Rafako na ostatniej prostej w wyścigu po ZE PAK i kopalnie

Raciborska spółka dostała od Skarbu Państwa wyłączność na negocjacje w sprawie zakupu energetycznego giganta. Rozmowy zaczną się zapewne w ciągu kilku dni

Już tylko Rafako ma szansę kupić 50 proc. akcji Zespołu Elektrowni PAK oraz 85 proc. papierów kopalń Konin i Adamów. Jan Bury, wiceminister Skarbu Państwa, powiedział Polskiej Agencji Prasowej, że spółka dostała wyłączną zgodę na negocjowanie tej transakcji. Na decyzję MSP trzeba było czekać prawie trzy miesiące. – Niezwłocznie, myślę, że już w ciągu kilku dni, przystąpimy do ustalania warunków – mówi Mariusz Różacki, prezes Rafako.

Z przetargu został wykluczony jedyny konkurent producenta urządzeń energetycznych, należąca do najbogatszego Czecha Zdenka Bakali firma RPG Partners. Wcześniej, po pierwszym due diligence, oferty nie zdecydowały się złożyć Enea i CEZ. Jednym z podawanych powodów była skomplikowana sytuacja właścicielska ZE PAK. Przypomnijmy, że właścicielem 47 proc. akcji prywatyzowanej firmy za pośrednictwem Elektrimu (w upadłości) jest Zygmunt Solorz-Żak. W radach nadzorczych i zarządach ZE PAK zasiadają osoby związane z Elektrimem i jego głównym akcjonariuszem. Elektrim i powiązany z nim Laris Investments mają z kolei około 49 proc. akcji Rafako.

[srodtytul]Ministerstwo chciało więcej[/srodtytul]

Według naszych informacji oferta Rafako może opiewać na około 1 mld zł. Nieoficjalnie to o 200 – 500 mln zł mniej, niż oczekiwało ministerstwo. – Nasza oferta została rzetelnie skonstruowana na podstawie udostępnionych nam informacji – twierdzi Mariusz Różacki.Na obniżenie wyceny wpływa na pewno ryzyko związane z odkrywką w Tomisławicach przy kopalni Konin, której powstanie oprotestowali ekolodzy. Do tego w ZE PAK pracuje tylko jeden nowoczesny blok. Dwa pozostałe wymagałyby wymiany w ciągu kilku lat.

[srodtytul]Czy Rafako na to stać?[/srodtytul]

Specjaliści są zdania, że spółka samodzielnie nie będzie w stanie zdobyć finansowania potrzebnego, by kupić i zmodernizować prywatyzowane przedsiębiorstwa. Wskazują jednak, że pomóc mogą udziałowcy Rafako. Według zarządu giełdowej spółki sam zakup może być pokryty z różnych źródeł: ze środków własnych, emisji akcji lub obligacji i kredytów bankowych. – Mamy wystarczającą zdolność kredytową i możliwości zdobycia kapitału – zapewniał niedawno na łamach „Parkietu” prezes Różacki. Podkreślał też, że dla spółki modernizacja bloków energetycznych w ZE PAK stworzy duży wewnętrzny rynek zbytu.

Według zarządu giełdowej firmy nie będzie również problemu z zarządzaniem konglomeratem co najmniej trzykrotnie większym od Rafako. Sam ZE PAK jest drugim co do wielkości producentem energii z węgla brunatnego w Polsce. Łączna moc zespołu elektrowni to prawie 2,5 GW. – Chcielibyśmy połączyć rywalizujące teraz ze sobą podmioty w jeden sprawnie działający organizm – mówi prezes Różacki. Według wcześniejszych deklaracji ministerstwo chciałoby sprzedać udziały w ZE PAK i kopalniach do końca roku.

[ramka][b]Maciej Stokłosa - analityk DI BRE[/b]

Podtrzymuję opinię, że spółka nie jest w stanie sama zdobyć finansowania w wysokości 1 mld zł. Zapewne więc w transakcji pojawi się partner. Nawet wtedy jednak wątpliwe jest, by kupiec miał dostateczne środki na sfinansowanie pełnego odtworzenia mocy wytwórczych ZE PAK i kopalń. Wydaje się, że plan Rafako polega na uporządkowaniu sytuacji w tych przedsiębiorstwach, przygotowaniu dla nich planu inwestycyjnego i odsprzedaży za kilka lat inwestorowi branżowemu. Ważne jest również to, ile gotówki Rafako będzie musiało wyłożyć w związku z transakcją. Zbyt duże nakłady mogą znacznie ograniczyć rozwój spółki w segmencie generalnego wykonawstwa bloków energetycznych.[/ramka]