Odwrót od obligacji rynków wschodzących

Kapitał wciąż płynie do funduszy akcji z nowych rynków, ale ich obligacje popadły ostatnio w niełaskę. Najmocniej przeceniono papiery z naszego regionu

Do funduszy akcyjnych inwestujących na rynkach wschodzących w poprzednim tygodniu napłynęło netto 2,4 mld USD (7,4 mld zł) – wynika z danych firmy EPFR Global. Tym samym tegoroczne saldo wpłat i umorzeń w tego typu podmiotach sięgnęło 84,3 mld USD. To o około 1 mld USD więcej, niż w całym rekordowym dotąd pod tym względem 2009 r. – Pieniądze płyną tam, gdzie jest wzrost gospodarczy – tłumaczy Michael O’Rourke, główny strateg rynkowy w BTIG.

[srodtytul]Wzrost awersji do ryzyka[/srodtytul]

Do niedawna niemal nieprzerwanemu strumieniowi kapitału, jaki wpływał do funduszy akcji rynków wschodzących, towarzyszył równie silny popyt na tamtejsze obligacje. Od początku roku do połowy listopada funduszom skoncentrowanym na długu państw rozwijających się inwestorzy powierzyli netto 51,8 mld USD. Kwota ta nie była tak wysoka jeszcze nigdy, od kiedy przed 15 laty EPFR Global zaczął gromadzić takie dane.

W minionym tygodniu tendencja ta się odwróciła. Saldo wpłat i umorzeń w funduszach obligacji rynków wschodzących było ujemne po 24 tygodniach na plusie. Indeks denominowanych w zagranicznych walutach papierów dłużnych tych krajów – EMBI Plus – stracił w listopadzie 2,9 proc. To największy spadek od września 2008 r., gdy plajta banku Lehman Brothers spowodowała wzrost awersji inwestorów do ryzyka.

Analitycy wskazują, że i dziś apetyt na ryzyko maleje. – Obligacje państw rozwijających się ostatnio tanieją, bo inwestorzy są zaniepokojeni problemami w Europie oraz napięciami na Półwyspie Koreańskim – tłumaczy Imran Khan, zarządzający aktywami towarzystwa UOB. – Ponieważ zbliża się koniec roku, nikt nie chce w tym okresie ryzykować – dodaje.

[srodtytul]Niebezpieczne Węgry[/srodtytul]

Argument, że za odpływem kapitału z obligacyjnych funduszy rynków wschodzących stoi eskalacja kryzysu fiskalnego w strefie euro, tłumaczy, dlaczego najmocniej ucierpiały ostatnio papiery skarbowe państw naszego regionu, które mają silne powiązania gospodarcze z Europą Zachodnią. Rentowność dziesięcioletnich obligacji Węgier skoczyła w listopadzie z niespełna 7,1 proc. do 8,4 proc. Rentowność analogicznych papierów Polski wzrosła w tym czasie o około 0,5 pkt proc., do 6,2 proc. Także waluty naszego regionu były w listopadzie najsłabsze na świecie. Forint osłabił się wobec dolara o niemal 10 proc., korona czeska o 8 proc., a złoty o 7,7 proc.

Nie jest to jednak wyłącznie efekt turbulencji w strefie euro. Jednym z czynników, który windował popyt na papiery skarbowe państw wschodzących, było ich szybkie tempo wzrostu gospodarczego. Teraz jednak inwestorzy obawiają się, że w połączeniu z ilościowym łagodzeniem polityki pieniężnej w USA może ono poskutkować wzrostem inflacji i stóp procentowych.

Szybszy od oczekiwanego wzrost PKB Polski w III kwartale sprawił, że także rychła podwyżka stóp przez NBP stała się w oczach ekonomistów bardziej prawdopodobna. Bank centralny Węgier – gdzie do wzrostu cen przyczyniają się także podwyżki podatków – już w poniedziałek podniósł koszt pieniądza z 5,25 proc. do 5,5 proc. Dodatkowo zwiększyło się ryzyko polityczne inwestycji na Węgrzech – tłumaczy Neil Shearing z Capital Economics. To skutek ataku rządu na fundusze emerytalne oraz jego sporu z bankiem centralnym.