Stopy procentowe bez zmian. Bez zaskoczenia na posiedzeniu RPP

Rada Polityki Pieniężnej na środowym posiedzeniu utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna 5,75 proc.). Decyzja była spodziewana.

Żaden z ekonomistów w ankiecie „Rzeczpospolitej” i „Parkietu” nie przewidywał obniżki ani podwyżki stóp podczas wrześniowego posiedzenia.  Takie oczekiwanie było spójne z komunikacją z Rady Polityki Pieniężnej – większość członków RPP widzi możliwość dyskusji o obniżkach dopiero w 2025 r.

Stopy procentowe bez zmian. RPP nie zaskoczyła

Była to już dziesiąta z rzędu decyzja RPP o pozostawieniu stóp bez zmian. Ostatni raz Rada ruszała je przed wyborami parlamentarnymi, gdy we wrześniu i październiku ścięła je łącznie o 100 punktów bazowych. Szczególnie ta wrześniowa obniżka rok temu – aż o 75 punktów bazowych – była sensacyjna. Ekonomiści spodziewali się wówczas prędzej cięcia o 25 punktów bazowych, albo braku zmiany.

Takie oczekiwanie było wówczas spójne z warunkami, które wcześniej stawiał Glapiński dla cięcia stóp (m.in. spadek inflacji poniżej 10 proc., którego w sierpniu 2023 r. jeszcze nie było). Wcześniej też (podczas lipcowej konferencji) szef NBP zapewniał, że „żadnych gwałtownych ruchów Rada nigdy nie wykonuje (chyba, że wojna czy coś się dzieje)”, bo gospodarka ich nie lubi. – Zawsze ruch o 25 pb nam się najbardziej podoba, chyba że się zorientujemy, że coś zaniedbaliśmy, i trzeba nadrabiać – mówił wówczas.

Tym razem w wakacje Glapiński też wykonał pewien piwot, acz dotyczy on dalszej przyszłości. W lipcu uważał, że przestrzeń do obniżek stóp pojawi się w Polsce dopiero w 2026 r., gdy – według głównej ścieżki projekcji inflacyjnej NBP – inflacja zejdzie w zakres celu inflacyjnego (tj. poniżej 3,5 proc.). W sierpniu zobaczył już możliwość obniżek w 2025 r., jeśli Rada będzie pewna, że inflacja osiągnęła szczyt i zmierza w kierunku celu.

Co powie Glapiński?

Z tego powodu czwartkowa konferencja szefa banku centralnego (o 15:00) będzie ważna. Można się spodziewać, że Glapiński odniesie się podczas niej także do innych informacji z wakacji.

W drugim kwartale PKB urósł mocniej od prognoz (3,2 proc. rok do roku), a wzrost przeciętnego wynagrodzenia w gospodarce narodowej był najwyższy w XXI wieku (14,7 proc. rok do roku w drugim kwartale). Do tego rząd przyjął bardziej ekspansywny niż się spodziewano projekt budżetu państwa na 2025 r. To wszystko sprzyja retoryce o potrzebie utrzymania stóp. Na czele tej listy jest oczywiście inflacja CPI poza celem (4,3 proc. w sierpniu) i raczej bez szans na zejście doń przynajmniej przez około rok i wysoka inflacja bazowa (prawdopodobnie około 3,8 proc. w sierpniu).

„Dynamika cen bez żywności i energii pozostaje na stałym poziomie już od maja i zapewne pozostanie na nim co najmniej do końca roku, by nieznacznie przyspieszyć w 2025 r. Taka uporczywość krajowej presji inflacyjnej, w połączeniu z szybszym od konsensusu wzrostem gospodarczym za drugi kwartał 2024 r. i wzrostem przyszłorocznego deficytu finansów publicznych niewątpliwie nie będzie skłaniać RPP do przyspieszenia dyskusji o obniżce stóp procentowych w Polsce” – oceniają ekonomiści banku Pekao.

Na drugim biegunie jest m.in. globalne luzowanie monetarne. 18 września stopy zetnie amerykański Fed, tydzień wcześniej powinien to zrobić Europejski Bank Centralny. Stopy spadają też w innych krajach Europy. RPP powinien się jednak na razie opierać tej presji, co będzie wpływało na siłę złotego. To powinno działać antyinflacyjnie, acz jednocześnie tłamsić eksporterów.