Chiński bank centralny wznowił skup obligacji skarbowych

Pekin podjął kolejny krok w celu ustabilizowania swojej spowalniającej gospodarki. Ludowy Bank Chin wznowił skup obligacji, zwiększając płynność o 20 mld juanów (2,8 mld USD). Ten ruch sygnalizuje stopniowy powrót do obrotu obligacjami po 10-miesięcznym zawieszeniu.

https://pbs.twimg.com/media/G48gJAfbQAIn2Kn?format=jpg&name=900x900

Po prawie rocznej przerwie chiński bank centralny po cichu wznowił skup obligacji rządowych – skromny gest o większym znaczeniu symbolicznym. Ludowy Bank Chin potwierdził w październiku operację na niewielką skalę o wartości około 20 miliardów juanów, wskrzeszając mechanizm obrotu obligacjami, który zawiesił w styczniu.

Choć decyzja ta ma niewielką skalę, podkreśla intencję decydentów, by precyzyjnie regulować warunki płynności bez uciekania się do agresywnego luzowania polityki pieniężnej. Ponowne wprowadzenie tego narzędzia – po raz pierwszy przetestowanego w 2024 roku – sugeruje, że Pekin dostrzega wystarczającą stabilność rynku, aby wznowić bardziej elastyczne interwencje.

Zamiast sygnalizować nową falę bodźców, działania PBOC wydają się mieć na celu utrzymanie krótkoterminowych kosztów pożyczek pod kontrolą. Zastrzyki płynności poprzez skup obligacji rządowych pomagają zapewnić bankom płynne finansowanie, szczególnie w czasach, gdy popyt prywatny pozostaje kruchy.

Ekonomiści, w tym Serena Zhou z Mizuho Securities, interpretują to posunięcie jako techniczną korektę mającą na celu utrzymanie „dużej, ale kontrolowanej płynności” w obliczu zbliżającego się końca roku w Chinach. Obserwatorzy rynku uważają, że podobne operacje na małą skalę mogą nastąpić w nadchodzących miesiącach, zwłaszcza jeśli warunki kredytowe ponownie się zaostrzą.

Prezes PBOC, Pan Gongsheng, zapowiedział pod koniec października, że bank centralny wznowi program handlu obligacjami, zauważając, że warunki rynkowe poprawiły się na tyle, że handel mógł zostać wznowiony.

Zakupy netto dokonywane przez PBOC skutecznie zwiększają podaż gotówki w systemie finansowym, pomagając w ograniczeniu kosztów finansowania zewnętrznego i wspierając wzrost gospodarczy. Popyt na obligacje spadł wśród inwestorów w ostatnich miesiącach ze względu na rotację funduszy w kierunku akcji i złagodzenie napięć w stosunkach handlowych między USA a Chinami. Wznowienie ma na celu utrzymanie stosunkowo dużej płynności, powiedziała Serena Zhou. „Spodziewamy się, że takie zakupy będą kontynuowane do końca roku”.

Krok PBOC odzwierciedla ostrożną normalizację narzędzi polityki, a nie środek nadzwyczajny

Inwestorzy obligacji, którzy w ostatnich tygodniach przesunęli się w stronę akcji w związku z łagodzeniem napięć handlowych między USA a Chinami, początkowo zareagowali ostrożnie. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, będących punktem odniesienia, na krótko wzrosła do około 1,8 proc., po czym spadła, gdy inwestorzy przetrawili skromną skalę zakupów.

Słaba reakcja sugeruje, że rynki postrzegały interwencję raczej jako rutynową niż transformacyjną. Analitycy twierdzą jednak, że moment decyzji Ludowego Banku Chin jest godny uwagi – nastąpił w okresie umacniania się juana względem dolara, a dane ekonomiczne nadal wskazują na nierównomierny wzrost, szczególnie w sektorze produkcyjnym.

Chiny wprowadziły w zeszłym roku handel obligacjami jako nowe narzędzie polityki pieniężnej Ludowego Banku Chin do zarządzania płynnością. Bank centralny dokonywał zakupów netto przez pięć kolejnych miesięcy o łącznej wartości jednego biliona juanów. Program handlu obligacjami banku centralnego został zawieszony na początku roku z powodu obaw o nierównowagę rynkową i rekordowo niskie rentowności. W tamtym czasie pesymizm dotyczący perspektyw gospodarczych Chin skłonił inwestorów do inwestowania w rządowe obligacje, co doprowadziło do spadku rentowności do historycznie niskich poziomów i zwiększyło presję na juana.

Od tego czasu sytuacja uległa zmianie. Juan odbił się, zbliżając się do najwyższego poziomu od roku, a nastroje na lokalnych rynkach finansowych ustabilizowały się. W tym kontekście ponowne zaangażowanie PBOC na rynku obligacji odzwierciedla ostrożną normalizację narzędzi polityki, a nie środek nadzwyczajny.

Chiński bank centralny chce zapewnić bankom gotówkę i utrzymać spokój na rynkach

Choć najnowszy ruch jest ledwie zauważalny w porównaniu z poprzednimi, zakrojonymi na szeroką skalę operacjami płynnościowymi, wzmacnia on preferencję Pekinu do subtelnych, ukierunkowanych interwencji zamiast radykalnych obniżek stóp procentowych lub kampanii stymulacyjnych.

Analitycy, tacy jak Zhaopeng Xing z Australia & New Zealand Banking Group, twierdzą, że w przypadku dalszego osłabienia dynamiki wzrostu gospodarczego, możliwe będzie bardziej trwałe wsparcie płynności – potencjalnie poprzez obniżenie stopy rezerw obowiązkowych (RRR).

Na razie chiński bank centralny wydaje się koncentrować na utrzymaniu równowagi: zapewnieniu bankom wystarczającej ilości gotówki do udzielania pożyczek, jednocześnie utrzymując spokój na rynkach finansowych. Przesłanie jest jasne – PBOC powrócił na rynek obligacji, ale robi to ostrożnie, małymi krokami.