AB, LPP, Pepco, Żabka. Na kogo jeszcze postawić?

Hossa na GPW nie omija spółek handlowych. Łączna wycena reprezentantów tej branży sięga 180 mld zł. Na rynek trafiają już raporty za I kwartał. Można z nich wnioskować, jaki dla poszczególnych graczy będzie cały 2025 r. Zapowiada się nieźle.

Branża handlowa coraz więcej waży na GPW. W samym WIG20 mamy aż sześciu reprezentantów tego sektora: Allegro, CCC, Dino, LPP, Pepco i Żabkę. Czas pokaże, czy rozpoczęty cykl obniżek stóp procentowych będzie mieć pozytywny wpływ na branżę.

Szanse i wyzwania

Konrad Księżopolski, dyrektor wykonawczy Haitong Banku, wskazuje, że przy średnim kredycie na poziomie około 500 tys. zł spadek miesięcznej raty kredytowej może wynieść około 200 zł.

– To oczywiście nie jest kwotą niezauważalną w budżecie gospodarstw domowych, ale w mojej ocenie także nie na tyle istotną, aby w wyraźny sposób wpłynęła ona na zmianę decyzji konsumentów. Zwłaszcza że otoczenie makro i geopolityczne cały czas pozostaje lekko nieprzewidywalne – podkreśla ekspert. Zwraca też uwagę, że na decyzje konsumentów może wpływać kwestia planowanego uwolnienia cen energii w III kwartale 2025 r. Dlatego wspomniane już czynniki makro mogą mieć ograniczony wpływ w ujęciu globalnej konsumpcji. Natomiast bardziej mogą się liczyć czynniki specyficzne poszczególnych podsektorów, wpływające na zachowanie konsumentów. I tak na przykład w przypadku spółek odzieżowo-obuwiczych na biznes w II kwartale 2025 r. wpłynęła chociażby pogoda.

Eksperci zgodnie twierdzą, że czynnikiem ryzyka, którego nie należy bagatelizować, jest wojna celna pomiędzy Chinami i USA. Sytuacja cały czas się zmienia. Według najnowszych informacji USA i Chiny zgodziły się podczas negocjacji w Genewie na wzajemne obniżenie ceł o 115 pkt proc. na 90 dni. Pekin zobowiązał się także do zniesienia pozataryfowych środków odwetowych.

– Obecnie widać, że jest szansa na kompromis, natomiast jeśliby do niego nie doszło, to mamy ryzyko przekierowania części zapasów początkowo planowanych do sprzedaży w USA na inne rynki, co najprawdopodobniej mogłoby doprowadzić do presji na marże – podsumowuje Księżopolski.

Zawirowania geopolityczne będą mieć negatywy wpływ na globalne PKB w 2025 r. Prognozy dla Polski i tak są stosunkowo dobre. Międzynarodowy Fundusz Walutowy wciąż zakłada 3,2-proc. wzrost gospodarczy Polski w 2025 r. Byłby to najlepszy wynik wśród dużych gospodarek Unii Europejskiej.

– Perspektywy dla spółek konsumenckich zapowiadają się obiecująco. Co prawda obecnie nie widzimy silnego ożywienia polskiego konsumenta, natomiast dane wskazują, że jest to spowodowane m.in. wyższą stopą oszczędności. Stopa oszczędności powinna jednak do pewnego stopnia podążać za realnymi stopami procentowymi. Te natomiast będą w najbliższym czasie spadać, co powinno przełożyć się na wyższą dynamikę konsumpcji w Polsce i w konsekwencji na wyniki spółek handlowych – uważa Janusz Pięta, analityk BM mBanku.

LPP, Pepco, Żabka...

Sprawdziliśmy, które spółki handlowe są wyceniane poniżej średnich cen docelowych z rekomendacji i zapytaliśmy ekspertów o ich faworytów.

BM mBanku zwraca uwagę w szczególności na tzw. spółki cykliczne, w tym LPP oraz Pepco.

– W przypadku LPP momentum wynikowe znajdzie się pod presją kosztów nowych otwarć, jednak bardzo agresywna strategia rozwoju powinna znaleźć swoje odzwierciedlenie w wysokiej dynamice wyników w średnim terminie – mówi Pięta. Z kolei w przypadku Pepco liczy na finalizację sprzedaży Poundland, która to transakcja poprawiłaby zwrot z zainwestowanego kapitału w grupie i otworzyła pole do specjalnej dywidendy dla akcjonariuszy.

– W sektorze FMCG zwracam uwagę natomiast na Żabkę. Powinna odczuwać pozytywne skutki obniżek stóp nie tylko na poziomie zwiększonego ruchu w sklepach, ale również poprzez niższe koszty odsetkowe z uwagi na wyższy poziom zadłużenia niż Dino czy Jeronimo Martins – podsumowuje ekspert BM mBanku.

W I kwartale 2025 r. Żabka utrzymała trend wzrostu sprzedaży, który wynikał z dalszego rozwoju sieci sklepów (na koniec marca liczyła 11 460 placówek), zwiększenia sprzedaży porównywalnej o 6 proc. oraz wzrostu sprzedaży w kanałach cyfrowych i rozwoju działalności w Rumunii. Nowo otwarte sklepy w Polsce charakteryzowały się wyższą dzienną liczbą transakcji w porównaniu z otwieranymi w poprzednich okresach. W efekcie sprzedaż do klienta końcowego wzrosła rok do roku o prawie 15 proc., do 6,6 mld zł. Tomasz Suchański, prezes Żabki, podtrzymał założenia na ten rok, czyli otwarcie 1100 nowych sklepów, osiągnięcia górnego przedziału 12–13 proc. rocznej marży skorygowanej EBITDA i średniego/wysokiego jednocyfrowego wzrostu sprzedaży porównywalnej.

– Tak udany początek roku pozwala nam z optymizmem patrzeć na realizację strategicznego celu podwojenia wartości sprzedaży do klienta końcowego w latach 2023–2028 – tak wyniki za I kwartał skomentował Tomasz Blicharski z zarządu Żabki.

...oraz inne spółki

Z kolei BM BNP Paribas zwraca uwagę na cztery spółki. Pierwszą jest AB, zajmujące się dystrybucją IT. Wyniki grupy za ostatnie kwartały były solidne, a zarząd potwierdza pozytywne perspektywy dla biznesu wynikające z oczekiwanej poprawy sytuacji gospodarczej w 2025 r. To wraz z odblokowaniem środków z KPO stanowi argument za wzrostem inwestycji w sprzęt IT również po stronie przetargów rządowych i zakupów przez firmy. W długim terminie motorem popytu jest też wymiana sprzętu na nowe modele oraz aktualizacje związane z zakończeniem wsparcia Windows 10. Przy czym to będzie bardziej widoczne w 2025–2026 r.

– Zwracamy też uwagę na bardzo dobrą sytuację bilansową (dług netto bliski zera), co pozwala na wzrost dywidendy. W związku z pozytywnymi perspektywami widzimy potencjał do dalszej poprawy wyceny AB – wskazuje Michał Krajczewski, ekspert BM BNP Paribas. Jego faworytem jest też Answear.com. Spółka od II półrocza 2023 r. wykazywała spowolnienie wyników, ale od IV kwartału 2024 r. zarząd sygnalizuje potencjał do poprawy marż. Obecnie widać pierwsze pozytywne sygnały dotyczące trendu wynikowego: przychody ze sprzedaży w IV kwartale rok do roku wzrosły o ponad jedną piątą, a wynik operacyjny o ponad 150 proc. Przychody za I kwartał 2025 r. były wyższe o 22 proc., a zarząd zapowiada utrzymanie pozytywnych trendów przychodowych i marżowych w dalszej części roku.

Wśród faworytów analityków, mimo mocnej stopy zwrotu z akcji od 2024 r., nadal znajduje się CCC. Przeszło ono w poprzednich latach skuteczną restrukturyzację, dzięki czemu notowało w 2024 r. bardzo silny wzrost wyników. Korzysta także z poprawy warunków zakupowych towarów dzięki umocnieniu złotego. Ponadto w ostatnim roku grupa mocno poprawiła sytuację bilansową (emisja akcji, refinansowanie zadłużenia, optymalizacja aktywów), co zmniejsza koszty finansowe i dostarcza środki na dalszy rozwój. Dariusz Miłek, prezes i założyciel CCC, na 2025 r. patrzy z optymizmem. W poniedziałek, podczas omawiania wyników za I kwartał, podtrzymał, że cel grupy w całym roku to ponad 12 mld zł przychodów i pokazał ambitniejsze niż wcześniej cele rozwoju sieci sklepów.

Czwartym faworytem BM BNP jest Rainbow Tours. Jego wyniki wspierane są przez silny popyt na wyjazdy turystyczne (co umożliwiło podnoszenie cen), umocnienie złotego względem USD i EUR (koszty paliwa lotniczego i hoteli) oraz wzrost udziału sprzedaży w kanałach własnych. – Uważamy, że obecna wycena spółki nadal nie dyskontuje dalszej poprawy wyników i utrzymania pozytywnej koniunktury konsumenckiej w najbliższych kwartałach, co powinno wspierać sektor turystyczny – podsumowuje Michał Krajczewski.