Rynek najczęściej negatywnie odbiera informacje o planach wtórnej emisji akcji. Często pierwszą reakcją jest paniczna wyprzedaż walorów. Diabeł tkwi jednak w szczegółach. Kluczowe jest to, na co spółka przeznaczy pozyskane środki. Najlepiej jest, gdy pieniądze zostaną przeznaczone na rozwój, inwestycje czy akwizycje, przez co skala biznesu może się skokowo zwiększyć. Mniej łaskawie spogląda się na spółki, które za środki z nowej emisji deklarują restrukturyzację czy spłatę zadłużenia. Najgorzej jednak, jeżeli celem emisyjnym jest utrzymanie płynności lub finansowanie działalności operacyjnej.
W połowie 2016 r. Alior Bank pozyskał z emisji akcji 2,2 mld zł. Była to jedna z największych wtórnych emisji na warszawskiej giełdzie. Za pozyskane z oferty 1,5 mld zł Alior Bank kupił wydzieloną części Banku BPH. Pozostała kwota wzmocniła kapitały własne banku. Większość analityków przejęcie przez Aliora aktywów BPH ocenia pozytywnie.
Przyjrzeliśmy się firmom, które w ostatnich kwartałach pozyskały pieniądze na inwestycje i rozwój i sprawdziliśmy, czy realizują obietnice złożone inwestorom.
Alior korzysta z synergii
Jedną z największych wtórnych emisji akcji w połowie ubiegłego roku przeprowadził Alior Bank, który pozyskał od inwestorów 2,2 mld zł. Za pozyskane z oferty 1,5 mld zł kupił wydzieloną części Banku BPH. Pozostała kwota wzmocniła kapitały własne. – Wydaje się, że efekty połączenia z BPH powinny być już widoczne – pojawiły się synergie kosztowe i pierwsze przychodowe, ale będzie to znacznie lepiej widoczne w wynikach za cały rok. Moim zdaniem decyzja o przejęciu biznesu BPH była dobra i wpłynie na wzrost wartości dla akcjonariuszy Alior Banku – uważa Marcin Materna, dyrektor działu analiz w Millennium DM.
Do poniedziałku inwestorzy indywidualni mogli zapisywać się na akcje Brastera. Do końca zamknięcia tego wydania „Parkietu” nie została podana ostateczna cena emisyjna. Przyjmując cenę maksymalną (16,5 zł), telemedyczna spółka może pozyskać z rynku 49,5 mln zł. Pieniądze zostaną przeznaczone głównie na ekspansję zagraniczną.
W IV kwartale 2015 r. dużą emisję akcji przeprowadziło Globe Trade Centre. Od inwestorów z emisji blisko 109 mln walorów firma pozyskała prawie 596 mln zł. Akcje były sprzedawane po 5,47 zł. Obecnie kurs oscyluje wokół 9,5 zł. – Środki, które GTC pozyskało w 2015 r., zostały wykorzystane na akwizycje biurowców w Polsce, Rumunii oraz na Węgrzech. Dokupione zostały również brakujące udziały w inwestycji City Gate. Aktywa, które kupiono, wpisują się w strategię dewelopera – spółka nabywa obiekty, które są stosunkowo tanie i stwarzają pole do optymalizacji wskaźników operacyjnych, a tym samym do wzrostu ich wartości – mówi Adrian Górniak, analityk DM BDM. Zauważa również, że grupa zaprezentowała bardzo ambitny plan rozbudowy portfolio, który ma być zrealizowany w latach 2017–2020, i docelowo zakładany cykl inwestycyjny ma przełożyć się na dostarczenie około 400 tys. mkw. powierzchni usługowej.
Unimot realizuje obietnice
W marcu przy okazji przeprowadzki na duży parkiet Unimot sprzedał 2,2 mln akcji po 45 zł, a więc cenie znacznie niższej niż rynkowa. Wówczas za akcje spółki zajmującej się handlem paliwami i gazem płacono ponad 80 zł. Obecnie kurs jest już niższy od ceny emisyjnej – oscyluje wokół 40 zł. Celem emisji było zwiększenie kapitału obrotowego, rozwój w Polsce sieci stacji paliw Avia oraz stworzenie aplikacji Tankuj24 do sprzedaży paliw online. W połowie maja aplikacja Tankuj24 została zaprezentowana na Międzynarodowych Targach Stacja Paliw. Dzięki niej kierowcy zapłacą mniej za każdy rodzaj paliwa dostępny na ponad 70 stacjach partnerskich. Aplikacja umożliwia również porównywanie cen na stacjach paliw, oferuje płatność mobilną oraz jedną zbiorczą fakturę za wszystkie zakupy w miesiącu. Do końca roku Unimot chce mieć 15 stacji paliw działających pod marką Avia. Na początku czerwca pierwszą otworzył w Łomży, a kilka dni temu drugą w Turku.
Kosztowna biotechnologia
W IV kwartale 2015 r. Globe Trade Centre pozyskał prawie 596 mln zł z emisji blisko 109 mln akcji. Papiery były sprzedawane po 5,47 zł. Od tego czasu notowania spółki poruszają się w trendzie wzrostowym. Obecnie walory kosztują 9,5 zł. W czerwcu analitycy DM BZ WBK podwyższyli cenę docelową akcji dewelopera do 10,76 zł z 9,42 zł.
Jednymi z bardziej kapitałochłonnych sektorów są biotechnologia i telemedycyna. Trudno się temu dziwić, bo prace nad nowymi lekami i technologiami trwają kilka lat, dużo kosztują, a spółki w tym czasie często nie generują żadnych przychodów. Najlepszymi przykładami są Braster i Mabion. Obie spółki w swojej historii przeprowadziły kilka emisji akcji i przymierzają się do następnych.
W przypadku Brastera, który posiada urządzenie do domowej diagnostyki raka piersi, inwestorzy nie powinni być zaskoczeni emisją. Spółka od kilku kwartałów komunikowała, że będzie potrzebowała pieniędzy na ekspansję zagraniczną. W poniedziałek zakończyły się zapisy dla inwestorów indywidualnych. Inwestorzy instytucjonalni mogą składać zapisy do piątku. Spółka może pozyskać maksymalnie 49,5 mln zł. Większe zaskoczenie u inwestorów mogły wywołać plany emisyjne Mabionu, który pracuje nad lekiem biopodobnym do MabThery. W maju 2016 r. ówczesny prezes spółki Maciej Wieczorek zapewniał na łamach „Parkietu", że firma nie planuje kolejnej emisji akcji. Kilka miesięcy później walne zgromadzenie Mabionu uchwaliło emisję do 4,5 mln akcji (obecnie jej kapitał zakładowy dzieli się na 11,8 mln walorów). Do 4 mln akcji ma zostać wyemitowanych na zagranicznej giełdzie. Minimalna cena emisyjna została ustalona na 84 zł lub równowartość tej kwoty w walucie obcej.
We wrześniu ubiegłego roku Mercator Medical sprzedał 1,8 mln akcji po 17,5 zł. Wartość oferty wyniosła 31,5 mln zł. Dzięki tym środkom dystrybutor i producent rękawic gumowych może rozbudować fabrykę rękawic w Tajlandii o zakład produkcji rękawic z lateksu syntetycznego. Inwestycja ma zostać ukończona pod koniec I półrocza 2018 r.
Obecnie Mabion nie rozważa mniejszej emisji na rynku krajowym. Oznacza to, że w przypadku emisji wszystkich 4 mln akcji na rynku zagranicznym wartość oferty wyniesie co najmniej 336 mln zł. Pieniądze zostaną przeznaczone na rozbudowę mocy produkcyjnych i prace nad nowymi lekami.
Unimot w marcu tego roku przeprowadził się na główny parkiet warszawskiej giełdy. Spółka sprzedała 2,2 mln akcji po 45 zł. W połowie maja zrealizowała pierwszy cel emisyjny – przedstawiła na targach branżowych aplikacje Tankuj24, dzięki której kierowcy zapłacą mniej za każdy rodzaj paliwa dostępny na ponad 70 stacjach partnerskich.
W połowie ubiegłego roku w ramach emisji prywatnej Airway Medix, spółka zajmująca się rozwojem wyrobów medycznych używanych na oddziałach intensywnej terapii, pozyskała od inwestorów blisko 11 mln zł na rozwój i badania nad swoimi wynalazkami. Niedawno wydłużony został termin na wyłączne negocjacje z potencjalnym partnerem, który chce kupić technologię Closed Suction System (zamknięty układ wykorzystywany przy czyszczeniu dotchawicznych rurek intubacyjnych). Spółka jednocześnie zawarła z kontrahentem umowę dotyczącą wstępnych prac umożliwiających szybsze wprowadzenie technologii na rynek, co świadczy o poważnych zamiarach dotyczących produktu i jego sprzedaży.
Inwestycja Mercatora
W wrześniu ub.r. Mercator Medical, producent i dystrybutor rękawic gumowych, sprzedał 1,8 mln akcji po 17,5 zł. Wartość oferty wyniosła 31,5 mln zł. Dzięki tym środkom spółka może rozbudować fabrykę rękawic w Tajlandii o zakład produkcji rękawic z lateksu syntetycznego. Inwestycja przebiega zgodnie z planem, a jej koszt szacowany jest na około 120 mln zł. Pierwsza linia produkcyjna powinna zostać dostarczona w przyszłym miesiącu, a montaż ostatniej zakończy się pod koniec I półrocza 2018 r. W rezultacie od II półrocza przyszłego roku moce wytwórcze Mercatora wzrosną o 150 proc., do 3 mld rękawic rocznie.
Opinie
Seweryn Masalski, zarządzający funduszami, MM Prime TFI
Wtórne emisje akcji nie są najlepiej przyjmowane przez inwestorów. Serce akcjonariusza woli, żeby spółki wypłacały dywidendy. Często zapotrzebowanie firmy na kapitał nie zbiega się z nadpłynnością akcjonariuszy. Kurs początkowo reaguje negatywnie. Jednak rozum każe doceniać dokapitalizowanie spółki, jeśli środki zostaną przeznaczone na rozwój, a rentowność nowych inwestycji przewyższa dotychczasową zyskowność przedsiębiorstwa. Podobnie jak przy każdej ofercie sprzedaży akcji, inwestorzy powinni przeanalizować sytuację spółki – ile wartości doda firmie nowa inwestycja, czy nie jest to głównie wykorzystanie wysokiego kursu akcji przez zarząd. Więcej ryzyka wiąże się z emisjami ratunkowymi. Często środki z nich są marnowane. Jednak jeśli emisja akcji jest elementem dobrze skonstruowanego planu restrukturyzacji, może przynieść nadzwyczajną stopę zwrotu. Tak było w przypadku Gino Rossi w 2012 r. – emisja po złotówce, w okolicach historycznego minimum kursu, pozwoliła spółce na poprawę wyników – po dwóch latach kurs zbliżał się już do 4 zł. MKT
Michał Krajczewski, szef zespołu doradztwa inwestycyjnego, BM BGŻ BNP Paribas
Wtórne emisje akcji można podzielić na dwie główne grupy, zależne od celów pozyskania kapitału, które powinniśmy analizować w odmienny sposób. Przede wszystkim spółki zbierają od inwestorów kapitał w celu sfinansowania rozwoju, czyli nowych inwestycji albo akwizycji. Pierwszy z wymienionych celów wydaje się najbezpieczniejszy i najciekawszy dla inwestorów. Przyspieszenie wzrostu organicznego, przy wykorzystaniu kapitału własnego, poprawia perspektywy wzrostu wyników spółki, przy utrzymaniu w ryzach poziomu zadłużenia. Drugą kwestią jest finansowanie przejęć – wiele zależy przy tym od oceny przejmowanej firmy, nieco mniejszy wpływ ma tu natomiast finansowanie transakcji. Wreszcie osobnym przypadkiem jest tzw. ratunkowa emisja akcji, która jest przeprowadzana przez spółki będące w kłopotach finansowych. Są to transakcje o znacznie większym ryzyku, jednakże w pozytywnym scenariuszu udanej restrukturyzacji potencjalna stopa zwrotu może być najwyższa z wymienionych możliwości. MKT
