Wschód rozczarowuje, ale inwestorzy liczą na poprawę

Choć na znaczne polepszenie wyników Śnieżki trzeba poczekać co najmniej do 2016 r., inwestorzy już teraz dokupują akcje małopolskiego producenta.

Akcje producenta farb i lakierów to jedna z lepszych inwestycji na GPW w tym roku.

Nowa oferta dla zagranicy

Od początku stycznia papiery Śnieżki zdrożały bowiem o 28,3 proc., kontynuując rozpoczęty w kwietniu ub.r. trend wzrostowy. Od tamtej pory kurs spółki wzrósł o 47,4 proc., z 33,25 zł do 49 zł za akcję, i zbliża się do najwyższej wyceny od 2007 r. (64 zł za akcję).

Paradoksalnie za wyższą wyceną nie stoją wcale lepsze wyniki finansowe. Spółka bowiem zaangażowana jest w rynki wschodnie. Śnieżka – oprócz trzech fabryk w Polsce – prowadzi zakład w ukraińskim Jaworowie oraz w białoruskim Mińsku. Ponadto eksportuje produkty m.in. do Rosji, Mołdawii, Rumunii czy Kazachstanu.

Niestety, pomimo dużej aktywności za granicą przychody z eksportu stanowią tylko 15 proc. sprzedaży. Powodem jest słaba kondycja wschodnich gospodarek. Dość wspomnieć, że wskutek gwałtownego spadku popytu na Ukrainie w 2014 r. (powodem jest kryzys ekonomiczny i napięta sytuacja geopolityczna) spółka zarobiła tam tylko 74,8 mln zł wobec 126,8 mln zł rok wcześniej. W I kwartale zaś sprzedaż wyniosła tylko 11,2 mln zł.

W Rosji spółka sprzedała w I kwartale o 27,8 proc. mniej niż przed rokiem, w Białorusi przychody spadły o 20,2 proc., a w Mołdawii o 17,8 proc. We wszystkich krajach powodem słabszych wyników była przede wszystkim dewaluacja lokalnej waluty. Spółka jednak wychodzi naprzeciw nowej sytuacji i zapowiada dostosowanie oferty do sytuacji na wschodnich rynkach. – Będziemy chcieli sprzedawać na Wschodzie produkty po niższej cenie, nawet jeśli odbędzie się to kosztem obniżenia jakości – mówił niedawno w wywiadzie Piotr Mikrut, prezes Śnieżki.

Korekta nieunikniona

Skąd zatem tak dobra wycena spółki? – Mimo trudności na rynku ukraińskim spółka nadal generuje bardzo dobry cash flow – mówił niedawno w „Parkiecie" Krzysztof Pado z DM BDM. – W 2015 wynikom powinny sprzyjać surowce. Co więcej, Śnieżka jest handlowana z wyraźnym dyskontem do zagranicznych konkurentów, także tych zaangażowanych na Wschodzie – podkreślał.

W podobnym tonie wypowiada się Paweł Kosecki, analityk DM BPS. – Według przedstawicieli spółki nie widać większych szans do poprawy wyników za wschodnią granicą w tym roku. W naszej opinii odbudowa pozycji na rynkach wschodnich możliwa jest najszybciej od 2016 roku. Co więcej, spółka rozważa rozwój przez akwizycję na bardziej stabilnym południu Europy, co może zwiększyć skalę działalności – tłumaczy analityk.

Co na to analiza techniczna? – Korekta trendu wzrostowego nie byłaby zaskoczeniem – przyznaje Przemysław Smoliński, analityk DM PKO BP. – Pierwszym sygnałem przemawiającym za takim scenariuszem byłoby wybicie dołem z trwającej konsolidacji. Najbliższe wsparcie pojawiłoby się w takim przypadku na poziomie 44,50–45 zł, drugie na 42 zł, a trzecie w okolicach 40 zł. Pokonanie tego ostatniego przechyliłoby zresztą szalę prawdopodobieństwa w średnim terminie na korzyść spadków – podkreśla ekspert w dziedzinie analizy technicznej.

[email protected]