#WykresDnia: BoE sprzedał obligacje

Bank of England sprzedał wszystkie obligacje rządowe, które kupił zeszłej jesieni w związku z kryzysem emerytalnym. Jest pierwszym dużym bankiem centralnym, który to zrobił.

Foto: parkiet.com

Bank of England ogłosił, że sprzedał całe 19,3 miliarda funtów w brytyjskich obligacjach rządowych – 12,1 miliarda funtów w konwencjonalnych loszkach o długim terminie zapadalności i 7,2 miliarda funtów w loszkach chronionych przed inflacją – które kupił między 28 września i 14 października podczas kryzysu funduszy emerytalnych w Wielkiej Brytanii, który groził rozprzestrzenieniem się we wszystkich kierunkach. I sprzedał loszki za 23,1 miliarda funtów, osiągając zysk w wysokości 3,8 miliarda funtów, czyli 19,7% w ciągu około trzech miesięcy - pisze Wolf Richter.

W ten sposób BOE stał się pierwszym dużym bankiem centralnym, który faktycznie sprzedawał obligacje rządowe, zamiast cierpliwie pozwalać im dojrzewać i znikać z bilansu w ten sposób przez lata, jak robią to inne banki centralne ze swoimi programami QT.

To, co zrobił BOE, było eksperymentem mającym na celu przyspieszenie QT poprzez bezpośrednią sprzedaż obligacji o długim terminie zapadalności i zadziałało dobrze. Jeśli chodzi o QT, jest to kamień milowy.

BOE zaczął kupować loszki, aby dać lewarowanym funduszom emerytalnym w Wielkiej Brytanii trochę miejsca na delewarowanie. Te fundusze emerytalne od lat stosowały strategię inwestycyjną zwaną inwestycjami opartymi na zobowiązaniach (LDI), która składała się z około 1 biliona funtów w instrumentach pochodnych opartych na losach, które najwyraźniej zostały zaprojektowane dla perma-ZIRP (zero interest-rate policy) i które wylatywały w powietrze, gdy zyski długoterminowych loszek rosły znacznie szybciej i dalej, niż przewidywały ich modele.

Fundusze emerytalne otrzymały wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego od tych samych banków inwestycyjnych, które sprzedały im te fundusze LDI. A kiedy musiały pozbyć się swoich zapasów loszek, aby zapobiec lub sprostać wezwaniom do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, stając się w ten sposób przymusowymi sprzedawcami, rynek oszalał, a loszki groziły wpadnięciem w „spiralę śmierci”.

Więc BOE wkroczył z mnóstwem retoryki o kupowaniu ogromnych ilości loszek, a potem skończyło się na kupowaniu ich tylko marnych ilości, a potem w listopadzie zaczął sprzedawać te obligacje, które kupił we wrześniu i październiku, a teraz sprzedał je wszystkie - podkreśla Richter.

Bank centralny wkroczył z obietnicą wpompowania do rynków finansowych do 65 miliardów funtów po tym, jak minibudżet ujawniony przez ówczesnego kanclerza Trussa, Kwasi Kwartenga, wywołał zawirowania finansowe i obawy przed kryzysem finansowym w stylu z 2008 roku.

„Zakupów dokonano w celu przywrócenia uporządkowanych warunków rynkowych po dysfunkcjach na rynku loszek w Wielkiej Brytanii, a tym samym zmniejszenia ryzyka związanego z zarażeniem warunków kredytowych dla brytyjskich gospodarstw domowych i przedsiębiorstw” – napisano w komunikacie prasowym.

Fundusze powiązane z programami emerytalnymi emerytów w całej Wielkiej Brytanii znalazły się pod poważną presją, ponieważ rynki obligacji gwałtownie się wyprzedały po ogłoszeniu podatków i wydatków, a Bank ostrzegł, że „duża liczba” może upaść, jeśli nie będzie interwencji.

Gubernator Banku, Andrew Bailey, bezpośrednio powiązał chaos rynkowy z minibudżetem, pomimo wysiłków administracji Trussa, by obwiniać czynniki globalne za gwałtowny wzrost rentowności – lub stopy procentowej – brytyjskich obligacji rządowych.

BOE z powodzeniem wykazał, że bezpośrednia sprzedaż obligacji rządowych podczas QT działała dobrze i nie była końcem świata, a tym samym przełamała coś w rodzaju bariery dźwiękowej QT.

"Aby upewnić się, że Bank wywiązał się ze swojego zobowiązania, że zakupy będą miały charakter tymczasowy” – a nie QE – „Bank zaczął wycofywać te zakupy 29 listopada”, powtórzył po raz enty.

„Loszki z tego portfela zostały udostępnione zainteresowanym nabywcom za pośrednictwem okien zapytań zwrotnych. Takie podejście pomogło zapewnić, że odprężenie było odpowiedzią na popyt rynkowy i nie spowodowało ponownej dysfunkcji” – napisano. W ten sposób BOE pokazał innym bankom centralnym i Fed, jak od razu sprzedawać obligacje rządowe i doprowadzić do gwałtownego rajdu.