Wąska grupa gigantów nadaje ton zwyżkom

77 spółek o wielkiej kapitalizacji napędza globalną hossę. Mniejsze firmy radzą sobie dużo gorzej. Mocniej odczuwają spowolnienie gospodarcze.

Indeks MSCI World zyskał od początku roku prawie 17 proc. i zbliża się do rekordu ze stycznia 2018 r. Amerykański indeks S&P 500 wzrósł w tym czasie o prawie 20 proc. i ustanawia rekord za rekordem. Amerykańska i globalna hossa trwają, mimo że pojawia się coraz więcej sygnałów świadczących o spowolnieniu światowej gospodarki. Analitycy Societe Generale zwracają jednak uwagę na to, że tegoroczne zwyżki na globalnych giełdach są napędzane głównie przez stosunkowo wąską grupę spółek o wielkiej kapitalizacji. Mniejsze firmy radzą sobie dużo słabiej.

Liga wzrostu

Eksperci Societe Generale przyjrzeli się akcjom blisko 1,7 tys. spółek wchodzących w skład indeksu MSCI World. Z ich wyliczeń wynika, że w tym roku spośród nich najmocniej zyskują papiery firm mających ponad 100 mld USD kapitalizacji. Mediana ich wzrostu to ponad 15 proc. Dla spółek mających od 50 mld USD do 100 mld USD kapitalizacji ta mediana to już mniej niż 10 proc. Dla firm mających od 1 mld USD do 5 mld USD wynosi ona około minus 5 proc., a dla spółek z kapitalizacją mniejszą niż 1 mld USD sięga minus 10 proc.

W indeksie MSCI World jest tylko 77 spółek wartych więcej niż 100 mld USD, ale odpowiadają one za 27 proc. globalnej kapitalizacji i ciągną w górę światową hossę.

„I to jest problem. Nasza uwaga jest coraz bardziej skoncentrowana na kilku indeksach zdominowanych przez spółki o dużej kapitalizacji, co tworzy fałszywe wrażenie. A tymczasem spółki mają problemy!" – pisze Andrew Lapthorne, analityk Societe Generale.

Większe wyzwania

Przepaść pomiędzy zachowaniem akcji dużych i mniejszych spółek widać również w USA. Amerykański indeks małych i średnich spółek Russell 2000 stracił przez ostatnie 12 miesięcy ponad 6 proc. W tym czasie Dow Jones Industrial zyskał blisko 11 proc.

– Mniejsze spółki są wyciskane z marży. Wiele z nich doświadcza wzrostu przychodów, ale ich zyski spadają. Rosnące koszty pracy i surowców oraz nowe bariery handlowe tworzą szczególnie negatywne środowisko dla mniejszych spółek – wskazuje Steven DeSanctis, strateg z firmy Jeffries. Ocenia, że przychody małych amerykańskich spółek mogły wzrosnąć o 3,6 proc. w drugim kwartale, ale ich zyski spadły o 11,5 proc.

– Nie przeważałbym akcji spółek o małej kapitalizacji, gdyż ryzyko jest zbyt duże w porównaniu z tym, które dotyczy spółek o dużej kapitalizacji. To się może kiedyś zmienić i te spółki mogą doświadczyć zadziwiających zwyżek, ale w tym roku ich indeks nie jest atrakcyjny z punktu widzenia ryzyka – uważa Barry James, zarządzający z funduszu James Advantage Funds.

– Osłabienie gospodarki nieproporcjonalnie mocno ciąży spółkom o małej kapitalizacji, które bardziej odczuwają podwyżki ceł niż spółki o dużej kapitalizacji. Głównym problemem jest to, że globalny wzrost gospodarczy zwalnia, a jeśli napięcia handlowe co jakiś czas nasilają się, a później są łagodzone, to jest generalne odczucie, że będą dawały o sobie znać dłużej. Nie widzimy impulsu, który sprawiłby, że akcje małych spółek pójdą wyżej – ocenia Venu Krishna, analityk z Barclaysa.

GG Parkiet

Oczywiście zarówno wśród małych, jak i wielkich spółek są takie, które zyskują dużo mocniej lub dużo słabiej od szerokiego rynku. W grupie amerykańskich gigantów technologicznych mocno w tym roku rosły akcje m.in.: Facebooka (+50 proc.), Netflixa (+42 proc.), Microsoftu (+36 proc.), Amazona (+29 proc.) czy Apple (+31 proc.). Dużo słabszego wzrostu doświadczyły papiery Alphabet (+7,5 proc.). Wojna handlowa i restrykcje wymierzone w chiński koncern Huawei co prawda zaszkodziły akcjom produkującej półprzewodniki firmy Qualcomm, ale papiery te i tak zyskały od początku 2019 r. aż 37,5 proc., a przez rok 44 proc.