O ponad 2 proc., do 9,2 zł, drożały we wtorek akcje MCI Capital w reakcji na zapowiedź skupu akcji. Oferty sprzedaży będą przyjmowane od 23 do 29 listopada. Oferowana cena to 9,47 zł. Spółka chce skupić akcje stanowiące 1,7 proc. jej kapitału, a następnie je umorzyć. Zdaniem ekspertów wezwanie może w krótkim i średnim terminie znieść presję podażową. Sobiesław Kozłowski z Raiffeisen Brokers wskazuje, że wartość aktywów netto na akcję wynosi po trzecim kwartale 18,01 zł, więc skup będzie korzystny dla akcjonariuszy wierzących w długoterminowe fundamenty spółki, natomiast krótkoterminowym inwestorom pozwoli ograniczyć zaangażowanie bez wpływu na notowania.
Giełda bije w wyniki...
Od początku roku kurs MCI spadł o 20 proc. Jeszcze mocniej, bo aż o 51 proc., przeceniono walory wywodzącej się z MCI grupy PEM. Obecnie za jedną jej akcję trzeba zapłacić niespełna 59 zł. Tymczasem w ubiegłorocznym IPO wyceniane były na 111 zł. Wprawdzie w międzyczasie spółka wypłaciła wysoką dywidendę, ale i tak stopa zwrotu jest pod kreską.
Krzysztof Radojewski, dyrektor działu analiz Noble Sercurities, podkreśla, że przecena PEM-u to skutek dopasowania się kapitalizacji rynkowej do słabszych wyników, będących z kolei konsekwencją niższej opłaty zmiennej za zarządzanie. Inwestorzy obawiają się, że przyszłoroczna dywidenda może być zdecydowanie niższa niż w ostatnich latach.
– Część spółek giełdowych z portfela MCI czy zarządzanych przez PEM jest pod presją koniunktury giełdowej, jak np. ABC Data, choć na przykład Wirtualna Polska radzi sobie dobrze, a ATM jest w trendzie bocznym – wskazuje Kozłowski. Dodaje, że w cyklu inwestycyjnym spółek typu private equity, trwającym z grubsza od trzech do pięciu lat, zdarzają się słabsze okresy dla danych branż, czy tym bardziej rynku kapitałowego. – Po bardzo mocnym 2015 r. tegoroczny wynik będzie skutkiem okresu przejściowego po czasie zbierania plonów – wskazuje. Zwraca też uwagę, że większość spółek z portfela MCI Capital ma status niepubliczny i jest wyceniana w porozumieniu z audytorem. – Równocześnie 40 proc. aktywów największego funduszu MCI.EuroVentures to nowe inwestycje, których wycena co do zasady przez rok jest niezmienna. Ostatecznie dyskonto kursu MCI Capital do wartości aktywów netto rzędu 50 proc. obrazuje znaczącą dysproporcję w wycenie – mówi Kozłowski. Dodaje, że w okresie wyjść z inwestycji PEM raportuje dwucyfrowy zysk, natomiast gdy przeważają inwestycje rozpoczęte, zysk jest niski, jednocyfrowy. – Stąd też polityka inwestycyjna PEM-u wpływa na wartość certyfikatów MCI Capital – reasumuje Kozłowski.
...ale Wirtualna błyszczy
Największym akcjonariuszem tych spółek jest (pośrednio) Tomasz Czechowicz. Zapytaliśmy PEM, czy wzorem MCI również ogłosi skup akcji. Spółka sprawy nie komentuje, podkreślając, że nie jest właściwe łączenie jej z MCI, ponieważ po tzw. spin-off są to odrębne podmioty, prowadzące osobną komunikację.
O ewentualny skup zapytaliśmy też ABC Datę, ale do czasu zamknięcia tego wydania nie uzyskaliśmy odpowiedzi. Zdaniem Radojewskiego wszystko zaczęło się od tej spółki, która działa na trudnym rynku dystrybucji IT, a problemy Actionu uderzają również w postrzeganie jego konkurentów. – Wraz ze spadkiem wartości certyfikatów spada wycena księgowa MCI, do tego dochodzą jeszcze inne aktywa giełdowe, których wartość się zmniejsza (np. Windeln) – dodaje analityk. Jego zdaniem wpływ na postrzeganie MCI/PEM ma też kwestia zapowiadanego opodatkowania FIZ-ów, inwestorzy mogą mieć obawy, jak to wpłynie na biznes tych firm.
Natomiast gwiazdą w portfelu PEM jest wspomniana już Wirtualna Polska. Od początku roku jej akcje zdrożały o 37 proc., do 55 zł. Zdaniem analityków przestrzeń do zwyżek jeszcze istnieje. DM mBanku w najnowszej rekomendacji podniósł cenę docelową akcji do 60 zł z 50 zł. Z kolei ATM od stycznia zyskał 7 proc. MCI.PrivateVentures FIZ ma w tej spółce ponad 30-proc. pakiet. Kilka miesięcy temu doszło do zmian w jej władzach. MCI ma nadzieję, że nowe kierownictwo zwiększy efektywność biznesu i przyczyni się do bardziej dynamicznego rozwoju grupy.
