Bioton: Producentem insuliny interesował się też fundusz

Za tydzień ruszają zapisy w wezwaniu ogłoszonym przez NovoTek. Czy spółka przedstawi nową strategię?

Inwestycją w Bioton zainteresowany był fundusz private equity CEE Equity Partners. Ten utworzony przez chiński Exim Bank oraz inwestorów instytucjonalnych z Europy Środkowo-Wschodniej fundusz, zarządzający kwotą ok. 435 mln USD, prowadził rozmowy dotyczące inwestycji w Bioton od 23 lutego 2014 r. (wtedy wpłynęła do spółki oferta niewiążąca). Jednak w czwartek dostarczył Biotonowi pismo, z którego wynika, że nie jest zainteresowany kontynuacją rozmów na przedstawionych wcześniej warunkach. Z powodu toczących się negocjacji Bioton opóźnił przekazanie do publicznej wiadomości informacji o wpłynięciu oferty.

Być może wpływ na decyzję CEE EP miało wezwanie na akcje Biotonu, które ogłosił dwa tygodnie temu NovoTek Pharmaceuticals. Chińska firma chce przejąć 33 proc. akcji polskiego producenta insuliny i oferuje 7 zł za akcję, czyli znacznie więcej (ok. 33 proc.) niż średni kurs z sześciu miesięcy poprzedzających wezwanie (5,21 zł). Poza tym oferowana przez chińską firmę cena jest jeszcze wyższa od kursu z drugiej połowy lutego (okolice 3,5 zł), kiedy swoją ofertę składał CEE EP.

Nie wiadomo, na czym miała polegać inwestycja funduszu w Bioton: czy chodziło o kupno istniejących akcji czy wzięcie udziału w ewentualnej emisji. Czy CEE EP miał wesprzeć Bioton w działalności operacyjnej, czy raczej zachowywałby się jak typowy inwestor finansowy? Przedstawiciele funduszu byli w piątek nieuchwytni.

Komentować sprawy nie chce Sławomir Ziegert, prezes Biotonu. Ale przyznaje, że zainteresowanie spółką pokazuje, że inwestorzy pozytywnie oceniają poprawę wyników i zmiany, jakie w ostatnim czasie w niej zaszły. W podobnym tonie wypowiada się jeden z analityków. – To dowód, że Bioton może być łakomym kąskiem dla inwestorów branżowych. Dodatkowo bardzo korzystnie oceniam proponowane przez NovoTek zmiany statutu spółki – mówi nasz rozmówca.

Chińczycy w warunkach wezwania zastrzegają, aby ze statutu Biotonu zniknęły przywileje przysługujące uprawnionemu założycielowi (czyli Prokomowi, mającemu 11,8 proc. akcji i głosów), dające możliwość powoływania i odwoływania prezesa, wiceprezesa oraz przewodniczącego i wiceprzewodniczącego rady nadzorczej. – Dzięki temu poprawi się ład korporacyjny i zmniejszy ryzyko inwestycyjne. To kolejny element porządków w Biotonie po sprzedaży udziałów w niektórych spółkach zależnych i restrukturyzacji zadłużenia – mówi nasz rozmówca.

Jeszcze w lipcu 2013 r. Bioton stał na skraju bankructwa, kiedy miał trudności z wykupem obligacji wartych prawie 100 mln zł. Ostatecznie spółce udało się zrolować papiery warte 79 mln zł (pozostałą część wykupiła), ale koszt ich obsługi był bardzo wysoki i mocno utrudniał osiągnięcie dodatniego wyniku netto. Dzięki sprzedaży udziałów w spółkach zależnych Bioton regularnie wykupywał część obligacji, zmniejszając ich wartość do 53 mln zł, które parę tygodni temu zastąpił tańszym kredytem z ING o wartości 60 mln zł. – Spółka nie tylko zmniejszy koszty finansowe, ale też pozyskała kapitał obrotowy, którego potrzebuje do zwiększenia sprzedaży. Poza tym poprawiła się struktura zadłużenia. Kredyt jest siedmioletni, zaś obligacje zapadały już za rok – wylicza analityk.

W jego ocenie wezwanie NovoTeka ma sporą szansę powodzenia (zapisy potrwają od 16 lipca do 7 sierpnia). – Wprawdzie 7 zł to znacznie mniej od kursu Biotonu z poprzednich lat i emisji akcji po 20 gr i 90 gr (czyli 20 zł i 90 zł przed scaleniem akcji – red.), ale ostatnio w akcjonariacie pojawili się inwestorzy, którzy kupowali walory po cenie niższej niż 7 zł – dodaje nasz rozmówca.

Jego zdaniem słabą stroną wezwania jest to, że sam Bioton na razie nie skorzysta na nim kapitałowo. – Spółka nie otrzyma gotówki, a wciąż jej potrzebuje. Być może stanie się to w przyszłości, gdyby po udanym wezwaniu NovoTek chciałby jeszcze zwiększyć zaangażowanie i objąłby walory nowej emisji. Bioton może natomiast skorzystać ze znajomości chińskiego rynku przez NovoTek. Mógłby zastąpić Bayer jako dystrybutora insulin Biotonu w Chinach i wreszcie istotnie zwiększyć tam sprzedaż – dodaje. Zaznacza, że Bioton, który ma w ofercie tylko insuliny klasyczne (starszego typu), musi przedstawić strategię rozwoju nie tylko w zakresie geograficznym, ale także produktowym, dotyczącym wprowadzenia na rynek nowocześniejszych insulin analogowych, które powoli wypierają klasyczne.