Obligacje spółek przyniosą straty?

Rentowność amerykańskich papierów korporacyjnych jest najniższa od sześciu lat. Zdaniem analityków to zły znak

Różnica między rentownością amerykańskich obligacji korporacyjnych a dziesięcioletnich papierów Departamentu Skarbu USA zmniejszyła się do najniższego poziomu od października 2007 r. W piątek różnica ta wynosiła 124 pb. Zmniejsza się ona (głównie wraz z rentownością obligacji korporacyjnych) od października 2008 r., gdy w najgorszych miesiącach światowego kryzysu finansowego sięgnęła rekordowych 567 pb.

Średnia rentowność amerykańskich obligacji korporacyjnych (liczona indeksem FINRA) spadła do 4,91 proc., najniższego poziomu od sześciu lat. Rentowność obligacji rządowych USA pozostaje zaś od połowy na stabilnym poziomie zbliżonym do 4 proc. Zdaniem analityków oznacza to, że w tym roku albo niewiele da się zarobić na papierach korporacyjnych, albo wręcz przyniosą one inwestorom straty.

[srodtytul]Kiepskie perspektywy[/srodtytul]

Opinie ekspertów na temat tego, jak bardzo będzie rosła rentowność obligacji korporacyjnych (i co za tym idzie spadały ich ceny), są jednak podzielone.

– Różnica rentowności bardzo wzrośnie, a obligacje korporacyjne znacznie stanieją. Stanie się tak, gdyż w marcu kończy się realizowany przez Fed program wsparcia rynku obligacji. Gdy pieniądze na ten cel przestaną płynąć, papiery korporacyjne zaczną tanieć, ale raczej stopniowo, przez cały rok. Obligacje te są więc bardzo złą inwestycją – mówi „Parkietowi” Raymond Remy, szef działu obligacji w Daiwa Securities America.

Część analityków wskazuje jednak, że wycofanie wsparcia Fedu w warunkach ożywienia gospodarczego nie będzie miało aż tak dramatycznego wpływu na rynki. – Różnica w rentowności w tym roku będzie podobna do obecnej. Zbytnio nie wzrośnie, gdyż wciąż napływa na rynki bardzo dużo pieniędzy. Popyt na obligacje korporacyjne jest również wciąż stosunkowo dobry – twierdzi Guy Lebras, strateg ds. obligacji w amerykańskiej firmie Janney Montgomery Scott.

Według analityków firmy Smith Breeden Associates obligacje korporacyjne poziomu inwestycyjnego (czyli papiery mało ryzykowne) z rynków rozwiniętych mogą w tym roku zdrożeć tylko o 5 proc. Obligacje uznawane za bardziej ryzykowne zdrożeją zaś prawdopodobnie o 11 proc. Europejski rynek również więc nie da wiele zarobić.

[srodtytul]Czynnik państwowy[/srodtytul]

Rentowność zarówno obligacji rządowych, jak i korporacyjnych w USA wzrośnie, jeżeli Fed zdoła w tym roku podnieść stopy procentowe. Podobnie stanie się oczywiście w strefie euro, jeżeli na podwyżki stóp zdecyduje się Europejski Bank Centralny. Wpłynie to jednak na powiększenie różnicy. – Rentowność papierów korporacyjnych często rośnie wtedy bardziej, gdyż państwowe są uznawane za bardziej pewne – wskazuje Remy.

Na wielkość spreadów rentowności wpłynie również z pewnością czynnik rosnącego ryzyka na rynkach, związanego m.in. z kłopotami finansowymi Grecji. Inwestorzy będą się wtedy zwracać ku bardziej pewnym aktywom. – Problemy państw rozlewają się po rynkach obligacji korporacyjnych. Inwestorzy będą przecież się zastanawiali, jaki będzie wpływ kryzysu finansów publicznych na kondycję spółek – wyjaśnia Tim Backshall, strateg z amerykańskiej firmy Walnut Creek.

Problem ten będzie dotyczył w większym stopniu Europy. – USA mają duży dług publiczny i deficyt, ale w odróżnieniu od niektórych państw strefy euro nie wskazuje się Ameryki jako potencjalnego bankruta – wyjaśnia Lebras.

[ramka][b]Grecja wystraszyła emitentów[/b]

Europejskie firmy wyemitowały w zeszłym tygodniu dług za 7 mld euro. Tydzień wcześniej było to 13 mld euro. W całym styczniu sprzedano zaś łącznie na europejskim rynku papiery dłużne spółek za 81 mld euro, aż o 43 proc. mniej niż w takim samym miesiącu zeszłego roku.

– Rynek jest teraz tak zmienny z powodu kłopotów Grecji. Znacznie spadła emisja długu przez spółki – twierdzi Puneet Sharma, strateg z Barclays Capital.

Inwestorzy przestraszyli się, że Grecja nie poradzi sobie w tym roku ze zmniejszeniem swojego deficytu budżetowego (wynoszącego w 2009 r. 12,7 proc. PKB), co mogłoby poważnie zdestabilizować rynki strefy euro.[/ramka]