Diagnostyka i Voxel na fali. Jakie mają plany i ile warte są ich akcje?

Popyt na usługi medyczno-diagnostyczne systematycznie rośnie. Widać to w wynikach branży. Wraz z przychodami i zyskami rosną też notowania giełdowe. Czy rynek już zdyskontował dobre perspektywy dla takich firm, jak Diagnostyka, Voxel czy Enel-Med?

Od ponad roku na GPW notowany jest indeks WIGmed. Obecnie obejmuje 27 spółek. Większość zajmuje się biotechnologią. Stricte medycznych jest zaledwie kilka. Ale to one mają największy udział w indeksie. Mowa m.in. o Diagnostyce (11,6 proc. portfela) czy firmie Voxel (10,6 proc.). W pierwszej dziesiątce mamy też: Synektik, Neukę, Celon Pharmę, Selvitę, Ryvu, Bioceltix, Enel-Med i Scope Fluidics.

Najwięksi pod lupą

Diagnostyka zadebiutowała na GPW 7 lutego 2025 r. Akcje w ofercie publicznej cieszyły się bardzo dużym zainteresowaniem – w obu transzach. W detalicznej redukcja zapisów przekroczyła 94 proc. Na otwarciu pierwszej sesji kurs wzrósł ze 105 zł do 125,5 zł. Przez pierwsze tygodnie utrzymywał się na stosunkowo stabilnym poziomie, a potem zaczął dominować popyt, wspierany przez pozytywne rekomendacje. Kilka dni temu kurs przebił psychologiczną granicę 200 zł. Jest o 92 proc. wyższy od ceny akcji z IPO. Kapitalizacja spółki wynosi 6,8 mld zł.

Czy po tak imponującym radzie kurs ma jeszcze potencjał? Średnia cena docelowa akcji z aktualnych rekomendacji jest poniżej kursu rynkowego. Właśnie zrównał się on z wyceną z czerwcowego raportu Ipopemy Securities, która walor wyceniła na 201,8 zł (w stosunku do ówczesnego kursu oznaczało to 24-proc. potencjał).

Diagnostyka ma za sobą udany 2024 r. Również wyniki za I kwartał 2025 r. były bardzo dobre. 18 września spółka opublikuje raport za I półrocze. Jakie będzie drugie?

– Patrzymy z optymizmem na drugie półrocze 2025 r. i podtrzymujemy ambicje finansowe przedstawione w trakcie IPO i konferencji wynikowych. Sprzyjają nam pozytywne trendy rynkowe. Zakładamy też dalszy wzrost średniej ceny badań przy stabilnych wolumenach, co w połączeniu z efektami konsolidacji spółek obrazowych pozwala nam utrzymać stabilną dynamikę rozwoju - informuje Paweł Chytla, wiceprezes Diagnostyki, pełniący funkcję dyrektora finansowego.

Diagnostyka działa w dwóch segmentach. Jest zdecydowanym liderem w zakresie diagnostyki laboratoryjnej. Rynek ten powinien rosnąć rocznie w tempie około 10 proc. Spółka rozpycha się też na perspektywicznym rynku diagnostyki obrazowej, gdzie prognozowana roczna dynamika sięga 11 proc. Diagnostyka rozwija się m.in. przez przejęcia.

– Na 2025 rok założyliśmy budżet akwizycyjny na poziomie 80–100 mln zł. Chcemy się skupiać przede wszystkim na segmencie diagnostyki obrazowej. W pierwszej połowie roku sfinalizowaliśmy przejęcie Eurodiagnostic, a w dalszej części roku rozszerzyliśmy działalność o mniejsze podmioty. Obecnie prowadzimy kolejne rozmowy akwizycyjne i jesteśmy w kontakcie z kilkoma firmami, które są potencjalnymi celami. Zakładamy, że w tym roku możliwa jest finalizacja kolejnych przejęć w diagnostyce obrazowej - zapowiada Chytla.

W segmencie badań obrazowych działa m.in. giełdowy Voxel. Jego notowania również mają za sobą imponującą zwyżkę. Trwa ona od jesieni 2023 r. Wtedy za akcję płacono około 50 zł. Teraz są warte ponad trzy razy więcej. Stopa zwrotu za ostatnie 12 miesięcy wynosi 83 proc. Jakie są wyceny ekspertów? DM BDM w najnowszym sierpniowym raporcie zaleca redukowanie zaangażowania w akcje, natomiast Ipopema rekomenduje „trzymaj” z ceną docelową o kilka procent przewyższającą rynkową. Wycena spółki przekracza aktualnie 1,8 mld zł.

Paliwem dla kursu Voksela jest rosnący biznes. Zarząd w przyszłość patrzy z optymizmem.

– Fundamentalnym celem zarządu jest utrzymanie dobrych wyników spółki, w tym w II półroczu 2025 r. - informuje Jarosław Furdal, prezes spółki Voxel.

Grupa rozwija się organicznie i przez przejęcia. Zapytaliśmy spółkę czy rozważa kolejne transakcje M&A i czy możliwa jest współpraca (operacyjna lub kapitałowa) z grupą Diagnostyka, która również rozwija biznes w tym segmencie.

– Voxel dążąc do zwiększenia wolumenów badań stale penetruje rynek w poszukiwaniu okazji akwizycyjnych. Spółka współpracuje z wieloma podmiotami z branży medycznej, nie wykluczając współpracy z żadnym z nich - odpowiada prezes.

Na początku lipca 2025 r. Voxel nabył 100 proc. udziałów w spółce Pro-Scan za niemal 8 mln zł. Pros-Scan prowadzi działalność w Malborku, wykonując badania rezonansu magnetycznego finansowane ze środków publicznych w ramach umowy zawartej z Narodowym Funduszem Zdrowia.

Neuca, Enel-Med oraz inni

W okolicach średniej ceny docelowej z rekomendacji oscylują notowania Nauki, która co do zasady jest dystrybutorem farmaceutyków, ale działa też w segmencie badań klinicznych i rozwija sieć przychodni lekarskich. Obecnie kurs akcji sięga 660 zł (kapitalizacja 3 mld zł). Zdania analityków co do wyceny spółki są podzielone. DM BOŚ kilka tygodni temu podtrzymał zalecenie „kupuj”, obniżając cenę docelową akcji do 855 zł z 1008 zł. Ipopema zaleca trzymanie akcji z wyceną 711 zł.

Nie udało nam się znaleźć aktualnego raportu analitycznego dla Enel-Medu, który również jest znaczącym graczem na rynku medycznym w Polsce. Obecnie wycena spółki przekracza 0,5 mld zł. Rok 2025 grupa rozpoczęła dobrze, osiągając w I kwartale przychody ze sprzedaży w wysokości 205 mln zł, co stanowi 15-proc. wzrost. Utrzymujące się zainteresowanie pakietami medycznymi przełożyło się na 14-proc. wzrost w segmencie produktów zryczałtowanych. Uwagę zwraca też duży wzrost przychodów z NFZ w I kwartale 2025 r. wynikający m.in. z nowych kontraktów AOS (ambulatoryjna opieka specjalistyczna). Grupa planuje kolejne inwestycje w rozbudowę i modernizację sieci przychodni wielospecjalistycznych oraz klinik stomatologicznych.

Do niedawna na warszawskiej giełdzie notowana była jeszcze jedna spółka z tej branży: EMC Instytut Medyczny. Ale z dniem 8 sierpnia jej akcje zostały wycofane z obrotu po tym jak resztę papierów skupił wiodący akcjonariusz, fundusz Penta.

Warto mieć też na uwadze Synektika, który wprawdzie nie jest spółką stricte medyczną, ale ma mocną pozycję na rosnącym rynku robotów chirurgicznych. Jest wyłącznym dystrybutorem na Polskę, Czechy, Słowację i kraje bałtyckie systemów robotycznych dla chirurgii małoinwazyjnej da Vinci. Giełdowa spółka jest też producentem radiofarmaceutyków i rozwiązań informatycznych (m.in. platformy medycznej Zbadani.pl i aplikacji do monitorowania dawek).

Podczas niedawnej konferencji zarząd Synektika zasygnalizował, że oczekuje wzrostu sprzedaży grupy w obecnym kwartale oraz lepszych rok do roku wyników w całym roku finansowym kończącym się we wrześniu 2025 r. Wsparciem dla biznesu mają być przetargi związane z wydatkowaniem pieniędzy z KPO. Na koniec I półrocza 2025 r. wartość portfela zamówień grupy sięgnęła 33 mln zł, a wartość aktywnych ofert 137 mln zł. Mimo iż kurs Synektika porusza się w długoterminowym trendzie wzrostowym nadal jest poniżej średniej ceny docelowej z aktualnych rekomendacji.

Popyt rośnie

Analiza trendów makroekonomicznych i społecznych pozwala oczekiwać długofalowego wzrostu popytu na usługi diagnostyczno-medyczne. Rosnąca długość życia (przy jednocześnie starzejącym się społeczeństwie) przekłada się na częstsze występowanie chorób związanych z wiekiem, takich jak cukrzyca, choroby układu krążenia i nowotwory. To z kolei zwiększa popyt na częstsze i bardziej kompleksowe badania diagnostyczne. W Polsce rośnie też świadomość społeczeństwa w zakresie badań i profilaktyki, co idzie w parze z rosnącymi wydatkami na zdrowie. Przy czym nadal są one znacząco niższe niż na Zachodzie (szczegóły w ramce obok).

Z raportu PwC wynika, że w latach 2017–2022 średni wzrost wydatków na ochronę zdrowia w Polsce był o 0,5 pkt proc. niższy ​od średniego wzrostu PKB. W naszym kraju najwięcej środków przeznacza się na leczenie szpitalne (ponad jedna trzecia), natomiast w krajach zachodnich na ambulatoryjne (około 30 proc.). Eksperci podkreślają, że podstawę ochrony zdrowia powinna stanowić profilaktyka i leczenie ambulatoryjne, a w drugiej kolejności droższe leczenie szpitalne i długoterminowe.

Akcje Diagnostyki sprzedawano w tegorocznym IPO po 105 zł. Kurs systematycznie idzie w górę, przebijając kolejne ceny docelowe z rekomendacji. Od kilku dni notowania utrzymują się powyżej granicy 200 zł. Wycena całej spółki na giełdzie wynosi obecnie niemal 7 mld zł.

Spółki EMC Instytut Medyczny na giełdzie już nie znajdziemy. Kilkanaście dni temu jej akcje zostały wycofane z obrotu po tym jak fundusz Penta zwiększył zaangażowanie w kapitale do 100 proc. W styczniu 2025 r. wezwał do sprzedaży pakietu akcji po cenie 10,6 zł. W lutym podniósł ją do 11 zł.

Enel-Med zadebiutował na GPW w czerwcu 2011 r. Akcje w IPO sprzedawał po 5 zł. Kurs systematycznie rośnie. Obecnie sięga 19 zł. To implikuje 530 mln zł kapitalizacji. W 2024 r. grupa miała rekordowe 736 mln zł przychodów (+19 proc.). Ponad połowę stanowiły firmowe pakiety medyczne.

Akcje Neuki są obecnie wyceniane na giełdzie na 660 zł, co daje 3 mld zł wartości całej spółki. W ostatnich kwartałach jej notowania radzą sobie gorzej niż rynek. Dwanaście miesięcy temu za akcję Neuki trzeba było zapłacić niemal 900 zł, a wycena grupy przekraczała 4 mld zł.

Stopa zwrotu z akcji spółki Voxel jest zdecydowanie wyższa niż zmiana WIG w okresie ostatnich trzech lat, dwóch lat oraz za ostatnie 12 miesięcy. Natomiast w ujęciu krótkoterminowym widać, że kurs dostał zadyszki. W ostatnich tygodniach porusza się w trendzie bocznym.

Rząd deklaruje zwiększenie publicznych wydatków na ochronę zdrowia do 8 proc. PKB do 2027 r., co stanowi wzrost o niespełna 1 pkt proc. wobec 2023 r. W krajach zachodnioeuropejskich odsetek ten jest rzędu 9-11 proc. Rośnie popyt i podaż usług, ale również ich cena, co też zwiększa wartość rynku. Szacuje się, że rynek badań diagnostycznych w Polsce będzie rósł rocznie w tempie około 10 proc., a diagnostyki obrazowej około 11 proc.