W tym roku KGHM będzie miał więcej pieniędzy, ale zainwestuje mniej

Sztandarowa inwestycja dotycząca budowy trzech szybów górniczych będzie wymagać dużych nakładów dopiero około 2030 r. Do tego czasu spółka będzie mogła kumulować zyski i być może zechce częścią z nich podzielić się z akcjonariuszami.

Ten rok powinien być dla grupy KGHM zdecydowanie lepszy niż ubiegły i to pod wieloma względami. Przede wszystkim koncernowi sprzyja otoczenie zewnętrzne. Bardzo wysokie ceny miedzi, srebra i złota oraz złagodzone krajowe regulacje dotyczące podatku od wydobycia niektórych kopalin to jedne z czynników, które powinny przyczynić się do dalszej poprawy wyników finansowych. Niezależnie od tego również sama spółka ma ambitne cele na ten rok. – Priorytetem obecnego zarządu jest zwiększenie możliwości inwestycyjnych, poprawa efektywności podstawowych procesów biznesowych oraz ich optymalizacja kosztów -  informuje nas Artur Newecki, rzecznik prasowy KGHM-u.

Zarząd KGHM-u wyznaczył do realizacji wiele celów

Koncern zwraca uwagę na postępującą realizację strategicznych projektów inwestycyjnych dotyczących modernizacji infrastruktury kluczowej dla zabezpieczenia przyszłej produkcji w Polsce. Spółka zamierza kontynuować działania w zakresie udostępniania kolejnych partii złoża miedzi oraz budowy infrastruktury do jej wydobywania. Chodzi zwłaszcza o kolejne kilometry wyrobisk górniczych oraz system klimatyzacji centralnej przy szybach górniczych GG-1 i GG-2 Odra.

Foto: Parkiet

Ten rok to również kontynuacja sztandarowej inwestycji dotyczącej budowy trzech szybów górniczych na Dolnym Śląsku o nazwach: GG-2 Odra, Retków oraz Gaworzyce. Mają one zabezpieczyć ciągłość produkcji koncernu na kolejne dekady. – Tym samym wzmocnią pozycję KGHM-u w sektorze wydobywczym. Nowe szyby pozwolą w długoterminowej perspektywie zapewnić odpowiedni strumień koncentratu i co najmniej utrzymać poziom produkcji w najbliższych 15 latach, na takim poziomie, żeby wykorzystać zdolności produkcyjne hut KGHM – twierdzi Newecki. Pół roku temu spółka podawała, że cała inwestycja w trzy nowe szyby górnicze może potrwać kilkanaście lat i będzie kosztować minimum 9 mld zł.

Wśród tegorocznych celów zarządu lubińskiej spółki są także dalsze prace eksploracyjne na podstawie posiadanych koncesji oraz postępowania koncesyjne mające zapewnić odpowiednią bazę zasobową do działalności operacyjnej i przedłużenie okresu funkcjonowania kopalń. – 2026 będzie kolejnym rokiem, w którym kontynuowana będzie praca nad optymalizacją zużycia materiałów oraz realizacji usług obcych zarówno w wymiarze rzeczowym, jak i optymalizacji zakupów – podaje Newecki. Ponadto ma być utrzymana kontrola nad kosztami operacyjnymi, co w warunkach wymagającej sytuacji na rynku surowcowym nie jest zadaniem prostym.

KGHM ma opracowany plan optymalizacji kosztów. Jest to proces strategiczny, którego celem jest poprawa efektywności operacyjnej i wzmocnienie możliwości inwestycyjnych grupy. Założono w nim koncentrację m.in. na  eksploatacji złóż, inwestowaniu w celu utrzymania długoterminowej rentowności i zapewnienia bezpiecznych warunków pracy załodze, zwiększaniu dźwigni operacyjnej poprzez rozwój inwestycji rozwojowych oraz maksymalizacji przychodów z portfela produktowego spółki i grupy.

Zarząd będzie też podejmował działania w kierunku ograniczenia wrażliwości spółki na koszty nabywanej energii. W aktywach zagranicznych mają być kontynuowane projekty rozwojowe. Kolejny priorytet to utrzymanie płynności i odpowiedzialnego finansowania inwestycji, z naciskiem na przewidywalność przepływów.

Ponadto zarząd zapowiada odpowiedzialne podejście do dywidendy. – Spółka nie zmienia swojej polityki dywidendowej, decyzje kapitałowe pozostaną uzależnione od warunków rynkowych, potrzeb kapitałowych i pozycji finansowej KGHM – zapewnia Newecki. Co to konkretnie będzie oznaczać w tym roku, nie do końca wiadomo. Trzeba jednak pamiętać, że w ubiegłym roku spółka nie wypłaciła dywidendy, a dwa lata temu wyniosła ona 1,5 zł na każdą akcję (do podziału przeznaczono 300 mln zł).

Obniżka podatku wzmacnia potencjał inwestycyjny KGHM-u

Od 1 stycznia 2026 r. obowiązuje w Polsce znowelizowana ustawa dotycząca tzw. podatku miedziowego. Z opublikowanych pół roku temu wyliczeń Ministerstwa Finansów wynikało, że w pierwszym roku obowiązywania nowych regulacji dochody budżetu państwa mogą być uszczuplone o 0,5 mld zł, w dwóch kolejnych latach po 0,75 mld zł rocznie, a w następnych po 1,15 mld zł rocznie. W rezultacie, w ciągu najbliższych 10 lat KGHM powinien zaoszczędzić na tej daninie ponad 10 mld zł.

Spółka odnosząc się do tych wyliczeń zauważa, że kwoty zmniejszające jej obciążenia podatkowe były estymowane przy innych niż dzisiaj poziomach cen metali. Swoich wyliczeń w tym zakresie nie ujawnia. Jednocześnie przyznaje, że obniżka obciążeń z tytułu podatku od wydobycia niektórych metali wzmacnia potencjał inwestycyjny KGHM-u w kolejnych latach. Dodaje, że przy obecnych cenach miedzi i srebra nie należy się spodziewać, aby podatek kwotowo w kosztach spółki na ten rok był niższy od wielkości przewidywanej na 2025 r.

W budżecie na 2025 r. KGHM zakładał rzeczowe nakłady inwestycyjne w wysokości 3,8 mld zł, a pozostałe nakłady inwestycyjne na 679 mln zł. Te pierwsze po trzech kwartałach zrealizował w 66 proc. Na jakim poziomie zrealizowano je w całym ubiegłym roku będzie wiadomo dopiero po publikacji raportu rocznego, która jest planowana w marcu.

Z kolei w budżecie na 2026 r. spółka zakłada rzeczowe nakłady inwestycyjne na poziomie 4,1 mld zł, a pozostałe nakłady inwestycyjne na 205 mln zł. To razem nieco ponad 4,3 mld zł, a więc mniej niż zakładano w budżecie na 2025 r. Spółka, odpowiadając na pytania o spadek inwestycji, zauważa, że wartość samych rzeczowych nakładów inwestycyjnych wzrośnie. Pieniądze zostaną przeznaczone głównie na budowę i rozbudowę infrastruktury, poprawę wydajności oraz zwiększenie bezpieczeństwa operacyjnego. Istotnie spadną jedynie pozostałe nakłady, które dotyczą inwestycji kapitałowych. – Plan wydatków na inwestycje kapitałowe KGHM-u w kwocie 205 mln zł, obejmuje podwyższenia kapitału i pożyczki na realizację inwestycji w krajowych spółkach zależnych. Główny kierunek inwestycji to infrastruktura wodna, sprzęt do głębienia szybów oraz infrastruktura transportowa – wylicza Newecki.

W tym roku spółka matka planuje niewielki wzrost produkcji i sprzedaży miedzi i srebra. Będzie to konsekwencja zmian zapasów półproduktów (anod), związanych z harmonogramem remontów pieców hutniczych. – W 2025 r. zapasy anod wzrastały, natomiast w 2026 r., zgodnie z planem, będą one podlegały stopniowemu wykorzystaniu w procesie produkcji miedzi elektrolitycznej – tłumaczy Newecki.

Ponadto w tym roku spółka matka oczekuje ponad 7-proc. spadku całkowitego kosztu produkcji miedzi z wsadów własnych (do 32,8 tys. zł za tonę). To z kolei ma być następstwem zmiany wyceny tzw. szlamów anodowych.

KGHM powinien wypracować wysokie zyski i wypłacić dywidendę

Według Jakuba Szkopka, analityka Erste Securities Polska, KGHM może w tym roku zapłacić w naszym kraju 7,2 mld zł podatku od wydobycia, przy założeniu, że średnia cena miedzi wyniesie 12,5 tys. USD za tonę, a kursy srebra, złota i USD będą takie jak są obecnie. Gdyby obowiązywały regulacje sprzed nowelizacji ustawy, danina ta wyniosłaby około 8 mld zł, co dziś daje koncernowi około 0,8 mld zł teoretycznych oszczędności. Dla porównania w ubiegłym roku spółka zapłaciła według szacunków analityka 4,5 mld zł podatku od wydobycia, ale wówczas ceny metali były znacznie niższe niż są dziś. Mimo że w tym roku i kolejnych latach koncern będzie miał do dyspozycji więcej pieniędzy w stosunku do lat poprzednich, to nie od razu wyda je na nowe projekty.

– Spiętrzenie inwestycji ma nastąpić dopiero około 2030 r., co związane jest z tym, że najbardziej kapitałochłonne projekty dotyczące budowy nowych szybów górniczych są dopiero na początkowym etapie realizacji i nie wymagają jeszcze zbyt dużych nakładów. W efekcie dziś spółka niejako gromadzi środki na przyszłość – zauważa Szkopek.

Ile dokładnie spółka zainwestuje w najbliższych latach, powinno być wiadomo, gdy rynek pozna nową strategię KGHM-u. Z grubsza już jednak wiadomo, że grupa chce wybudować trzy nowe szyby górnicze, w których eksploatacja powinna zacząć się między 2035 a 2040 r. Dzięki nim zarząd chce ograniczyć spadek wydobycia w Polsce związany z wyczerpywaniem się obecnie eksploatowanych złóż.

– Ze względu na wysokie zyski i brak skokowego wzrostu wartości inwestycji liczę, że KGHM przeznaczy w tym roku nawet 400 mln zł do podziału pomiędzy akcjonariuszy. Warto jednak zwrócić uwagę, że wypłata nawet 1 mld zł nie byłaby dla spółki dużym wysiłkiem – zauważa Szkopek. Jego zdaniem większych kwot nie należy się spodziewać, gdyż intencją ustawodawcy, który obniżył podatek od wydobycia było to, aby firma miała więcej pieniędzy na inwestycje, a nie na dywidendę. Szacuje, że w 2025 r. grupa wypracowała około 9,4 mld zł EBITDA. Z kolei w tym roku może to być 12,3 mld zł, a jeśli ceny miedzi i metali szlachetnych się utrzymają na dotychczasowym poziomie, to nawet 15 mld zł.

Według analityka Erste Securities Polska niewykluczona jest korekta cen metali na początku roku. Zwraca uwagę, że monitorowane zapasy na giełdach zbliżyły się do 800 tys. ton, a liczba otwartych pozycji długich na miedzi jest bliska 70 tys. sztuk. Taki poziom zwykle zachęcał do realizacji zysków. Dodatkowo w przypadku srebra, w efekcie rebalancingu koszyków surowcowych (proces dostosowywania składu portfela inwestycyjnego do pierwotnych proporcji), może zostać zamkniętych nawet kilkanaście procent otwartych kontraktów na giełdzie COMEX, co zwiastowałoby korektę cen. W efekcie również kurs akcji KGHM-u może spadać. Z wyliczeń Szkopka wynika, że obecnie walory spółki są notowane z premią w stosunku do koszyka surowców, które wydobywa. Tymczasem od 2022 r. były notowane z dyskontem.