Co po 20-proc. umocnieniu dolara w rok?

W poniedziałek – po dziesięciu miesiącach prawie nieustającego spadku kursu EUR/USD – ECB rozpoczął skup aktywów. Przy powiedzeniu „kupuj pogłoski, sprzedawaj fakty" można to potraktować kontrariańsko jako sugestię bliskości momentu zmiany trendu.

Wadą tej koncepcji jest to, że teraz raczej nie mamy do czynienia ze słabością euro, którą można by częściowo tłumaczyć poczynaniami ECB, ale z siłą USD odzyskaną po latach słabości podobnie jak to było w drugiej połowie lat 90. czy pierwszej połowie lat 80. W obu przypadkach ofiarami tak gwałtownego umocnienia dolara padały kraje zadłużone w USD i zależne od eksportu surowców (PRL i Meksyk w latach 1981–1982, kraje Azji Południowo-Wschodniej i Rosja w latach 1997–1998).

W okresie minionego pokolenia podobną do obecnej z ponad 20-proc. przeceną EUR/USD w ciągu roku (oczywiście przed 2000 r. mowa tu o kursie ECU) mieliśmy do czynienia wcześniej jedynie czterokrotnie. Trzy z tych sygnałów pojawiły się z praktycznego punktu widzenia tuż przed zmianą trendu. W październiku 2000 r. wyprzedzenie w stosunku do dołka EUR/USD wyniosło dziewięć sesji, w lipcu 1993 r. sygnał pojawił się dokładnie w dołku, a w lutym 1985 r. – cztery sesje przed dołkiem. W każdym z tych trzech przypadków zmiana trendu była długotrwała i trwała przynajmniej dwa lata. Po sygnałach z 1985 i 2000 r. dolar już nigdy później nie był droższy względem euro. Jedynie raz – w maju 1981 r. – pojawienie się tak niskiej rocznej dynamiki EUR/USD nie poprzedziło bezpośrednio zmiany trendu – dolar umacniał się po takim sygnale jeszcze przez trzy miesiące, a spekulant, który wykorzystałby ten sygnał do sprzedaży dolarów, wyszedłby na swoje dopiero po pięciu miesiącach. Nie zmienia to faktu, że projekcja uzyskana przez uśrednienie zachowania EUR/USD po tych czterech historycznych precedensach rośnie dynamicznie o prawie 35 centów w ciągu trzech lat. Można być sceptycznym, czy i obecnie moglibyśmy mieć do czynienia z czymś podobnym, ale ta statystyka powinna skłaniać do ostrożności przy prognozowaniu dalszego umacniania się dolara.

Gdyby ktoś marudził, że analiza kursu EUR/USD w okresie, kiedy strefa euro jeszcze nie istniała, nie ma sensu, to podobnie można przyjrzeć się historii Dollar Index odzwierciedlającego siłę waluty USA względem szerszego koszyka waluty. Tu z podobnym do obserwowanego obecnie, 20-proc. umocnieniem w ciągu roku mieliśmy też do czynienia czterokrotnie, tyle że sygnał z 1993 r. zastąpiony został sygnałem z 5 marca 2009 r., który pojawił się na dwie sesje przed szczytem dolara.