Dywidenda? Spółki do portfela

Ruszamy z portfelem spółek dywidendowych. Wygra z rynkiem? Eksperci z ośmiu biur maklerskich wytypowali 12 spółek, które w najbliższych tygodniach powinny być ciekawą propozycją.

Demontaż OFE, konflikt na Ukrainie czy niedawna decyzja Szwajcarii o uwolnieniu kursu franka – to tylko przykłady wydarzeń, które w ostatnich kilkunastu miesiącach wstrząsnęły rynkami kapitałowymi. W tak nieprzyjaznym otoczeniu makro trudno o systematyczne zwyżki indeksów. Na znaczeniu natomiast zyskują spółki dywidendowe. Inwestor z dużym prawdopodobieństwem może się spodziewać od nich zastrzyku gotówki, a poza tym firmy te mogą się pochwalić dobrą kondycją finansową, co ma wpływ na wzrost wyceny akcji. Dlatego z pomocą ekspertów postanowiliśmy skonstruować portfel firm dywidendowych. Co kwartał będziemy weryfikować, jak sobie radzi.

Zarówno weterani, jak i debiutanci

W tworzeniu pierwszego portfela uczestniczyli przedstawiciele ośmiu biur maklerskich: BESI, Millennium DM, DM BDM, Trigon DM, BM BGŻ, DM PKO BP, Raiffeisen Brokers oraz DM Banku BPS. Niektóre spółki się powtarzały, np. PZU, Bank Handlowy oraz GPW. W sumie uzyskaliśmy portfel złożony z 12 różnych firm. Są to zarówno blue chips, jak i mniejsze podmioty. Do portfela weszły: CCC, Energa, Ferro, GPW, Bank Handlowy, Netia, PCC Rokita, Protektor, PZU, Robyg, Skarbiec oraz Śnieżka. Ich wspólny mianownik to dobra kondycja finansowa oraz spodziewana wysoka dywidenda w 2015 r. Natomiast znacząco się różnią, jeśli chodzi o zachowanie kursu w ostatnich kilku, kilkunastu miesiącach. Na przykład wycena akcji PZU w 2014 r. poszła w górę o ponad 8 proc., a w tym roku obserwujemy dalszą zwyżkę. Natomiast ubiegły rok głęboko pod kreską zakończyły akcje Śnieżki i dopiero w ostatnim czasie widać odreagowanie.

W portfelu znaleźli się tacy weterani jak Bank Handlowy (zadebiutował na GPW w 1997 r.) czy PZU (2010 r.). Te spółki od lat dzielą się zyskiem z akcjonariuszami. Kilka dni temu szef PZU Andrzej Klesyk podkreślił, że polityka dywidendowa grupy nie ulegnie zmianie w okresie obowiązywania nowej strategii, czyli w latach 2015–2020. Z kolei w sektorze bankowym na wysokość dywidend należy spojrzeć przez pryzmat ewentualnego zaostrzenia zaleceń przez Komisję Nadzoru Finansowego. DM Banku BPS oczekuje, że niższa niż pierwotnie planowana może być wypłata w mBanku, Banku Millennium oraz PKO BP. Natomiast bez zmian powinna pozostać dywidenda w Banku Handlowym i Pekao – w obu spodziewany jest współczynnik wypłaty zbliżony do 100 proc.

Co ciekawe, wśród wskazań ekspertów znalazły się też firmy ze znacząco młodszym, giełdowym stażem, takie jak chociażby Skarbiec, który zadebiutował na GPW dopiero jesienią ubiegłego roku. Już w trakcie oferty wielokrotnie podkreślał, że zamierza dzielić się zyskiem z akcjonariuszami. Zarząd zasygnalizował, że będzie rekomendował wypłatę do 100 proc. dywidendy w kolejnych latach. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła 3,6 zł na walor, co oznacza niemal 10-proc. stopę dywidendy.

Mocny nacisk na dywidendę kładzie też inny, ubiegłoroczny debiutant: PCC Rokita. Od lat dzieli się zyskiem ze swoimi akcjonariuszami. Ubiegłoroczne walne zgromadzenie zdecydowało o wypłacie całego zysku za 2013 r., czyli 68,7 mln zł. To implikuje około 11-proc. stopę dywidendy. „Emitent planuje rekomendować walnemu zgromadzeniu przeznaczenie do podziału pomiędzy akcjonariuszami 100 proc. zysku netto osiągniętego w roku obrotowym" – czytamy w prospekcie emisyjnym.

OFE poszukują gotówki

W poprzednich latach podmiotem forsującym wyższe dywidendy był Skarb Państwa. To się jednak zmienia. Rząd systematycznie pozbywa się pakietów spółek notowanych na GPW, a więc i jego wpływy z tytułu dywidend stają się niższe. Ponadto znalazł sobie inne źródła czerpania gotówki od spółek, takie jak chociażby niebagatelny podatek od kopalin płacony przez KGHM. W 2014 r. z tytułu dywidend MSP zainkasowało 4,36 mld zł (w tym ostatnie 516 mln zł dopiero 15 stycznia jako drugą transzę od PZU). Plan na 2015 r. w wysokości 4,5 mld zł wydaje się stosunkowo łatwy do zrealizowania. Natomiast od 2014 r. daje się zauważyć, że podmiotem forsującym wypłatę wyższych dywidend stały się OFE. Zmiany w ustawie emerytalnej sprawiły, że priorytetem dla funduszy emerytalnych jest teraz płynność, a zatem przewidywalny zastrzyk gotówki od poszczególnych spółek stał się dla OFE dodatkowym atutem.

W 2014 r. ING OFE wystąpił z wnioskiem o wyższą dywidendę we wspomnianym już Ferro. Podobnie było w ZE PAK. Zarząd rekomendował, aby cały zysk za 2013 r. pozostawić w spółce ze względu na spadek cen energii oraz plany inwestycyjne. Fundusz emerytalny zgłosił jednak projekt uchwały zakładający wypłatę 1,36 zł dywidendy na akcję. Ostatecznie walne zgromadzenie zgodziło się na 0,68 zł.

Widać, że wśród spółek wytypowanych do portfela dywidendowego również sporą część stanowią emitenci z wysokim udziałem OFE w akcjonariacie. W Netii na koniec 2014 r. osiem funduszy miało w sumie prawie 32 proc. udziałów. Jeszcze wyższe, bo aż 33-proc. było ich zaangażowanie w Protektorze. Natomiast rekordzistą wśród wskazanych spółek portfelowych jest Ferro, w którym sześć funduszy na koniec ubiegłego roku miało aż 53,8 proc. akcji, o ponad 3 pkt proc. więcej niż rok wcześniej.

Grę pod dywidendy czas zacząć

Na dojrzałych rynkach kapitałowych inwestorzy chętnie stosują strategię opartą na spółkach dywidendowych. W USA czy na zachodzie Europy niekiedy to właśnie sowita dywidenda jest najważniejszym atutem dla giełdowych graczy. W Polsce spółki dywidendowe dopiero są „odkrywane". Co do zasady, strategia inwestowania w takie podmioty powinna mieć charakter długoterminowy. Warto jednak regularnie śledzić wskazania ekspertów i sytuację na rynku, aby w razie potrzeby modyfikować skład portfela. Niekiedy gra pod dywidendę może przynieść zaskakująco dobre rezultaty. W tym kontekście warto śledzić wyniki spółek za IV kwartał. Mogą one dostarczyć wielu niespodzianek i być wskazówką co do wysokości tegorocznej dywidendy. Również publikacja raportów rocznych jest okazją do ujawnienia przez zarząd rekomendacji dotyczących podziału zysku. Kolejną odsłonę gry pod dywidendy będziemy mieć pod koniec II kwartału, kiedy walne zgromadzenia będą decydować o wysokości dywidend. Niespodzianek nie zabraknie.

[email protected]

Indeks dywidendowy trochę lepszy od rynku

WIGdiv jest obliczany od 31 grudnia 2010 r. Obejmuje 30 spółek, które mogą się pochwalić m.in. najwyższą stopą dywidendy, a w ostatnich pięciu latach obrotowych wypłaciły dywidendę co najmniej trzykrotnie. Największy udział w tym indeksie ma PZU (ponad 11 proc.). Za nim znajdują się PGE, Pekao, BZ WBK oraz KGHM. W 2011 r. WIGdiv poradził sobie lepiej niż rynek – stracił niespełna 10 proc., podczas gdy WIG zanotował ponad 21-proc. spadek. W 2012 r. takiej różnicy już nie dało się zaobserwować – oba indeksy zyskały po ponad 20 proc. Natomiast w kolejnym roku wskaźnik spółek dywidendowych poradził sobie gorzej niż szeroki rynek – zyskał zaledwie 3 proc., podczas gdy WIG poszedł w górę o 8 proc. Warto przy tym zauważyć, że WIGdiv wygrał w 2013 r. z WIG20, który zanotował ponad 7-proc. spadek. Natomiast totalnie poległ w zestawieniu ze wskaźnikiem średnich i małych spółek: ten pierwszy w 2013 r. wzrósł o 31 proc., a drugi o 37 proc. Z kolei w 2014 r. zarówno WIG, jak i WIGdiv zanotowały symboliczne zwyżki, odpowiednio o 0,3 proc. i 1,8 proc. Gdybyśmy przeanalizowali zachowanie WIGdiv od początku publikacji – czyli od 2011 r. – zobaczylibyśmy, że do teraz zyskał on ponad 13 proc., czyli o 5 pkt proc. więcej niż WIG. Dla porównania: indeks blue chips w tym okresie spadł o prawie 16 proc.

Eksperci z ośmiu biur maklerskich wskazują swoich dywidendowych faworytów

DM PKO BP

Artur Iwański, dyrektor biura analiz

Bank Handlowy

Stopa dywidendy wynosi około 6,5 proc., ponadto ciągle spadająca rentowność obligacji może wspierać wynik tradingowy. Kolejny argument przemawiający za tym bankiem to brak ekspozycji na kredyty w CHF – wskazuje Iwański.

W 2014 r. akcje  Banku Handlowego zyskały 1,9 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs poszedł w górę o niespełna 1 proc. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła 934,2 mln zł dywidendy, czyli 7,15 zł na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to 6,6-proc. stopę dywidendy. Z kolei rok wcześniej do akcjonariuszy popłynęło ponad 756 mln zł, czyli 5,79 zł na walor. W indeksie WIGdiv Bank Handlowy zajmuje 11. pozycję z 3,2-proc. udziałem.

Giełda Papierów Wartościowych

Stopa dywidendy wynosi około 5,5 proc. Za tą spółką przemawiają też m.in. poprawiające się wyniki (dzięki rynkowi towarowemu oraz dyscyplinie kosztowej) oraz opcja na dobry rynek akcji – wskazuje Iwański.

W 2014 r. akcje  GPW zyskały ponad 10 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs poszedł w górę o 2,2 proc. Z zysku za rok 2013 r. spółka wypłaciła 50,4 mln zł dywidendy, czyli 1,2 zł na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to około 3-proc. stopę dywidendy. Z kolei rok wcześniej do akcjonariuszy popłynęło ponad 32,7 mln zł, czyli 0,78 zł na walor. W indeksie WIGdiv spółka GPW zajmuje 20. pozycję z niespełna 1,2-proc. udziałem.

Raiffeisen Brokers

Sobiesław Kozłowski, koordynator ds. analiz giełdowych

CCC

Oczekiwana jest trwała coroczna poprawa wyników finansowych (zysk netto w latach 2014–2017 ma rocznie rosnąć średnio o 29 proc.). Argumentem przemawiającym za tą firmą jest silny wzrost wyników połączony z wypłacaniem dywidend. Stopa dywidendy za lata 2014–2016 ma wynieść odpowiednio 1,4 proc., 1,6 proc. oraz  2 proc., co daje atrakcyjny mix wzrostu oraz dywidendy – wskazuje Kozłowski.

W 2014 r. akcje CCC zyskały prawie 15 proc., a od początku 2015 r. kurs poszedł w górę o kolejne 15 proc. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła ponad 61 mln zł dywidendy, czyli 1,6 zł na akcję. Kiedy uchwalano dywidendę, oznaczało to prawie 2-proc. jej stopę, jednak po uwzględnieniu ostatnich, mocnych zwyżek kursu stopa spada do niewiele ponad 1 proc.

Robyg

To lider wśród giełdowych deweloperów. Posiada i generuje znaczną ilość gotówki, co pozwala zarówno na stabilne wypłaty dywidend, jak i uruchamianie kolejnych inwestycji. Od 2015 r. spółka zamierza wypłacać w ramach dywidendy pomiędzy 80 proc. a 100 proc. zysku netto – wskazuje Kozłowski.

W 2014 r. akcje Robygu zyskały 0,9 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs poszedł w dół o 3 proc. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła 21 mln zł dywidendy, czyli 0,08 zł na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to 3,7-proc. stopę dywidendy. Rok wcześniej do akcjonariuszy popłynęło również 0,08 zł na akcję.

BESI

Konrad Księżopolski, dyrektor działu analiz

Energa

Za tą spółką przemawia wysoka dywidenda (około 5 proc.). Energa jest też pewniakiem do wejścia do WIG20, co może spowodować pojawienie się tzw. pasywnego indeksowego popytu, związanego z dostosowaniem portfeli funduszy – wskazuje Księżopolski.

W 2014 r. akcje Energi zyskały ponad 44 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs poszedł w dół o 8,8 proc. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła 414 mln zł dywidendy, czyli 1 zł na akcję.  Przy obecnym kursie oznacza to 4,8-proc. stopę dywidendy. W indeksie WIGdiv Energa zajmuje dziewiątą pozycję z 3,9-proc. udziałem.

Skarbiec Holding

Stopa dywidendy wyniesie około 12 proc., z czego 8 proc. będzie powtarzalne. Poza tym wyniki spółki za IV kwartał powinny się spodobać inwestorom, choć będą jeszcze obciążone, np. kosztami IPO. Wzmagają się także rozważania o tym, czy Altus TFI zdecyduje się na kupno Skarbca w tym roku. Ma czas do III kwartału. Te czynniki powinny wspierać kurs – uważa Księżopolski.

Skarbiec zadebiutował na GPW w listopadzie 2014 r. Akcje w ofercie publicznej sprzedawał po 32,5 zł. Na koniec pierwszego dnia notowań zdrożały do 33,06 zł. Początkowo kurs utrzymywał się na stosunkowo stabilnym poziomie. W ostatnich kilkunastu dniach poszedł mocno w górę. Obecnie oscyluje wokół 38 zł.

BM BGŻ

Krzysztof Kozieł, analityk

PZU

Liczymy na odwrotną korelację notowań ubezpieczyciela ze spadającą rentownością obligacji skarbowych – wskazuje Krzysztof Kozieł.

W 2014 r. akcje PZU zyskały 8,3 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs poszedł w górę o 4,2 proc. Z zysku za 2013 r. spółka wypłaciła 4,66 mld zł, czyli 54 zł na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to niemal 11-proc. stopę dywidendy. Spółka wypłaciła już w 2013 r. zaliczkę w kwocie 1,73 mld zł, czyli 20 zł na akcję. Z kolei z zysku za 2012 r. największy polski ubezpieczyciel przeznaczył na wypłatę dywidendy kwotę prawie 2,6 mld zł, co oznaczało 29,7 zł na akcję. W indeksie WIGdiv PZU zajmuje pierwszą pozycję z ponad 11-proc. udziałem.

Netia

To spółka o jednej z najwyższych stóp dywidendy na naszej giełdzie. Poza tym co jakiś czas pojawiają się spekulacje o ewentualnym zwiększeniu zaangażowania przez największego akcjonariusza – argumentuje analityk.

W 2014 r. akcje Netii zyskały 5,9 proc., a od początku tego roku kurs poszedł w górę o kolejne 7,2 proc. Na dywidendę w 2014 r. trafił cały zysk za 2013 r. oraz część kapitału zapasowego. Łącznie było to około 146 mln zł, czyli 42 gr na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to ponad 7-proc. stopę dywidendy.

DM Banku BPS

Marcin Stebakow, dyrektor działu analiz

Ferro

Typujemy tę spółkę ze względu na niską cenę miedzi utrzymującą się już od jakiegoś czasu, a także ze względu na niską wycenę wskaźnikową – argumentuje Stebakow.

W 2014 r. akcje Ferro potaniały o 13,8 proc. Natomiast od początku 2015 r. kurs poszedł w górę o niespełna 2 proc. W ubiegłym roku na dywidendę trafiło 8,8 mln zł zysku netto za 2013 r. oraz część kapitału zapasowego z zysku z lat ubiegłych w wysokości 12,4 mln zł, czyli w sumie dywidenda wyniosła 1 zł na akcję. Przy obecnym kursie spółki to oznacza 10,6-proc. stopę dywidendy. O taką właśnie dywidendę zabiegał jeden z akcjonariuszy, ING OFE. Wcześniej zarząd spółki rekomendował wypłatę na poziomie 0,41 zł.

PZU

Wskazujemy na tę spółkę jako na alternatywę dla banków. Ubezpieczyciel ma duży portfel polskich obligacji, których ceny w dalszym ciągu mogą rosnąć – podkreśla Stebakow.

DM BDM

Krzysztof Pado, analityk

PCC Rokita

Spółka powinna zaprezentować bardzo dobry wynik za IV kwartał 2014 r. i wypłacić jedną z wyższych dywidend na rynku. Spodziewana jest poprawa wyników w 2015 r. dzięki uruchomieniu pełnej elektrolizy membranowej i oszczędności na kosztach energii – argumentuje Krzysztof Pado.

PCC Rokita zadebiutowała  na GPW w czerwcu 2014 r. Akcje w ofercie publicznej sprzedawała po 33 zł. W ostatnich tygodniach daje się zauważyć zwyżkę notowań. Obecnie kurs oscyluje w okolicach 37 zł.

Śnieżka

Mimo trudności na rynku ukraińskim spółka generuje bardzo dobry cash flow, co powinno pozwolić na wypłatę dywidendy na poziomie zbliżonym do 2014 r., co z kolei daje dość atrakcyjną stopę. W 2015 r. wynikom grupy powinny sprzyjać surowce – uważa Pado.

W 2014 r. akcje Śnieżki potaniały o 15 proc. Od początku 2015 r. kurs odrabia straty – poszedł w górę o 7,4 proc. Z zysku za 2013  r. spółka wypłaciła 31,5 mln zł dywidendy, czyli 2,5 zł na akcję. Przy obecnym kursie oznacza to 6-proc. stopę dywidendy.

GPW

W nowej strategii władze spółki przewidują wypłatę przynajmniej 60 proc. zysku skonsolidowanego. Wypłata z zysku za 2014 r. ma wynieść 2,4 zł na akcję, a z zysku za 2015 r. 2,6 zł na walor – wskazuje analityk DM BDM.

Millennium DM

Marcin Materna, dyrektor działu analiz

Protektor

Za tą spółką przemawia wysoka stopa dywidendy oraz osiągane przez grupę stabilne wyniki finansowe – wskazuje Materna.

W 2014 r. akcje Protektora potaniały o 1,8 proc. Z kolei od początku 2015 r. kurs zyskał ponad 5 proc. W ubiegłym roku spółka wypłaciła ponad 5 mln zł dywidendy ze skumulowanych zysków z lat ubiegłych, czyli 0,27 zł na jedną akcję. Przy obecnym kursie oznacza to ponad 9-proc. stopę dywidendy.

Ferro

W przypadku tej spółki również można wskazać na wysoką stopę dywidendy oraz  stabilne wyniki – argumentuje analityk.

W ostatnim czasie Ferro przeprowadziło restrukturyzację grupy, co przyczyniło się do wzrostu jej rentowności. Eksperci spodziewają się, że w kolejnych latach Ferro będzie zwiększać zarówno przychody, jak i zyski. W ostatnich miesiącach na rynek trafiło kilka raportów, zalecających zakup akcji tej spółki. Jej kurs rynkowy wciąż znajduje się poniżej cen docelowych z tych rekomendacji.

Trigon DM

Kamil Szlaga, analityk

PZU

Oczekujemy wypłaty dywidendy na poziomie 32–34 zł w 2015 r. oraz stopy dywidendy wynoszącej około 6,5 proc. Docelowo w kolejnych latach poziom dywidendy (bez wypłaty z kapitałów nadwyżkowych) może być niższy, ale w naszej ocenie stopa dywidendy nie spadnie poniżej 5,5 proc. – argumentuje ekspert.

Bank Handlowy

Spółka ta posiada najwyższą stopę dywidendy za 2014 r. w sektorze – wskazuje Kamil Szlaga.

Wśród banków notowanych na warszawskiej giełdzie tradycyjnie najwyższe stopy dywidendy oferują właśnie Bank Handlowy, a za nim jest Bank Pekao. Znacznie gorzej w tym zestawieniu wypada np. PKO BP (choć wartościowo wypłaca wysokie kwoty). Podczas gdy Bank Handlowy oferuje ponad 6-proc. stopę dywidendy, a Pekao około 5-proc., w PKO BP w 2014 r. stopa ledwo przekroczyła 2 proc.