Pra­wie 780 mln zł za­pła­ci Trak­cja Pol­ska za  100 proc. ak­cji Til­try Gro­up, 96,84 proc. ak­cji AB Kau­no til­tai oraz 22 proc. udzia­łów w spół­ce Si­len­tio. Wczo­raj gieł­do­wa fir­ma po­in­for­mo­wa­ła o pod­pi­sa­niu wa­run­ko­wej umo­wy okre­śla­ją­cej za­sa­dy utwo­rze­nia gru­py ka­pi­ta­ło­wej. Trak­cja za­pła­ci za przej­mo­wa­ne spół­ki wła­sny­mi ak­cja­mi, ob­li­ga­cja­mi, war­ran­ta­mi za­mien­ny­mi na ak­cje oraz go­tów­ką. Trans­ak­cja zo­sta­nie sfi­na­li­zo­wa­na do koń­ca I kwar­ta­łu  2011 r.

[srodtytul]Udział Com­syspad­nie do 35 pro­cent[/srodtytul]

War­tość trans­ak­cji usta­lo­no na 777,5 mln zł. Mo­że ona jed­nak oka­zać się niż­sza, je­śli Trak­cja ku­pi mniej­sze pa­kie­ty li­tew­skich spół­ek (w umo­wie za­pi­sa­no, że przej­mie nie mniej niż 75 proc. ak­cji Til­try Gro­up i nie mniej niż 75 proc. wa­lo­rów AB Kau­no til­tai).

Trak­cja wy­emi­tu­je 72 mln ak­cji po ce­nie rów­nej 4,56 zł (wczo­raj­szy kurs to 4,78 zł). Udzia­łow­cy li­tew­skiej spół­ki otrzy­ma­ją po­nad­to bli­sko 47,2 mln war­ran­tów sub­skryp­cyj­nych upraw­nia­ją­cych do ob­ję­cia ta­kiej sa­mej licz­by pa­pie­rów Trak­cji po 6 zł. War­ran­ty emi­to­wa­ne bę­dą po 10 gr, a ich wy­ko­na­nie bę­dzie mo­gło na­stą­pić od 2 stycz­nia 2013 r. do 29 paź­dzier­ni­ka 2013 r. Do­dat­ko­wo spół­ka wy­emi­tu­je ob­li­ga­cje za  292,5 mln zł z ter­mi­nem wy­ku­pu 12 grud­nia 2013 r. Pol­ska fir­ma za­pła­ci też do 152 mln zł go­tów­ką. Po za­mknię­ciu trans­ak­cji udział hisz­pań­skie­go Com­sa Em­te w ak­cjo­na­ria­cie Trak­cji spad­nie do 34,9 proc. Obec­ni udzia­łow­cy Til­try Group bę­dą na­to­miast kon­tro­lo­wa­li oko­ło 31 proc. ka­pi­ta­łu fir­my spe­cja­li­zu­ją­cej się w bu­dow­nic­twie ko­le­jo­wym.

By trans­ak­cja do­szła do skut­ku, po­trzeb­na jest jesz­cze mię­dzy in­ny­mi zgo­da ak­cjo­na­riu­szy Trak­cji oraz pre­zes Urzę­du Ochro­ny Kon­ku­ren­cji i Kon­su­men­tów. Ma­ciej Ra­dzi­wiłł, szef gieł­do­we­go przed­się­bior­stwa, prze­wi­du­je, że NWZA w tej spra­wie od­bę­dzie się w pierw­szej po­ło­wie stycz­nia.

[srodtytul]3 mld zł ob­ro­tów w 2012 r.?[/srodtytul]

Przed­sta­wi­cie­le łą­czą­cych się firm li­czą na to, że w 2012 r. ich przy­cho­dy się­gną 3 mld zł. Dla po­rów­na­nia w okre­sie kwie­cień 2009 – ma­rzec 2010 za­gre­go­wa­na sprze­daż Til­try i Trak­cji się­gnę­ła 1,9 mld zł, a ich czy­sty za­ro­bek 132 mln zł. Sa­ma Til­tra mia­ła w mi­nio­nym ro­ku ob­ro­to­wym (za­koń­czył się 31 mar­ca) 1,2 mld zł przy­cho­dów i 59,4 mln zł zy­sku net­to. Z na­szych in­for­ma­cji wy­ni­ka, że te­go­rocz­ne pro­gno­zy prze­wi­du­ją 64 mln zł czy­ste­go za­rob­ku przy po­nad 1,5 mld zł ob­ro­tów. Po pół­ro­czu sza­cun­ki te zo­sta­ły zre­ali­zo­wa­ne od­po­wied­nio w 52,7 oraz 54,9 proc. Trak­cja Pol­ska nie pu­bli­ko­wa­ła pro­gnoz. Po trzech kwar­ta­łach ma 19,5 mln zł zy­sku net­to przy­pi­sa­ne­go ak­cjo­na­riu­szom jed­nost­ki do­mi­nu­ją­cej i 273,5 mln zł przy­cho­dów. Za spa­dek ob­ro­tów od­po­wia­da brak roz­strzy­gnięć więk­szych prze­tar­gów ko­le­jo­wych. W port­fe­lu zle­ceń spół­ki ak­tu­al­nie znaj­du­ją się kon­trak­ty o war­to­ści 1,8 mld zł, a do koń­ca ro­ku fir­ma za­mie­rza pod­pi­sać umo­wy za ko­lej­ny mi­liard. Dla­te­go Ra­dzi­wiłł sza­cu­je, że Trak­cja Pol­ska mo­że mieć w przy­szłym ro­ku mi­liard zło­tych przy­cho­dów.?Port­fel zle­ceń Til­try wart jest oko­ło 1,2 mld zł.

[srodtytul]Szan­sa na no­we ryn­ki[/srodtytul]

Wśród ko­rzy­ści z po­łą­cze­nia Ma­ciej Ra­dzi­wiłł wy­li­cza przede wszyst­kim lep­szą po­zy­cję ne­go­cja­cyj­ną wo­bec pod­wy­ko­naw­ców i do­staw­ców. Spół­ka spo­dzie­wa się po­nad­to ogra­ni­cze­nia kosz­tów. Fir­my za­po­wia­da­ją eks­pan­sję na ryn­kach budownictwa państw re­gio­nu (za­in­te­re­so­wa­ne są przede wszyst­kim Bia­ło­ru­sią i kra­ja­mi nad­bał­tyc­ki­mi). Chcą po­nad­to po­sze­rzyć dzia­łal­ność, m.in. o bu­dow­nic­two dla ener­ge­ty­ki, pro­duk­cję ma­te­ria­łów bu­dow­la­nych czy kon­ce­sje.

[srodtytul]Chłod­ne przy­ję­cie[/srodtytul]

Ry­nek przy­jął in­for­ma­cję o pla­no­wa­nej trans­ak­cji bez en­tu­zja­zmu – wczo­raj kurs akcji Trak­cji wzrósł o 0,6 proc. Rów­nież ana­li­ty­cy ma­ją po­dzie­lo­ne zda­nia. Ba­zu­jąc na port­fe­lach zle­ceń, Krzysz­tof Pa­do z Be­skidz­kie­go Do­mu Ma­kler­skie­go uwa­ża ce­nę papierów Til­try za wy­so­ką.?Je­go zda­niem zle­ce­nia ko­le­jo­we Trak­cji bę­dą od­zna­cza­ły się po­nad­to wyż­szą ren­tow­no­ścią niż umo­wy Til­try. Zwra­ca on też uwa­gę, że li­tew­ska spół­ka spe­cja­li­zu­je się głów­nie w bu­dow­nic­twie dro­go­wym, co jest jed­nym z czyn­ni­ków ry­zy­ka zwią­za­nych z trans­ak­cją. 

71 proc. przy­cho­dów gru­py po­cho­dzi bo­wiem z ryn­ku pol­skie­go, a naj­więk­sze prze­tar­gi dro­go­we w na­szym kra­ju zo­sta­ły już roz­strzy­gnię­te. – Pa­trząc na  ko­rzy­ści, któ­re mo­gą się po­ja­wić dla do­tych­cza­so­wych ak­cjo­na­riu­szy Trak­cji, moż­na brać pod uwa­gę moż­li­wość wyj­ścia spół­ki na ryn­ki kra­jów za wschod­nią gra­ni­cą. Po­łą­czo­ne przed­się­bior­stwo pla­nu­je za­ist­nieć tak­że na ryn­ku kon­ce­sji oraz bu­dow­nic­twa ener­ge­tycz­ne­go, jed­nak­że ta­ką stra­te­gię za­po­wia­da­ją również in­ne du­że gru­py bu­dow­la­ne w Pol­sce – mó­wi Pado.

[ramka][b]Maciej Stokłosa - Analityk DI?BRE Banku

Trakcja przejmuje zadłużoną firmę[/b]

Na­sza opi­nia o pla­no­wa­nym po­łą­cze­niu Trak­cji Pol­skiej i Til­try Gro­up jest ra­czej ne­ga­tyw­na. Wy­ce­na li­tew­skiej fir­my ba­zu­je na dość opty­mi­stycz­nych pro­gno­zach (mar­ża net­to w 2011 ro­ku rów­na 4,1 proc.). Je­ste­śmy scep­tycz­ni w od­nie­sie­niu do przy­szłej ren­tow­no­ści w dro­go­wnic­twie, w któ­rym spe­cja­li­zu­je się li­tew­ska gru­pa. War­to też zwró­cić uwa­gę, że Trak­cja Pol­ska przej­mu­je za­dłu­żo­ną spół­kę. Dług net­to (zo­bo­wią­za­nia opro­cen­to­wa­ne po­mniej­szo­ne o środ­ki pie­nięż­ne – przy­pis redak­cji) Til­try na ko­niec ro­ku ob­ro­to­we­go 2009/2010 się­gnął 229,4 mi­lio­na zło­tych. Pol­ska spół­ka wy­da na prze­ję­cie nie­mal ca­łą go­tów­kę, któ­rą ak­tu­al­nie dys­po­nu­je, a do­dat­ko­wo wy­emi­tu­je ob­li­ga­cje za  292,5 mln zł, więc jej struk­tu­ra fi­nan­so­wa­nia sta­nie się na­pię­ta. Do ak­cep­ta­cji trans­ak­cji po­trzeb­ne jest 80 procent gło­sów po­zy­tyw­nych na NWZA.

[b]Piotr Łopaciuk - Analityk Erste Securities

Spółki będą się uzupełniać[/b]

Oce­niam, że ce­na, któ­rą gieł­do­wa Trak­cja Pol­ska za­pła­ci za li­tew­ską Til­trę Gro­up, jest bli­ska ce­nie fa­ir. Jed­nak­że ze wzglę­du na to, że pol­skie przed­się­bior­stwo ma nad­miar go­tów­ki (na ko­niec trze­cie­go  kwar­ta­łu 155,9 mln zł środ­ków pie­nięż­nych – przy­pis re­dak­cji), oraz w związ­ku z tym, że w fi­nan­so­wa­niu akwi­zy­cji za­sto­so­wa­ny zo­sta­nie le­war fi­nan­so­wy, trans­akcja po­win­na mieć po­zy­tyw­ny wpływ na war­tość przed­się­bior­stwa, któ­ry sza­cu­ję na oko­ło 10 pro­cent. Po­mysł prze­ję­cia Til­try Gro­up uważam za in­te­re­su­ją­cy, gdyż dzię­ki te­mu Trak­cja Pol­ska po­sze­rzy swo­je kom­pe­ten­cje bran­żo­we i geo­gra­ficz­ne. Til­tra spe­cja­li­zu­je się bo­wiem głów­nie w bu­dow­nic­twie dro­go­wym. Bu­du­je po­nad­to cho­ciaż­by mo­sty czy tu­ne­le, co przy­da się war­szaw­skiej Trak­cji przy re­ali­za­cji zle­ceń ko­le­jo­wych. Pol­ska fir­ma po­sia­da du­ży port­fel zle­ceń, więc spół­ki bę­dą się za­pew­ne uzu­peł­niać. [/ramka]

[ramka][b]Litwini aktywni nad Wisłą[/b]

Til­tra Gro­up i jej do­tych­cza­so­wi ak­cjo­na­riu­sze od pew­ne­go cza­su są bar­dzo ak­tyw­ni w Pol­sce. Li­tew­ska gru­pa bu­dow­la­na na po­cząt­ku ro­ku prze­ję­ła tar­now­ski Po­ldim. Tym sa­mym du­ża część jej pod­sta­wo­wej dzia­łal­no­ści zo­sta­ła prze­nie­sio­na nad Wi­słę. Przed za­ku­pem fir­my z Tar­no­wa Li­twi­ni mie­li już czte­ry przed­się­bior­stwa bu­dow­la­ne w płn.-wsch. Pol­sce. Od kil­ku lat na na­szym ryn­ku po­śred­nio dzia­ła In­val­da, do­tąd zna­czą­cy ak­cjo­na­riusz Til­try. Li­tew­ska gru­pa in­we­sty­cyj­na ma ok. 26 proc. far­ma­ceu­tycz­ne­go Sa­ni­ta­su, któ­ry czte­ry la­ta te­mu prze­jął je­le­nio­gór­ską Jel­fę. Wów­czas wła­dze Sa­ni­ta­su po­waż­nie mó­wi­ły o wpro­wa­dze­niu spół­ki na GPW. Po­rzu­ci­ły jed­nak te pla­ny. Na war­szaw­skiej gieł­dzie zak­ty­wi­zo­wał się NDX Ener­gi­ja, in­ny udzia­ło­wiec li­tew­skiej gru­py bu­dow­la­nej. Na po­cząt­ku mie­sią­ca ku­pił 5,3 proc. spo­żyw­cze­go Mi­spo­lu. Na tym nie po­prze­sta­je i chce mieć 33 proc. ak­cji pro­du­centa pasz­te­tów. NDX Ener­gi­ja jest po­wią­za­na z li­tew­skim fun­du­szem VP, po­ten­ta­tem na tam­tej­szym ryn­ku sprze­da­ży de­ta­licz­nej. Ten z ko­lei po­śred­nio kon­tro­lu­je gieł­do­we­go Miesz­ka, pro­du­cen­ta sło­dy­czy. Niewy­klu­czo­ne, że Li­twi­ni chcą stwo­rzyć du­żą gru­pę spo­żyw­czą w Pol­sce. [/ramka]