W zakończonym miesiącu nie zabrakło emocji na warszawskim parkiecie. Negatywnie przyjęto kolejne plany rządu dotyczące ograniczenia roli funduszy emerytalnych. W efekcie z początkiem miesiąca doszło do gwałtownej wyprzedaży akcji. Słabość rynku nie trwała jednak długo, ale niektórzy analitycy biorący udział w naszej rywalizacji boleśnie odczuli jej skutki. Wrześniowe tąpnięcie indeksów sprawiło, że nie wszystkie portfele wyszły zwycięsko w zmaganiach z rynkiem. Dwa z siedmiu portfeli fundamentalnych zakończyły miesiąc pod kreską. Wyniki jedynie trzech z siedmiu wrześniowych portfeli okazały się lepsze od wskaźnika szerokiego rynku (WIG zyskał 2,9 proc.). Uzyskane kilkunastoprocentowe stopy zwrotu sprawiły jednak, że uśredniony wynik z naszych wszystkich portfeli był dodatni i wyniósł aż 5,7 proc. Tym samym ekspertom od fundamentów udało się w końcu pokonać analityków technicznych. Stworzony przez nich portfel (podsumowaliśmy go we wtorkowym „Parkiecie") zakończył wrzesień symbolicznym 0,3-proc. zyskiem.
Stop loss pułapką
Najlepszym wynikiem w minionym miesiącu pochwalili się analitycy DM BDM. Ich portfel wypracował 16,5-proc. stopę zwrotu, wyprzedzając analityków Erste Securities, których portfel zwiększył wartość o 12,2 proc. Kluczem do sukcesu okazał się brak ustawionych stop lossów. Tych dwóch brokerów nie stosuje ich od początku rywalizacji. We wrześniu w wielu przypadkach zlecenia obronne okazały się pułapką. W wyniku gwałtownego załamania cen wiele z nich zostało zrealizowanych, uderzając we wrześniowe wyniki. Wiele spółek wypadło z portfeli, nie korzystając z późniejszego odbicia cen.
Co ważne, po ośmiu miesiącach zmagań zyskiem mogą się pochwalić wszyscy brokerzy. Na prowadzenie wysunęli się analitycy DM BPS (do rywalizacji jako jedyni włączyli się dopiero z początkiem maja), wyprzedzając dotychczasowego lidera – DM IDM. Najlepszy portfel wypracował ponad 60-proc. stopę zwrotu w zaledwie pięć miesięcy. Z kolei analitycy DM IDM po ośmiu miesiącach są prawie na 53-proc. plusie. Dzięki rewelacyjnemu wynikowi z września do walki o czołowe miejsca włączył się DM BDM, który wysunął się na trzecią pozycję, zwiększając wartość portfela o prawie 40 proc. Na końcu stawki znaleźli się analitycy Millennium DM, którzy mają za sobą najsłabszy miesiąc w dotychczasowej rywalizacji. Ich portfel stopniał o 3,2 proc., co zepchnęło ich na ostatnią pozycję z 17,5-proc. zyskiem po ośmiu miesiącach. Łącznie od początku rywalizacji portfele „Parkietu" urosły o 31,8 proc., podczas gdy WIG zyskał w tym czasie na wartości jedynie 7,4 proc.
Hity września
W zakończonym miesiącu było stosunkowo łatwo o zyski – większość spółek z warszawskiego parkietu dała sowicie zarobić. Dwucyfrowe stopy zwrotu nie były niczym nadzwyczajnym, choć niektórym brokerom ze wspomnianych wcześniej powodów okazja ta przeszła koło nosa (stąd spory rozstrzał w wynikach wrześniowych portfeli).
Najbardziej zyskowną inwestycją we wrześniu okazał się zakup akcji Bytomia. Akcje producenta odzieży w ciągu miesiąca zdrożały o prawie 47 proc. Kupujących przekonały poprawiające się wyniki spółki. W drugim kwartale po siedmiu z rzędu kwartałach zakończonych pod kreską Bytom w końcu pokazał zyski zarówno na poziomie operacyjnym, jak i netto. Firma znalazła się tylko w jednym portfelu. Jej wybór przesądził w dużej mierze o dwucyfrowym wyniku portfela DM BPS.
Opłacił się też zakup papierów Herkulesa. Notowania spółki zajmującej się wynajmem maszyn i urządzeń budowlanych zyskały w minionym miesiącu ponad 34 proc. Nie uchroniło to jednak portfela analityków Noble Securities przed stratą. Niewiele mniejsze zyski przyniosły też akcje Gino Rossi. Notowania producenta obuwia poszły w górę o ponad 32 proc., osiągając we wrześniu ponaddwuletnie maksimum. Skorzystało na tym dwóch brokerów DM BPS i Raiffeisen.
Spółką, która przyniosła portfelom największą stratę w minionym miesiącu, okazał się Eurocash. W przypadku tej oraz kilku innych spółek pułapką okazały się zlecenia obronne, które wbrew intencjom nie wybroniły brokerów przed większą stratą na koniec miesiąca. Kilkunastoprocentowy spadek notowań w wyniku realizacji zlecenia tzw. stop loss spowodował stratę, uniemożliwiając skorzystanie z późniejszego gwałtownego odbicia. Stąd sięgające kilkunastu procent straty na papierach Eurocashu, Impexmetalu, Monnari czy Neuki.
Propozycje na październik
W składzie fundamentalnych portfeli na październik znalazło się sporo nowych propozycji. Kontynuacja hossy w segmencie małych i średnich spółek zachęciła do realizacji zysków. Z portfeli wypadły więc akcje spółek, które już dały całkiem sporo zarobić, jak Hutmen, Komputronik, Plastbox czy Robyg. Stan posiadania brokerów zmniejszyły też masowo reazlizowane "stop lossy".
Czym tym razem kierowali się analitycy, wybierając spółki do portfela? Część emitentów wyraźnie zyskała w oczach analityków po publikacji raportów finansowych za pierwsze półrocze. W zakończonym sezonie wynikowym wiele spółek pozytywnie zaskoczyło publikowanymi rezultatami (BZ WBK, CCC, Gino Rossi, Monnari, Stomil Sanok.). Brokerzy liczą, że perspektywa dalszej poprawy rezultatów przez emitentów pozytywnie się przełoży na ich notowania giełdowe. Zwłaszcza, że już za chwilę na giełdzie ruszy kolejny sezon wynikowy - za III kwartał.
Wśród nowych propozycji tradycyjnie nie mogło zabraknąć spółek, które oprócz solidnych fundamentów mogą się pochwalić wciąż atrakcyjną wyceną rynkową. Argument ten przesądził o wyborze papierów m.in. AB, Ceramiki Nowa Gala, Plazy Center i Trakcji.
Zasady tworzenia portfeli
W skład portfela fundamentalnego musi wchodzić nie mniej niż pięć, ale nie więcej niż dziesięć spółek notowanych na warszawskiej giełdzie. Mogą to być wyłącznie firmy wchodzące w skład indeksów WIG20, mWIG40, sWIG80 i WIG-Plus, przy czym pomijane są spółki z kursem poniżej 50 groszy. Udziały w portfelu poszczególnych spółek są równe. W portfelu nie ma gotówki. Wszelkie modyfikacje składu portfela możliwe są raz w miesiącu (pod koniec każdego miesiąca), przy czym po każdej rewizji liczba spółek w portfelu może ulec zmianie (musi jednak mieścić się w przedziale 5–10). Można ustawić zlecenia obronne powodujące automatyczne zamknięcie pozycji po spadku kursu do danego poziomu (tzw. stop loss) dla każdej ze spółek. Firma, która wypadnie z portfela w wyniku realizacji zlecenia obronnego, może do niego wrócić w wyniku miesięcznej rewizji. Ceną rozliczenia portfela są kursy akcji z zamknięcia ostatniej sesji danego miesiąca. Stopy zwrotu będą kumulowane z miesiąca na miesiąc. W wyliczeniach pomijane są koszty transakcyjne. Ceny są korygowane o wypłacone dywidendy.
DM IDMSA
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Asbis | Realizacja zlecenia stop loss.
* Asseco Poland | Realizacja stop loss.
* Ciech | Realizacja stop loss.
* Enel-Med | Realizacja stop loss.
* Farmacol | Realizacja stop loss.
* Getin Holding| Realizacja stop loss.
* Neuca | Realizacja stop loss.
* Robyg | Realizacja zysków.
* ZPUE | Realizacja zysków.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* Asbis |
* Asseco Poland |
* Ciech |
* Enel-Med |
* Farmacol |
* Getin Holding |
* Neuca |
* Lubawa (1,7) | Dalsza poprawa wyników w kolejnych kwartałach; możliwość podpisania kilku znaczących kontraktów (Armenia, Nigeria, Skandynawia), które mogą być już widoczne w wynikach tego roku).
DM Raiffeisen
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Bogdanka | Większa atrakcyjność innych firm
* Eurocash | Realizacja stop loss.
* Gino Rossi | Realizacja zysków.
* ING | Realizacja stop loss.
* KGHM | Brak poprawy notowań miedzi.
* Wielton | Realizacja zysków.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* AB (23,38) | Najmniejszy wzrost wśród dystrybutorów sprzętu IT; zarząd zamierza poprawić zarządzanie kapitałem obrotowym i utrzymać dynamikę wzrostów rezultatów.
* Ciech (20,94) | Przecena skłania nas do zajęcia pozycji, na korzyść spółki działa prowadzona przez zarząd restrukturyzacja, która w naszej opinii zakończy się sukcesem.
* Millennium (6,44) | Zakładamy kontynuację pozytywnych tendencji w wynikach.
* Sanok | Za spółką przemawia silny rozwój eksportu – zapowiadana w dłuższym terminie wejście na rynki Ameryki Północnej oraz Chin.
* Sfinks (1,58) | Zrestrukturyzowanie zadłużenia, pozytywna EBITDA oraz plany wdrożenia franczyzy w mniejszych miastach.
* Trakcja (0,67) |Prowadzona restrukturyzacja, gruby portfel zleceń, niska wycena i ekspozycja na budownictwo kolejowe.
Noble Securities
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Impexmetal | Realizacja stop loss.
* Kredyt Inkaso | Realizacja stop loss.
* PGE | Realizacja stop loss.
* PKO BP | Realizacja stop loss.
* Rovese | Realizacja stop loss.
* Quercus | Realizacja stop loss.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* Impexmetal | Fundamentalnie spółce sprzyja poprawa nastrojów w segmencie aluminium oraz ekspozycja na ożywienie gospodarcze.
* Plaza Center | Niska wycena rynkowa (wskaźnik cena do wartości księgowej ok. 0,2) sprawia, że w przypadku poprawy sentymentu do reprezentantów branży deweloperskiej akcje spółki mogą przynieść ponadprzeciętną stopę zwrotu. Ryzyko związane z kondycją finansową spółki równoważy po części obecność w akcjonariacie dwóch dużych funduszy.
* Rafako | Szansa na podpisanie kontraktu w Jaworznie. Podpisanie tego kontraktu wpłynie na istotną poprawę wyników finansowych.
DM BDM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* BPH | Brak impulsów do istotnego wzrostu.
* Graal | Realizacja zysków.
* Hutmen | Realizacja zysków.
* Open Finance | Realizacja zysków.
* Trans Polonia | Realizacja zysków.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* Ceramika Nowa Gala | Spółka tania wskaźnikowo. Liczymy na trwałą poprawę wyników od IV kwartału w ujęciu rok do roku.
* PCC Intermodal (0,99) | Ciekawa działalność. Spółka mocno straciła od momentu debiutu na GPW. Liczymy, że kolejne kwartały przyniosą odczuwalną poprawę rezultatów.
* Tesgas (3,1) | Spółka ma dołek wyników za sobą i dużo gotówki. Zwracamy też uwagę na odbicie Atremu.
* Westa (0,55) | Okres III i IV kwartału 2013 roku powinien przynieść poprawę wyników przychodowych jak i marż.
Millennium DM
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Eurocash | Realizacja stop loss.
* Impexmetal | Realizacja stop loss.
* Plastbox | Realizacja zysków.
* Prochem | Brak oczekiwanego odbicia.
* Ropczyce | Realizacja stop loss.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* Forte | Szansa na wykorzystanie korekty kursu, stabilne fundamenty oraz dobre perspektywy przed spółką.
* Impexmetal (2,57) |
* Tarczyński | Perspektywa spadku cen surowców, spółka inwestuje w rozbudowę mocy produkcyjnych.
* ZPUE (363) | Drugie półrocze przebiegnie zgodnie z planem, od początku listopada uruchomienie nowych mocy produkcyjnych.
Erste Securities
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Impexmetal |
* Komputronik |
* LSI Software |
* Netmedia |
* ZE PAK |
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* Berling | Spodziewamy się dobrych wyników za III kwartał, dyskonto wobec spółek z sektora.
* Hygienika | Szybkie tempo otwarć placówek detalicznych powinno zaowocować znaczną poprawą wyników w przyszłości.
* Kęty | Zakładamy, że spółka będzie wypłacać zdecydowanie wyższe dywidendy w przyszłości ze względu na zakończenie programu inwestycyjnego.
* Pozbud | Akwizycja Baumalu powinna dać dodatkową wartość dla akcjonariuszy.
* Stomil Sanok | Możliwe dalsze akwizycje poza Polską.
DM BPS
Z PORTFELA WYPADAJĄ:
* Duon | Realizacja stop loss.
* Kino Polska | Realizacja stop loss.
* Vistula | Realizacja stop loss.
DO PORTFELA WCHODZĄ:
* CCC (100) | Oczekujemy, że korzystna pogoda we wrześniu i październiku, czyli najważniejszym dla wyników okresie pozytywnie wpłynie na rezultaty III i IV kwartału. Ponadto sądzimy, iż zaplanowany rozwój na nowych rynkach w 2014 roku wraz z większą sprzedażą obuwia skórzanego, korzystnie wpłynie na wynik okresu.
* Kino Polska (24,99) |
* Synthos (4,3) | Oczekiwane stopniowe odrodzenie globalnej gospodarki będzie miało pozytywny wpływ na branżę motoryzacyjną, która jest głównym odbiorcą produktów firmy. Prognozujemy, że zysk Synthosu wzrośnie o 78 proc. licząc rok do roku w 2014 r., co jest znacząco powyżej oczekiwań rynkowych.
* Vistula (1,67) |
