Słabnący forint pogorszył wyniki węgierskiego MOL-a

Aż 2,06 mld zł zarząd paliwowego koncernu odpisał z tytułu przeszacowania długu w walutach. Efekt? Paliwowa spółka miała 1,89 mld zł straty netto

Wyniki MOL-a nie wywołały paniki na rynku. Kurs notowanych na GPW papierów na zamknięciu wzrósł o 1,36 proc, do 223 zł. Inwestorzy wydają się być wciąż pod wrażeniem ubiegłotygodniowego przejęcia przez węgierski koncern udziałów w złożach gazu w irackim Kurdystanie. W poniedziałek można było nawet mówić o prawdziwym szale zakupów, bo kurs MOL-a skoczył wówczas o 19,57 proc.

[srodtytul]Gaz ratuje wynik operacyjny[/srodtytul]

Zysk operacyjny (EBIT) za I kwartał 2009 r., nieuwzględniający przychodów z rozliczenia sprzedaży niemieckiemu E. ON części biznesu zajmującej się detaliczną sprzedażą gazu, wyniósł 53,4 mld forintów, w porównaniu z 67,3 mld forintów przed rokiem. Analitycy, którzy oczekiwali wyniku na poziomie 53 mld forintów, zwracają jednak uwagę na strukturę wyniku. – Zaskakująco dobre są osiągnięcia segmentu wydobywczego. Wynik operacyjny, wyłączając wpływy ze sprzedaży pól, w porównaniu z I kwartałem 2008 r. podwoił się i sięgnął 46 mld forintów.

To zasługa wysokich cen gazu, które zwiększają rentowność wydobycia na Węgrzech – uważa Kornel Szabo z Cashline Securities. Analitycy zwracają uwagę, że to sytuacja wyjątkowa. Stawki ustalane są w oparciu o średnią cenę ropy naftowej z ostatnich 9 miesięcy wyrażoną w dolarach. Spadek cen ropy i stabilizacja kursów walut ograniczą wpływy z tego sektora.

[srodtytul]Przerób i petrochemia ciążą[/srodtytul]

W pozostałych segmentach sytuacja wyglądała już znacznie gorzej. Rafineria i sprzedaż paliw wypracowały w I kwartale jedynie 4,7 mld forintów zysku operacyjnego, wobec oczekiwanych przez analityków 15 mld forintów i ponad 40 mld forintów przed rokiem.

Powód – spadają marże rafineryjne dla wszystkich produktów, zmalała również różnica w cenie (tzw. dyferencjał) między ropą Ural i Brent. Ponadto sprzedaż paliw na słowackim rynku spadła o 19 proc. Zaskoczeniem nie jest z kolei 3,7 mld forintów straty segmentu petrochemicznego. Spadek marż i sprzedaży polimerów i olefin ciąży wszystkim graczom.

[srodtytul]Zaszkodził słaby forint [/srodtytul]

O stracie netto w wysokości 124,9 mld forintów przesądziły gigantyczne koszty finansowe. W I kwartale obciążyły one wynik kwotą 147,1 mld forintów, z których 136,3 mld to niezrealizowane straty z tytułu przeszacowania wartości kredytów w obcych walutach.

Analitycy podkreślają, że wzrostu wartości zadłużenia MOL-a nie można lekceważyć. Obecnie stosunek zadłużenia odsetkowego netto (dług minus gotówka) do zysku operacyjnego plus amortyzacja wynosi 2,7. W przypadku przekroczenia poziomu 3 naruszone zostaną klauzule w umowach kredytowych, co pociągnie za sobą konieczność ich renegocjacji. Jak sygnalizują analitycy, wiązałoby się to ze wzrostem marż na kredytach nawet o 3 pkt proc.