Obligacje Ghelamco z coraz niższą wyceną

Część inwestorów pozbywa się papierów, godząc się z utratą aż 40 proc. wartości nominalnej. Wyprzedaż odbywa się przy relatywnie małych obrotach. Nadchodzą ważne terminy.

Wtorek był kolejnym dniem spadku wycen obligacji Ghelamco Invest na Catalyście. Część inwestorów godziła się z oddaniem papierów komercyjnego dewelopera po nawet 60 proc. wartości nominalnej.

O tym, że mimo głębokiej przeceny to wciąż niekoniecznie regularna panika, świadczą obroty. Całkowita wartość obligacji Ghelamco Invest to 1,2 mld zł, tymczasem największe obroty realizowane są na seriach w posiadaniu głównie inwestorów indywidualnych GHE1027 i GHE0128.

Zapadajace w lipcu i wrześniu br. obligacje wyceniane są z kilkuprocentowym dyskontem wobec nominału.

Wciąż więc mamy do czynienia z nerwowymi ruchami inwestorów detalicznych, a zdecydowana większość długu jest w rękach funduszy.

Redukcja długu

Inwestorów nie uspokoiły opublikowane przed majówką, opóźnione o miesiąc, sprawozdania finansowe grupy. Biegli wskazali na ryzyko kontynuacji działalności belgijskiej spółki matki Ghelamco Group, jak i Ghelamco Invest – w rozumieniu zdolności do wywiązywania się z zobowiązań w perspektywie najbliższych 12 miesięcy. Zarządy obu spółek przyjęły, że grupa będzie w stanie zrefinansować i zredukować dług.

Tym management z założycielem Paulem Gheysensem zajmuje się w ostatnim czasie, a inwestorzy korzystają z okazji – vide sprzedaż Warsaw Unit za 280 mln euro pod koniec 2024 r.

Zadłużenie krótkoterminowe (zapadające w perspektywie roku) Ghelamco Group wyniosło na koniec 2024 r. 420 mln euro wobec aż 902,5 mln rok wcześniej – wówczas dwa razy większy garb długu, a także podobna uwaga audytora, nie zrobiły na posiadaczach obligacji Ghelamco Invest większego wrażenia. Z tych zobowiązań krótkoterminowych 200 mln euro to kredyty bankowe, 72 mln euro inne oprocentowane pożyczki, a 146 mln euro obligacje. W kwocie obligacji 79,5 mln euro to jedyne papiery wyemitowane w Belgii, które są do wykupu już 14 czerwca i które uznawane są za punkt zapalny. Pozostałe 66,5 mln euro to papiery Ghelamco Invest. Na koniec ub.r. grupa miała w portfelu projekty o wartości 322 mln euro w Belgii i 504 mln euro w Polsce, w tym 211 mln euro to The Bridge w Warszawie.

Oko na ważne daty

Uznając, że 14 czerwca, czyli wykup belgijskich obligacji przez Ghelamco Group to „dzień prawdy”, obligatariusze Ghelamco Invest powinni zwrócić uwagę na następujące daty w najbliższych miesiącach, kiedy to z polskiej spółki powinny popłynąć do nich strumienie gotówki. Już 8 maja przypada dzień płatności odsetek od serii GHE1128, 19 maja od serii GHE1127, a 9 czerwca od serii GHE1227. Najbliższy wykup to 16 lipca – seria GHI0725 o wartości 30 mln zł.