Inwestorzy na krajowym rynku długu skupiają się w tym tygodniu na środowej decyzji Rady Polityki Pieniężnej. Choć w grudniu RPP rzadko zmieniała parametry polityki pieniężnej, to w tym roku może być inaczej. Kontrakty terminowe wyceniają spadek stóp procentowych o 25 pkt. baz. do 4 proc. Rok temu główna stopa procentowa wynosiła 5,75 proc. W ciągu 12 miesięcy koszt pieniądza w Polsce spadł więc o 150 pkt. baz. z szansą na kolejne cięcie już w środę.

Czynnikami wspierającymi obniżkę stóp są przede wszystkim spadająca inflacja oraz słabnąca presja płacowa. W październiku dynamika przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw obniżyła się do 6,6 proc. z 7,5 proc. miesiąc wcześniej. Jest to najniższy odczyt od początku 2021 roku Z kolei wstępny odczyt inflacji za listopad wskazał na kontynuację procesów dezinflacyjnych w kraju. Wskaźnik CPI spadł do 2,4 proc. głównie za sprawą inflacji bazowej. Na szczegółowe dane trzeba jeszcze poczekać. Inflacja konsumencka znalazła się nieznacznie poniżej celu NBP, a jej perspektywy pozostają pozytywne. Ekonomiści ankietowani przez Bloomberga przewidują, że w ciągu 2026 roku powinna utrzymywać się poniżej 2,7 proc. Według listopadowej projekcji NBP wskaźnik cen będzie wynosił 2,9 proc. Kolejnym argumentem za obniżką powinny być dane o PKB za trzeci kwartał. Polska gospodarka przyspiesza głównie za sprawą inwestycji. Uwagę zwraca za to spowalniająca konsumpcja prywatna, co jest pozytywnym sygnałem w kontekście oczekiwanego spadku i stabilizacji inflacji.

Aktualnie kontrakty terminowe wyceniają zejście głównej stopy procentowej w Polsce nieznacznie poniżej 3,5 proc. w perspektywie sześciu miesięcy. Przekłada się to na łącznie trzy obniżki do połowy 2026 roku Gdyby RPP zdecydowała się na cięcie już w środę, to w 2026 roku stopy procentowe powinny spaść o 50 pkt. baz. Większość dostosowania kosztu pieniądza miała już więc miejsce w bieżącym roku. Najsilniej spadły w 2025 roku rentowności obligacji z krótkiego końca krzywej. Dochodowości papierów o terminie do wykupu do trzech lat są obecnie niżej o niemal 120 pkt. baz. względem końca 2024 roku Obecnie są one kwotowane poniżej 4 proc. po raz pierwszy od początku 2022 roku Papiery pięcioletnie są kwotowane o niespełna 100 pkt. baz. niżej niż na koniec 2024 roku i ich rentowności oscylują blisko 4,5 proc. Z kolei dochodowości dziesięciolatek spadły o niewiele ponad 70 pkt. baz. Obecnie papiery DS1035 są handlowane nieznacznie powyżej 5,15 proc. Kolejne miesiące mogą przynieść dalsze zniżki rentowności wraz z kolejnymi dostosowaniami stóp procentowych przez RPP.