Niewielu wzywających składa hojne oferty

W przypadku 75 proc. trwających aktualnie wezwań ceny rynkowe akcji są wyższe od propozycji podmiotów wzywających.

W 2020 r. z rynku głównego GPW wycofano 24 spółki, w zdecydowanej większości było to pokłosie ogłoszonych wcześniej wezwań. Teraz trwa ich kilkanaście. Sprawdziliśmy, jak mają się oferty wzywających do aktualnych cen rynkowych. Trzy czwarte spółek, na które trwają wezwania, są wyceniane przez rynek wyżej niż przez przejmujących, a średnio ta różnica wynosi ponad 7 proc. (a mediana 5 proc.) i jest o 3 pkt proc. wyższa niż pod koniec grudnia, kiedy robiliśmy analogiczne zestawienie.

Wezwania pod lupą

W wąskiej grupie firm wycenianych teraz przez rynek nieco niżej niż w wezwaniu jest m.in. PEM. Cena w wezwaniu – po kilku tygodniach starań akcjonariuszy mniejszościowych (przede wszystkim Cezarego Smorszczewskiego) – poszła w górę do 17,65 zł z 15 zł. Akcjonariuszem PEM jest też m.in. Sebastian Buczek, prezes Quercus TFI.

– Jak rozumiem, w wyniku negocjacji pomiędzy dwoma największymi akcjonariuszami (MCI Management oraz CKS Inwestycje, spółki Smorszczewskiego – red.) cena uległa podwyższeniu o blisko 18 proc. i odpowiada wartości księgowej na koniec 2020 r. Nadal to poziom niski, jeśli weźmiemy pod uwagę historię notowań. Z drugiej jednak strony spółka nie ma przed sobą aż tak dobrych perspektyw jak inne TFI notowane na GPW i posiada dług netto – komentuje Buczek. Wezwanie na PEM ogłoszono w związku z planowanym połączeniem z MCI. Wzywającym jest Tomasz Czechowicz, MCI Management i MCI Capital ASI. We wtorek po południu kurs PEM spadał o 3 proc., do 17 zł. Zapisy w wezwaniu trwają do 20 stycznia.

GG Parkiet

Nieznacznie poniżej ofert wzywającego są też kursy Polnordu i PragmaGo. W przypadku tej ostatniej firmy przejmującym jest fundusz Enterprise Investors. Akcjonariuszowi większościowemu oferuje 18,1 zł za akcję, a inwestorom mniejszościowym 24,5 zł. Aktualnie kurs rynkowy oscyluje w okolicach 24 zł. Zapisy do sprzedaży akcji potrwają do 29 stycznia. Z kolei w Polnordzie oferowana przez przejmującego cena to 3,55 zł za walor, a aktualny kurs to 3,5 zł. Zapisy zakończą się 20 stycznia.

Problematyczne wyceny

Na drugim biegunie mamy spółki, których aktualne kursy rynkowe utrzymują się powyżej ofert wzywających. Mowa m.in. o takich firmach jak Pekabex, Polenergia, e-Muzyka czy Netia. Tam różnice są dwucyfrowe.

W Netii podmiotem wzywającym jest Cyfrowy Polsat. Oferuje 4,8 zł za walor, podczas gdy kurs rynkowy sięga 5,5 zł. Zapisy w wezwaniu potrwają od 15 stycznia do 26 lutego. Eksperci, z którymi rozmawialiśmy, spodziewają się, że cena w wezwaniu pójdzie w górę. Zwracają uwagę, że jest znacząco niższa niż cena z pierwszego wezwania sprzed kilku lat (5,77 zł). Poza tym w ostatnim roku pandemia pokazała, że stacjonarne aktywa telekomunikacyjne mają wartość i z tego powodu ich wycena powinna być wyższa. A na to wszystko nakłada się ogólna sytuacja na rynkach kapitałowych, czyli rosnące wyceny akcji w środowisku rekordowo niskich stóp procentowych.

We wspomnianej już e-Muzyce kurs rynkowy nadal utrzymuje się powyżej ceny z wezwania, mimo iż ta poszła w górę. Początkowo Empik oferował 3,91 zł za akcję, a potem podbił ofertę, ale nieznacznie: do 3,94 zł. E-muzyka notowana jest na NewConnect. We wtorek po południu jej kurs rósł o prawie 6 proc., do 4,76 zł. Zapisy do sprzedaży akcji ruszyły 19 stycznia, a ich zakończenie planowane jest na 18 lutego.

Natomiast w przypadku Polenergii zapisy do sprzedaży akcji po cenie 47 zł zakończą się 28 stycznia. Pod koniec grudnia fundusze Aviva OFE Aviva Santander, Generali OFE oraz NN OFE poinformowały, że nie planują sprzedawać akcji w wezwaniu po takiej cenie. To solidnie podbiło rynkowy kurs. Teraz oscyluje wokół poziomu 56 zł.