Sezon publikacji wyników finansowych za IV kwartał 2015 roku na warszawskiej giełdzie już wystartował, ale zdecydowana większość spółek nie odkryła jeszcze kart przed inwestorami. Sprawdziliśmy, kto ma szansę błysnąć wynikami, a gdzie nie ma widoków na poprawę ubiegłorocznych osiągnięć. Pod lupę wzięliśmy prognozy biur maklerskich dla spółek niefinansowych z GPW.

Odpisy mogą namieszać

Z przewidywań analityków wynika, że ostatni kwartał 2015 roku przyniósł kontynuację negatywnych trendów w sektorze wydobywczym, choć można znaleźć tutaj wyjątek. – Dobre wyniki powinny zostać zaraportowane przez Bogdankę, która zanotowała solidne rezultaty produkcyjne i powinna wciąż korzystać z relatywnie wysokich realizowanych cen węgla – ocenia Marcin Gątarz, analityk Pekao Investment Banking. Jednak z uśrednionych prognoz wynika, że utrzymanie osiągnięć na ubiegłorocznym poziomie będzie wyzwaniem. Niemniej na tle pozostałych firm z sektora – KGHM i JSW – spółka wypada pozytywnie. Ze średnich szacunków biur maklerskich wynika, że skonsolidowany zysk netto KGHM skurczy się aż o połowę, do 316 mln zł. Z kolei JSW w dalszym ciągu będzie mieć wysoką stratę na poziomie operacyjnym i netto.

Natomiast wyniki spółek paliwowych (PKN Orlen opublikował już raport ) mogą być pod presją odpisów będących pochodną spadających cen surowców na światowych rynkach. Analitycy sygnalizują, że wyniki raportowane przez Lotos będą obciążone przez odpisy na zapasach oraz aktywach wydobywczych. Podobna sytuacja oczekiwana jest w PGNiG.

Ponadto odpisy mogą się pojawić w branży energetycznej. – PGE już pokazało szacunkowe wyniki skorygowane o odpis – będą nawet nieco lepsze, niż wcześniej sądziłem. Ryzyko odpisów na aktywach wytwarzania dostrzegam w Tauronie – myślę, że ta kwestia zdominuje oczekiwania co do wyników tej grupy – wskazuje Robert Maj, analityk Haitong Banku.

Udany kwartał dla branży budowlanej i deweloperów

Problemów z poprawą ubiegłorocznych rezultatów nie powinny mieć spółki budowlane. – Dobra koniunktura, ciepła zima oraz relatywnie niska baza porównawcza przyniosą w wielu spółkach z tej branży bardzo dobre wyniki za ostatni kwartał roku – przewiduje Jarosław Lis, dyrektor biura aktywów akcyjnych w BPH TFI. Które firmy z branży pozytywnie zaskoczą rynek? – Końcówka roku powinna być udana pod względem wyników dla Budimeksu ze względu na brak zimy, taniejące surowce i materiały (asfalty, ropa, stal) oraz rekordową liczbę przekazań mieszkań w segmencie deweloperskim – argumentuje Krzysztof Pado, analityk DM BDM. Jednak najbardziej spektakularnej poprawy rezultatów rok do roku spodziewa się w Polimeksie-Mostostalu. – Dotychczasowy przebieg prac na dwóch kluczowych kontraktach energetycznych w Opolu i Kozienicach pozwala wykazywać pozytywne marże. Wyniki powinny się zaprezentować zdecydowanie lepiej niż przed rokiem, kiedy zostały obciążone przez bardzo duże odpisy – wyjaśnia Pado.

Pozytywnych wiadomości należy oczekiwać od deweloperów mieszkaniowych. Adam Górniak z DM BDM wśród kandydatów do poprawy wyników typuje Dom Development, Ronson, Marvipol. – Spółki wykorzystały dobrą koniunkturę na rynku mieszkaniowym i zwiększyły istotnie liczbę przekazanych mieszkań. W przypadku dwóch pierwszych deweloperów wysoką dynamikę zanotowała też kontraktacja, co z kolei powinno mieć wymierne przełożenie na wyniki w 2016 roku – wyjaśnia.

Przemysł ma się dobrze

Pozytywnych wiadomości, jeśli chodzi o dokonania za ostatnie trzy miesiące roku, analitycy oczekują z szeroko rozumianego sektora przemysłowego. – W IV kwartale wstępnie szacujemy, że około 46 proc. obserwowanych przez nas spółek przemysłowych powinno poprawiać ubiegłoroczne rezultaty, a w przypadku 33 proc. spodziewamy się ich pogorszenia. W końcówce roku eksporterom pomagał osłabiający się złoty względem euro, na czym szczególnie korzystać powinny spółki eksportujące na rynki UE. Dodatkowym pozytywnym czynnikiem była stosunkowo dobra pogoda – wskazuje Jakub Szkopek, analityk DM mBanku. Wśród spółek, które mają szanse na zdecydowaną poprawę wyników, wymienia Berling, Elemental Holding, Feerum, Forte, Oponeo, Pozbud oraz Uniwheels. Z kolei słabsze rezultaty zaprezentują m.in. Alchemia, Boryszew i PKM Duda.

O niespodziankę mogą się pokusić przetwórcy drewna, którym pomaga utrzymująca się bardzo dobra koniunktura w branży. – Koniunktura w branży drzewnej w IV kwartale 2015 roku była bardzo korzystna dla spółek z tego sektora. Produkcja sprzedana mebli wzrosła o 9 proc., licząc rok do roku – wyjaśnia Maciej Marcinowski, analityk Trigon DM. Przekonuje, że branży sprzyjał duży popyt na rynkach eksportowych w zachodniej Europie, a opłacalność sprzedaży została dodatkowo podniesiona przez wysoki kurs euro. Głównym beneficjentem korzystnego otoczenia powinno być Forte, co potwierdzają wysokie oczekiwania analityków zakładające dwucyfrową dodatnią dynamikę zysków w IV kwartale. Z kolei silny rynek meblowy pozytywnie wpływa również na sektor płyt drewnopochodnych. Stąd lepszych wyników należy oczekiwać także w Grajewie i Pagedzie.

Mieszane wyniki handlu

Mieszane wyniki spodziewane są w spółkach handlu detalicznego. – Czwarty kwartał był szczególnie słabym okresem dla CCC ze względu na brak zimowej pogody, co wpłynęło na spadki sprzedaży w grudniu mimo silnego przyrostu sieci. Wyniki LPP też nie będą rewelacyjne, jednak po wcześniejszych bardzo słabych kwartałach końcówka roku pokazała niezłą sprzedaż w grudniu – uważają eksperci Millennium DM. Pozytywnych wieści inwestorzy powinni wypatrywać w mniejszych spółkach. Z prognoz analityków wynika, że problemów z poprawą ubiegłorocznych osiągnięć nie powinny mieć Bytom, Gino Rossi i Vistula, gdzie spodziewana jest znacząca poprawa na poziomie zysków.

Nieznaczną poprawę powinny zasygnalizować wyniki dystrybutorów IT. – Po bardzo słabym III kwartale u dystrybutorów IT w końcówce roku powinna być widoczna pewna poprawa. AB i Action pokażą dynamiki przychodów rok do roku bliskie zera – prognozują eksperci Millennium DM.

Media, IT i telekomy

Konrad Księżopolski, dyrektor działu analiz giełdowych Haitong Banku, wśród analizowanych spółek z branży mediów, telekomów i nowych technologii wyróżnił Agorę. – Wyniki spółki zostały wsparte przez segment kinowy. Pomogły takie produkcje, jak „Listy do M", kolejna odsłona Bonda oraz „Gwiezdne wojny". Inne segmenty także powinny pokazać przyzwoite dynamiki – wylicza ekspert. Dobrych rezultatów spodziewa się także w CD Projekcie. – To efekt dobrej sprzedaży „Wiedźmina" w okresie przedświątecznym. Wyniki oraz marże powinny być dodatkowo wsparte przez korzystny kurs walutowy, czyli słabego złotego, szczególnie w relacji do dolara. Słaby złoty także powinien wspierać wyniki LiveChata, ponieważ zdecydowana większość działalności dotyczy rynku amerykańskiego albo rozliczana jest w dolarze. Ponadto spółka systematycznie, co miesiąc, pokazuje bardzo dobrą dynamikę przyłączeń nowych klientów. Umiarkowanie dobrych wyników spodziewam się także w przypadku Cyfrowego Polsatu, gdzie powinna być widoczna dalsza poprawa KPI i przyłączeń netto szczególnie w segmencie postpaid payTV oraz mobile voice – wyjaśnia ekspert. Z kolei przełomu nie spodziewa się po wynikach Orange. – Oczekuję dalszego odpływu klientów z technologii ADSL głównie do ofert LTE oraz oczywiście dalszego odpływu klientów stacjonarnego głosu – prognozuje Księżopolski.

jacek.mysior@parkiet.com

Opinie

Kamil Hajdamowicz, analityk, BM Banku BGŻ BNP Paribas

Pozytywnych zaskoczeń w tym sezonie wynikowym spodziewam się w przypadku deweloperów mieszkaniowych. Przemawia za tym kilka czynników. Sprzedaż w IV kwartale wspierana była obawami o zmianę polityki kredytowej banków w nowym roku oraz wzrost wkładu obowiązkowego do 15 proc. z początkiem 2016 r. Oczekiwałbym dobrych wyników w przypadku takich spółek jak Robyg, Budimex. Dobre rezultaty powinny zaprezentować spółki z branży chemicznej, jak Azoty czy Ciech, chociaż w tym przypadku są już one w dużej mierze w cenach. Tutaj głównym wsparciem są sprzyjające ceny surowców. Z kolei eksporterom, jak Amica czy Uniwheels, sprzyjał wzrost wydatków konsumentów w Niemczech. Trakcja powinna odczuć efekty rozbudowy portfela zamówień związanych z inwestycjami infrastrukturalnymi. Z kolei na poprawie sytuacji polskiego konsumenta zyskać mogą takie podmioty jak AmRest. Na przeciwnym biegunie będą na pewno wyniki części banków, z uwagi na duże obciążenia sektora w IV kwartale ubiegłego roku. Negatywnie mogą też zaskoczyć wybrane spółki odzieżowe. Ciepła jesień i zima nie sprzyjały wynikom sprzedaży. Tradycyjnie już słabe wyniki mogą podać spółki z sektora wydobywczego. JIM

Mateusz Namysł, analityk, DM Raiffeisen Bank Polska

Dynamika polskiego PKB za 2015 r. wskazuje, że IV kwartał roku był udany dla gospodarki, co częściowo powinno być widoczne w wynikach spółek giełdowych. Niemniej na rezultatach niektórych sektorów będą ciążyć inne czynniki mające zupełnie inne źródło. Wiemy już, że wyniki banków w IV kwartale będą słabe ze względu na wpłaty na Fundusz Wsparcia Kredytobiorców oraz na BFG związane z upadkiem SK Banku. Słabe wyniki pokaże sektor odzieżowo-obuwniczy, gdzie rezultaty osłabił ciepły grudzień, a negatywnie na marżach mogą się też odbić wzrastające w zeszłym roku notowania dolara i euro. Spółkami, które mogą pozytywnie zaskoczyć rynek, są m.in. Grupa Azoty, która może pokazać dobre wyniki dzięki niskim cenom gazu, Bogdanka, która pokazała solidny poziom wydobycia węgla oraz sektor budowlany, dla którego korzystne były warunki pogodowe oraz niska cena ropy naftowej, a to pozytywnie powinno przełożyć się na Budimex.

Z kolei negatywnie może zaskoczyć KGHM, spółki z sektora energetycznego oraz te wydobywające ropę i gaz. We wszystkich tych firmach istnieje duże ryzyko, iż zostaną dokonane odpisy aktywów. JIM