To mógł być ostatni kwartał tak gwałtownej poprawy zysków spółek z WIG20

W porównaniu z dołkiem z początku 2016 r. łączne zyski 20 najważniejszych firm warszawskiego parkietu powiększyły się... prawie siedmiokrotnie. Zarobki blue chips są największe od ponad czterech lat. Wszystko to uzasadnia tegoroczny wystrzał WIG20. Ale w kolejnych kwartałach o tak fenomenalną poprawę będzie już coraz trudniej.

Podsumowując wyniki kwartalne firm z WIG20, konsekwentnie zwracaliśmy od mniej więcej roku uwagę, że dynamiczny wystrzał indeksu miał uzasadnienie fundamentalne w postaci równie spektakularnej poprawy zysków blue chips.

Sprawdźmy, jak to wyglądało w III kwartale, posługując się zgodnie z naszą tradycją metodologią kroczącej sumy zysków za cztery kolejne kwartały (pozwala uniknąć typowego skoncentrowania uwagi na pojedynczym kwartale zamiast na dłuższych trendach).

Otóż okazuje się, że III kwartał zgodnie z naszymi oczekiwaniami podtrzymał dotychczasowy bardzo pozytywny trend. Krocząca suma zysków netto spółek z WIG20 urosła do prawie 28,9 mld zł, co oznacza wzrost względem II kwartału o 3,4 mld zł.

Ogółem od dołka z I kwartału 2016 r. poprawa wyniosła już 24,6 mld zł (!). Od tamtego krytycznego punktu zyski krajowych blue chips powiększyły się zatem prawie siedmiokrotnie.

1. Tegorocznym zwyżkom WIG20 towarzyszyła równie dynamiczna poprawa zysków spółek

Foto: GG Parkiet

Nasz wykres pozwala podtrzymać tezę, jaką wysnuliśmy już wiele miesięcy temu – wystrzał WIG20 trwający od II połowy 2016 r. jest silnie skorelowany, a nawet – można powiedzieć – uzasadniony przez podobny wystrzał zysków spółek.

Co równie istotne, III kwartał podtrzymał także pozytywną tendencję, jeśli chodzi o przychody ze sprzedaży. Krocząca ich suma wspięła się na poziom najwyższy od 2014 r. Nieprzerwana seria wzrostu przychodów wydłużyła się jednocześnie do czterech kwartałów. Poprzedni trend wzrostowy skończył się jeszcze w 2012 r. Do rekordu z tamtego okresu wciąż sporo brakuje.

2. Przychody dużych spółek od czterech kwartałów również są w trendzie wzrostowym

Foto: GG Parkiet

Jak wielokrotnie podkreślaliśmy, wzrost przychodów jest kluczowy, bo bez niego wzrost zysków miałby jedynie charakter księgowy, a przez to trudno byłoby oczekiwać jego utrzymania.

WIG20 – zyski netto (mln zł)

Foto: GG Parkiet

Co dalej? Na ile te pozytywne trendy mogą się utrzymać również w kolejnych kwartałach?

WIG20 – przychody netto ze sprzedaży (mln zł)

Foto: GG Parkiet

Zauważmy, że poprawa zysków w ciągu tego roku była tak bardzo spektakularna, bo... wystartowała z bardzo niskiego punktu, po czteroletnim pogarszaniu się rezultatów, którego kulminacyjnym etapem były wielomiliardowe odpisy z tytułu utraty wartości w koncernach energetycznych.

Zyski były w depresji aż do III kwartału 2016 r., natomiast począwszy od IV kwartału 2016 r. rozpoczął się skok w górę. Oznacza to, że aż do zakończonego niedawno III kwartału 2017 r. oddziaływał pozytywnie tzw. efekt bazy. O spektakularną poprawę było łatwo ze względu na nisko położony punkt wyjścia. Ale teraz to się zacznie zmieniać. W trwającym IV kwartale nie będzie już tak łatwo o dynamiczną poprawę, bo w takim samym kwartale 2016 r. zyski już weszły na wyższy pułap. A w kolejnych kwartałach efekt bazy zacznie działać w drugą stronę, wręcz utrudniając poprawę.

Przykładowo analitycy J.P. Morgan prognozują, że w scenariuszu bazowym zyski dużych spółek (z MSCI Poland) urosną w całym przyszłym roku o niecałe 5 proc. Wygląda więc na to, że trzeba się nastawić na stopniowe wygaszanie fenomenalnej dynamiki z ostatnich kwartałów.

Zresztą zachowanie WIG20 zdaje się to potwierdzać. Półmetek IV kwartału już za nami, a tymczasem indeks ledwie urósł w porównaniu z końcem III kwartału. Gdyby tak miało zostać do końca, byłby to kwartał najsłabszy od roku.

Reasumując, III kwartał przyniósł kontynuację dynamicznej poprawy zysków i przychodów 20 najważniejszych spółek na GPW. Począwszy od IV kwartału, należy się jednak liczyć z osłabieniem tempa tej poprawy.