Trudny początek roku w funduszach dłużnych

Warunki na rynku długu nie sprzyjają funduszom obligacji, choć jesienią pozyskały one dużo świeżego kapitału.

Polskie obligacje skarbowe są jednymi ze słabszych w tym roku, co przekłada się na marne wyniki funduszy dłużnych.

Kupują TFI i banki

Po zaskakująco wysokich odczytach inflacji rentowność polskich obligacji dziesięcioletnich wzrosła do poziomów notowanych ostatnio w lipcu ubiegłego roku, tj. do około 2,27 proc. Jeszcze na początku grudnia wskaźnik ten oscylował wokół 2 proc., natomiast na przełomie roku był w okolicach 2,1 proc.

Co ciekawe, o ile w poprzednich miesiącach zwykle notowania polskich obligacji skarbowych podążały za rynkami bazowymi, o tyle w ostatnim czasie już nie. Rentowność amerykańskich papierów dłużnych od początku roku spadła, podobnie jak niemieckich.

Tymczasem popyt na polskie obligacje się utrzymuje. Jak podało Ministerstwo Finansów w piątkowym komunikacie, podczas aukcji sprzedało obligacje OK0722, PS1024, WZ0525, DS1029, WZ1129, WS0447 za łącznie 6 mld zł, przy popycie sięgającym 10,155 mld zł. Przypomnijmy, że według najświeższych danych w ubiegłym roku duży popyt na obligacje skarbowe wynikał z zakupów banków oraz towarzystw funduszy inwestycyjnych. W samym listopadzie popyt TFI sięgnął niemal 1,5 mld zł, a łącznie w ciągu 11 miesięcy 2019 r. TFI dokupiły polskich obligacji za 10,9 mld zł. Krajowe banki na koniec listopada posiadały obligacje za ponad 305 mld zł, czyli o ponad 41 mld zł więcej niż na przełomie 2018 i 2019 r.

Zupełnie odwrotnie zachowują się z kolei inwestorzy zagraniczni, którzy w dość wysokim tempie wyzbywają się polskich obligacji skarbowych od połowy 2017 r. Wtedy w ich rękach znajdowały się papiery za blisko 212 mld zł, a na koniec listopada 2019 r. za niecałe 158 mld zł, czyli najmniej od końca 2011 r.

Sprzedaż mimo wyników

Większość funduszy dłużnych w ubiegłym roku spełniła swoje zadanie. Strategie należące do grupy obligacji polskich długoterminowych wypracowały zyski średnio 3,9-proc. Fundusze opierające się na obligacjach skarbowych krótkoterminowych zarobiły przeciętnie 1,7 proc. w całym 2019 r.

Zdecydowana część tych zysków została osiągnięta jednak w kilku pierwszych miesiącach ubiegłego roku, a od września fundusze miały kłopoty z zarabianiem. Kłopoty te nasiliły się w ostatnich tygodniach, gdy doszło do wyraźnego wzrostu rentowności papierów skarbowych.

Foto: GG Parkiet

Jak wynika z danych serwisu analizy.pl, licząc od początku roku, trzy fundusze należące do kategorii obligacji skarbowych długoterminowych zanotowały straty rzędu 0,7 proc. Średni wynik dla grupy to 0,25 proc. pod kreską. Z kolei średnia za ostatnie trzy miesiące wynosi -0,31 proc.

W przypadku funduszy obligacji o krótszym terminie zapadalności wynik od początku roku to 0,14 proc., natomiast za trzy ostatnie miesiące – 0,16 proc. Przypomnijmy, że w grudniu 2019 r. inflacja sięgnęła 3,4 proc.

Wyraźne pogorszenie wyników w końcówce ubiegłego roku nie przeszkadzało w pozyskiwaniu nowego kapitału przez fundusze dłużne. W grudniu klienci TFI wpłacili do nich około 0,6 mld zł, w listopadzie 1,1 mld zł, w październiku 1,3 mld zł, a we wrześniu blisko 0,6 mld zł.

Restrukturyzacja PBS

Wzrost rentowności obligacji skarbowych to jednak niejedyny problem funduszy dłużnych. W ubiegłym tygodniu Bankowy Fundusz Gwarancyjny zdecydował o rozpoczęciu przymusowej restrukturyzacji Podkarpackiego Banku Spółdzielczego w Sanoku, co oznacza m.in. umorzenie jego obligacji. Papiery PBS znajdowały się w portfelach kilku funduszy inwestycyjnych. Z danych serwisu analizy.pl wynika, że najmocniej odczuli to uczestnicy BPS Dłużnego, w którym papiery PBS w połowie 2019 r. stanowiły 5,1 proc. aktywów. Fundusz musiał dokonać odpisów, a jego wynik od początku roku zanurkował do -4,61 proc. Z kolei w funduszu TFI Allianz Polska obligacje te zniknęły w II połowie roku.