KGHM bez skupu akcji i z mocno zmienioną radą

NWZA wymieniło połowę składu rady nadzorczej Polskiej Miedzi – swoich przedstawicieli mają też inwestorzy finansowi. Przepadła uchwała autorstwa zarządu o skupie akcji własnych za 3 mld zł

Walne zgromadzenie nie poparło uchwały o buy backu. W listopadzie zarząd zaproponował, by firma w ciągu trzech lat mogła nabyć do 20 mln (10 proc.) walorów za maksymalnie 3 mld zł. Propozycja uzasadniana była niską wyceną akcji. Niedługo potem premier Donald Tusk zapowiedział wprowadzenie podatku od wydobycia miedzi i srebra – i kurs KGHM tąpnął o prawie 40 proc.

Skup tak, ale nie teraz

Decyzja NWZA spowodowała chwilowe załamanie kursu – nawet o 8 proc. Ostatecznie walory potaniały o 0,2 proc., do 129,9 zł. Głównym rozgrywającym w akcjonariacie KGHM jest Skarb Państwa – ma 31,8 proc. akcji. Jeszcze na początku stycznia resort miał pozytywne nastawienie do buy backu. – Zmieniły się okoliczności rynkowe, nie jesteśmy przeciwnikami skupu w ogóle, po prostu teraz nie jest na to odpowiedni moment – tłumaczy?Magdalena Kobos, rzeczniczka MSP. Wskazuje, że dużo zmieniło się na rynkach finansowych, a przed KGHM stoją wyzwania inwestycyjne. Koncern w grudniu złożył ofertę zakupu kanadyjskiej spółki?Quadra za 9,57 mld zł – głosowanie jej akcjonariuszy w sprawie oferty odbędzie się 20 lutego.

– Idea dotycząca możliwości skupu akcji własnych w celu umorzenia, wynikająca z troski zarządu o utrzymanie wartości firmy dla akcjonariuszy, była rozpatrywana w czasie, gdy kryzys nie tylko w strefie euro nie wykazywał tak poważnego charakteru. Jest oczywiste, że dzisiejsza sytuacja Polski, strefy euro i szerzej – gospodarki światowej nakazuje ostrożność i wstrzemięźliwość. Dlatego ze zrozumieniem przyjmujemy decyzję akcjonariuszy – mówi Dariusz Wyborski, rzecznik KGHM.

Co w takim razie z dywidendą za 2011 rok? Zarząd przy okazji grudniowej weryfikacji budżetu rekomendował  przeznaczenie na nią 30 proc. zysku (3,34 mld zł, czyli 16,7 zł na akcję). Wyborski nie udzielił komentarza.

– Wciąż uważamy, że KGHM stać na wypłatę godziwej dywidendy zaczynającej się od 3 mld zł. Ostateczny poziom wypłaty będzie można ustalić po wynikach spółki za IV kwartał 2011 roku. Będzie on również zależał od rzetelnej analizy projektów inwestycyjnych i zobowiązań inwestycyjnych Polskiej Miedzi na bieżący rok – komentuje Magdalena Kobos.

Podatek (już) niestraszny

Minister skarbu Mikołaj Budzanowski powiedział wczoraj dziennikarzom podczas otwarcia gazociągu Jeleniów-Dziwiszów, że planowany podatek od wydobycia miedzi i srebra (1,8 mld zł w 2012 roku) nie zagraża funkcjonowaniu KGHM w Polsce i na świecie, a spółka ma nadpłynność finansową i duże zdolności kredytowe. Jeszcze na początku miesiąca minister krytykował daninę jako niewspółmierną wobec światowych standardów. Projekt ustawy został przyjęty przez rząd, prawdopodobnie już w przyszłym tygodniu zajmie się nim Sejm.

Kiedy w grudniu ankietowaliśmy analityków, większość twierdziła, że KGHM byłby w stanie udźwignąć główne wydatki: akwizycję Quadry, dywidendę i nowy podatek, bez konieczności zaciągania kredytu. Zasoby gotówki na koniec 2011 roku szacowali na prawie 11 mld zł. Do tego doszłoby kilka miliardów wypracowanych w 2012 roku. Buy back nie był brany pod uwagę, jako że był rozłożony na trzy lata.

Roszady kadrowe

Budzanowski był też wczoraj pytany o przyszłość zarządu KGHM. Odpowiedział, że prezes pełni swoją funkcję, a prace zarządu oceni rada nadzorcza.

Wczorajsze NWZA mocno zmodyfikowało jej dziesięcioosobowy skład. Ze starego rozdania, prócz trzech przedstawicieli załogi, pozostali przewodniczący Jacek Kuciński (PAN) i Marek Panfil (SGH). Nowe osoby to Robert Oliwa (doradca podatkowy, członek RN LOT), Mariusz Kolwasa (b. członek zarządu Europejskiego Funduszu Leasingowego) oraz Aleksandra Mogaczewska (z Departamentu Restrukturyzacji MSP). Bodaj pierwszy raz w historii KGHM przedstawicieli w radzie mają też inwestorzy finansowi. NWZA powołało zgłoszonych przez OFE PZU: Jacka Poświatę (członek RN PEP i CP Energia) i Krzysztofa Kaczmarczyka (wiceprezes Emitelu). Dodajmy jednak, że PZU to firma kontrolowana przez Skarb Państwa.

Rada w nowym składzie spotka się 27 stycznia.?W porządku obrad nie ma spraw personalnych – jednak program będzie można uzupełnić, jeśli zgodzą się na to wszyscy członkowie.

[email protected]

Opinie:

Leszek Iwaszko, Societe Generale

Moim zdaniem decyzja NWZA o odrzuceniu uchwały w sprawie skupu akcji własnych jest neutralna. Zakładałem, że uchwała zostanie podjęta, ale nie spodziewałem się, by buy back ruszył co najmniej w horyzoncie kolejnego roku, z uwagi na zaproponowaną wysoką dywidendę z zysku za 2011 r., przejęcie Quadry i podatek. Argumenty MSP wydają się racjonalne. To, że resort głosował przeciw propozycji zarządu, może podsycić spekulacje o zmianach personalnych w kierownictwie spółki. Bardziej istotne dla akcjonariuszy jest to, czy MSP poprze propozycję zarządu, jeśli chodzi o dywidendę.

Paweł Puchalski, DM?BZ?WBK

Ponieważ ostatnio MSP stara się maksymalizować wpływy do budżetu, decyzja przeciwko skupowi akcji własnych przez KGHM jest zrozumiała. Jeśli do wyboru mamy dużą dywidendę, z której resort może pozyskać około 1 mld zł, albo skup akcji własnych, w którym ministerstwo mogłoby nie uczestniczyć – wybór wydaje się oczywisty. Nie sądzę, by rezygnacja ze skupu oznaczała możliwość wypłaty nadzwyczajnie wysokiej dywidendy, istotnie ponad deklarowanych 30?proc. zysku netto. Taka możliwość pojawiłaby się, gdyby nie udało się przejąć Quadry, a to uważam za mało prawdopodobne.