutycznej posiadającej 11% udziału w rynku.Elimar zaleca długoterminowo kupować akcje Exbudu. Kluczowe znaczenie dla tej spółki ma pozyskanie inwestora strategicznego, które stało się jeszcze bardziej aktualne po wejściu Acciony do Mostostalu Warszawa. Struktura akcjonariatu Exbudu jest na tyle prosta, że przejęcie firmy przy zaangażowaniu odpowiednich środków byłoby stosunkowo łatwą operacją. Do problemów Exbudu należy zbyt duża dywersyfikacja branżowa i rozmiary grupy kapitałowej.Rekomendacja kupna Huty Ferrum do 10,7 zł, została wystawiona przy cenie 10,55 zł. Elimar przewidywał, iż kluczową kwestią dla właścicieli akcji tej spółki będzie pozyskanie inwestora strategicznego.

G.B.