Wkrótce zarządy ogłoszą nowe cele

Zmiany w kierownictwie PKN Orlen i PGNiG mogą zaowocować dużymi zmianami w strategiach obu koncernów. Nowe plany ogłosi też Lotos, który prowadzi konsultacje z resortem skarbu.

Zmiany w zarządach dużych krajowych spółek, w których istotne udziały ma Skarb Państwa, mogą spowodować, że pojawią się w nich nowe priorytety, a ich kierownictwo zacznie realizować inne niż dotychczas cele o charakterze strategicznym. Chodzi tu m.in. o koncerny działające w segmencie ropy i gazu. Pod koniec ubiegłego roku prezesem PKN Orlen został Wojciech Jasiński, a pracami zarządu PGNiG kieruje Piotr Woźniak. Nie można wykluczyć, że dojdzie też do zmian w Grupie Lotos. To powoduje, że dokonywane są przeglądy realizowanych strategii i planów, pojawiają się nowe pomysły, a w końcu dochodzi w tym zakresie do opracowania nowych dokumentów.

Polityka dywidendowa

W PKN Orlen oficjalnie ciągle obowiązuje strategia ogłoszona na lata 2014–2017. Nowy prezes na razie nie informuje, czy będzie dążył do realizacji określonych w niej celów, czy też stworzy nowy dokument lub dokona modyfikacji w istniejącym.

Obowiązująca strategia zakłada realizację pięciu podstawowych celów. Pierwszy mówi o osiągnięciu w latach 2014–2017 tzw. średniorocznego zysku EBITDA wg LIFO w wysokości 5,1 mld zł. W tym czasie średnia wartość inwestycji powinna sięgnąć 4,1 mld zł rocznie. Do 2017 r. koncern chciał zwiększyć wydobycie ropy i gazu do 6 mln boe (baryłki ekwiwalentu ropy). Ponadto przewidziano utrzymanie dźwigni finansowej poniżej 30 proc. oraz konsekwentny wzrost wielkości wypłacanej dywidendy.

W okresie obowiązywania strategii koncern chciał 6,4 mld zł przeinaczyć na inwestycje w segmencie rafineryjnym, petrochemicznym i energetycznym, 3,2 mld zł na wydobycie ropy i gazu oraz 1,2 mld zł na rozwój sprzedaży detalicznej paliw. Na prace modernizacyjne zarezerwowano z kolei 5,5 mld zł.

– Dla inwestorów posiadających akcje PKN Orlen najlepszym scenariuszem byłoby, gdyby nowy zarząd w realizowanej strategii zdecydował się na kontynuację dotychczasowej polityki dywidendowej. Ważne jest też, aby skupił się na inwestycjach w wydobycie ropy i gazu oraz na budowie nowych instalacji petrochemicznych, gdyż ta działalność nadal powinna dawać wysokie marże – twierdzi Łukasz Jańczak, analityk Haitong Banku.

Jego zdaniem nie mają większego sensu duże inwestycje w instalacje rafineryjne, w tym ewentualny zakup kolejnych tego typu aktywów. PKN Orlen nie powinien zwłaszcza wydawać istotnych kwot na rozwój litewskich Możejek, przynajmniej do czasu, gdy nie zostaną na tamtejszym rynku znacząco ograniczone koszty logistyki paliw. – Płocki koncern nadal powinien za to rozwijać sieć posiadanych stacji paliw. Oczekuję zwłaszcza przejęć po rozsądnych cenach w takich krajach jak Niemcy, Czechy oraz Litwa – mówi Jańczak.

Według Krzysztofa Pado, analityka DM BDM, płocki koncern powinien zwiększać głębokość przerobu ropy, głównie poprzez inwestycje w działalności petrochemicznej, gdzie cały czas można uzyskiwać stosunkowo duże marże. Kontynuowane powinny być także inwestycje w wydobycie surowca. – Dzięki temu PKN Orlen będzie mógł zarabiać na prowadzonej działalności niezależnie od cen tego surowca – uważa Pado.

Pomysły zarządu

Wkrótce powinniśmy poznać szczegółowe zmiany do strategii PGNiG na lata 2014–2022 opracowanej jeszcze przez zarząd, na którego czele stał Mariusz Zawisza. – Rewolucji nie będzie. Podtrzymujemy realizację określonych w strategii założeń – mówił niedawno Piotr Woźniak, pełniący obowiązki prezesa PGNiG, w wywiadzie dla „Parkietu". Wyraźnie zaznaczył jednocześnie, że nowe kierownictwo ma swoje pomysły na funkcjonowanie i rozwój grupy. Z tego powodu do określonych dotychczas celów, w wielu przypadkach, będzie podchodził inaczej niż jego poprzednicy.

O szczegółach na razie nie chciał mówić. Zarząd ma je jednak wkrótce ogłosić. – Z rzeczy pewnych mogę powiedzieć, że będę wzmacniał pozycję firmy na norweskim szelfie kontynentalnym. PGNiG ma potencjał do bycia marką międzynarodową, a projekt PGNiG w tym regionie bardzo dobrze się rozwija – stwierdził. Grupa będzie także rozwijać projekt wydobywczy w Pakistanie oraz postawi na większy rozwój działalności poszukiwawczo-wydobywczej. W tym segmencie planuje też akwizycje w Ameryce Północnej. W obszarze handlu gazem będzie walczyć o utrzymanie jak największego udziału w polskim rynku. Ponadto PGNiG nadal chce się rozwijać w segmencie elektroenergetycznym i ciepłowniczym. Zamierza również kontynuować prace nad poprawą efektywności grupy kapitałowej. Wreszcie zarząd chce, aby spółka nadal wypłacała dywidendę, która będzie pochodną zysków uzyskiwanych przez całą grupę.

Odkąd akcje PGNiG są notowane na GPW, firma niemal co roku dzieli się wypracowywanymi zyskami ze swoimi udziałowcami. – Spółkę stać na systematyczne wypłacanie dywidendy, dlatego dobrze byłoby, gdyby kontynuowano dotychczasową politykę dywidendową – twierdzi Jańczak. Niezależnie od tego grupa powinna przeznaczać na inwestycje 4–5 mld zł rocznie. Część z tych pieniędzy na pewno będzie trafiać na inwestycje odtworzeniowe, m.in. w segmencie dystrybucji gazu. Większość powinna być jednak przeznaczona na realizację nowych projektów, zwłaszcza wydobywczych.

– W najbliższych kwartałach jednym z kluczowych obszarów aktywności nowego zarządu PGNiG powinny być działania polegające na utrzymaniu udziałów grupy w polskim rynku gazu, chociażby po to, aby spółka wydobywany i importowany surowiec miała komu sprzedawać. Konieczne są też dalsze cięcia kosztów i poprawa efektywności prowadzonej działalności – mówi Pado. Ponadto zaleca dalsze, ale ostrożne inwestycje w poszukiwania i wydobycie ropy i gazu.

Ważne inwestycje

Mimo że nie doszło do zmian w zarządzie Grupy Lotos, jej kierownictwo później, niż pierwotnie planowało, ogłosi strategię na lata 2016–2020. Powodem są konsultacje, które przeprowadzi z nowymi władzami resortu skarbu. To powoduje, że nowa strategia zostanie prawdopodobnie ogłoszona dopiero w tym kwartale. Być może wkrótce poznamy również kierunki rozwoju Grupy Lotos do 2030 r.

Jednym ze strategicznych kierunków rozwoju na pewno będzie kontynuacja programu EFRA, dzięki któremu gdański koncern będzie mógł w bardziej zaawansowany niż dotychczas sposób przerabiać ropę. W efekcie ciężkie pozostałości rafinacji będą mogły być przerobione na wysokomarżowe produkty, takie jak olej napędowy i paliwo lotnicze. Jednocześnie ograniczone zostanie wytwarzanie produktów charakteryzujących się niskimi marżami, takich jak asfalty i ciężkie oleje opałowe. Po zakończeniu programu EFRA rafineria w Gdańsku wyprodukuje rocznie do 900 tys. ton dodatkowych paliw, a ponadto 350 tys. ton koksu. To pozwoli podnieść marżę rafineryjną o 2 USD na każdej baryłce przerobionej ropy.

Spółka nadal będzie też dużo inwestować w poszukiwania i wydobycie na Bałtyku i szelfie norweskim. W najbliższym czasie na pewno będzie kontynuowany jeden z flagowych projektów grupy dotyczący zagospodarowania bałtyckiego złoża B8. Grupa Lotos będzie ponadto kontynuować inwestycje związane ze zwiększeniem przychodów z działalności prowadzonej przez stacje paliw w Polsce.

– W najbliższych latach Grupa Lotos powinna skupić się na realizacji projektów, które już zapoczątkowała, czyli poprawie efektywności działalności rafineryjnej, zagospodarowania złóż w Polsce i Norwegii oraz rozwoju krajowej sieci stacji paliw. Ponoszone na realizację tych celów wydatki jeszcze przez co najmniej kilka lat nie pozwolą na wypłatę dywidendy – twierdzi Jańczak.

Według Pado dziś sytuacja Grupy Lotos jest dość trudna m.in. ze względu na wysokie zadłużenie oraz brak instalacji petrochemicznych, które mogłyby zapewnić istotne zyski. – Wprawdzie pojawiają się pomysły, aby w dalekiej przyszłości gdański koncern zainwestował w petrochemię, pytanie tylko, czy za kilka lat nadal będzie to tak rentowny biznes jak dziś – zastanawia się Pado.

[email protected]