Rekordowo tani kredyt jeszcze przez dwa lata

Rynek wycenia, że podwyżki stóp procentowych nadejdą najwcześniej na początku 2019 r. To dobra informacja dla zadłużonych, zła dla banków.

Mocne zwyżki kursów akcji banków od jesieni (blisko 30 proc. od dołka z końca listopada) w dużej mierze napędzane były oczekiwaniami trwałego powrotu inflacji, a zatem szybkich podwyżek stóp procentowych, co pozytywnie wpłynęłoby na wynik odsetkowy sektora (to główny element bankowego biznesu, stanowiący średnio dwie trzecie ich zysków). Okazuje się jednak, że optymizm był przedwczesny.

Podwyżki nie tak prędko

Kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) wskazują, że rynek znacznie opóźnił swoje oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych. Teraz kontrakt FRA 21x24, mówiący o oczekiwanej wysokości WIBOR 3M za 21 miesięcy, zakłada zwyżkę w tym czasie tylko 0 0,3 pkt proc. (do 2 proc.).

GG Parkiet

– Rynek uwierzył w zapowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej – mówi Grzegorz Maliszewski, główny ekonomista Banku Millennium. Adam Glapiński, przewodniczący RPP i prezes NBP, od kilku miesięcy sugeruje, że stopy procentowe mogą pozostać na niezmienionym poziomie (referencyjna 1,5 proc.) przez cały 2018 r. Kamil Zubelewicz z RPP stwierdził nawet, że jest prawdopodobne, że dzisiejsze stopy nie zmienią się aż do IV kwartału 2019 r.

Eksperci zaznaczają jednak, że rynek nie zawsze ma rację. – Nie raz, nie dwa grał scenariusze, które nie były ani trochę zgodne z ówczesną retoryką RPP – zaznacza dr Marcin Mazurek, wicedyrektor ds. analiz makroekonomicznych mBanku. Sam nie spodziewa się w tym roku zmian stóp procentowych, prędzej w przyszłym. Jego zdaniem pierwsze zwyżki mogą być niewielkie, rzędu 25–50 pkt baz.

Także Maliszewski spodziewa się stopniowego ruchu, nie więcej o 50 pkt baz. w przyszłym roku i o kolejne 50 pkt baz. w 2019 r. – Przy obecnych perspektywach gospodarki, w razie utrwalenia wzrostu PKB w okolicach 4 proc. oraz inflacji ciągle poniżej, ale blisko celu, podwyżka stóp może pojawić się nieco wcześniej, niż wskazuje RPP, ale nie wcześniej niż w połowie przyszłego roku – zaznacza.

Według Erste Securities nie nastąpią podwyżki w przyszłym roku, ale dopiero w 2019 r. (50 pkt baz.) i kolejnych. O ile dla banków i oszczędzających to nie najlepsza wiadomość, o tyle dla kredytobiorców oznacza to kolejne 1,5–2 lata rekordowo taniego kredytu.

Gospodarka zbalansowana

Pytanie brzmi, czy optymalne dla gospodarki jest utrzymywanie realnych stóp procentowych w okolicach zera lub ujemnych. – Na razie nie generują negatywnych skutków. Gospodarka jest nadal zrównoważona. Nie widzimy odwrotu od oszczędności mimo stóp zbliżonych do zera na rachunkach bieżących. Dzięki niskim stopom rząd finansuje się bardzo tanio. Pozostaje inne pytanie – jak długo gospodarka zrównoważona pozostanie – zaznacza Mazurek. Dodaje, że trudno o jednoznaczną odpowiedź, a na razie wzorem ostrożności w podnoszeniu stóp procentowych w warunkach silnej niepewności jest Fed. – Ma on na uwadze bieżące uwarunkowania i podnosi stopy ostrożnie, ale jednak podnosi. Nie następuje całkowita rezygnacja z myślenia w kategoriach przyczynowo-skutkowych i wiary w przekładanie się domkniętej luki popytowej na inflację. Naszym zdaniem RPP będzie zachowywać się podobnie i podniesie stopy w 2018 r. – dodaje ekonomista mBanku.

Maliszewski zaznacza, że nawet jeśli stopy w Polsce ruszą w górę, nie będzie to oznaczać ograniczenia inwestycji i popytu na kredyt. – Czynnikiem decydującym o tym, czy firma bierze kredyt i prowadzi inwestycje, nie jest sam koszt kredytu, ale inne kwestie, m.in. opłacalność inwestycji. Dostęp do kredytu i jego koszt nie są problemem dla firm. Powodem słabego popytu na kredyty były mniejsze inwestycje spowodowane opóźnieniem wykorzystywania środków unijnych i zmianami regulacyjnymi – dodaje.