Nadzór znowu wkracza do akcji

O tym, co jest doradztwem, a co nie, decyduje kontekst zdarzenia – twierdzi KNF.

Komisja Nadzoru Finansowego wystosowała do Izby Domów Maklerskich długo oczekiwane pismo w sprawie doradztwa inwestycyjnego. Maklerzy przyjęli stanowisko nadzorcy bez entuzjazmu .

Niekończąca się opowieść

Kwestia doradztwa od dłuższego czasu budzi bardzo duże emocje w środowisku maklerskim. W marcu ubiegłego roku KNF przedstawiła wiele zachowań, które według nadzorcy mają charakter doradztwa, mimo że są prowadzone przez firmy, które nie mają na to zezwolenia bądź też nie zachowują wszystkich wymogów określonych w prawie.

Argumenty przedstawione przez nadzór nie przekonały maklerów. Ich zdaniem zachowania, które do tej pory były kwalifikowane jako przekazywanie informacji rynkowych czy też informowanie o produktach klientów, nagle zaczęły być traktowane jako doradztwo. W dyskusji nie brakowało ostrych słów. Środowisko maklerskie podkreślało, że takie postawienie sprawy prowadzi do zabicia brokerki detalicznej. Izba Domów Maklerskich w sierpniu ubiegłego roku wystosowała pismo do KNF, w którym poprosiła m.in. o ustosunkowanie się, czy konkretne przypadki są już doradztwem, czy też nie. Dopiero jednak teraz maklerzy dostali odpowiedź z KNF.

Co dokładnie zawiera pismo? W dokumencie, do którego dotarł „Parkiet", nadzorca podkreśla, że kluczowe dla rozstrzygnięcia, czy dane zachowanie jest już doradztwem czy też nie, są okoliczności i kontekst zdarzenia. Dlatego też, jak podkreśliła Komisja, niemożliwe było stworzenie katalogu zachowań, który jednoznacznie mówiłby, jakie zachowania maklera są zabronione w kontakcie z klientem. O to, aby powstał taki zbiór, apelowała część maklerów. Jak więc rozróżnić, co jest przekazywaniem informacji, a co doradztwem?

– Nie mają charakteru strice informacyjnego wypowiedzi ocenne, kierunkowo pokazujące określone zachowania inwestycyjne czy nawet wypowiedzi nie zawierające osądów, które posługują się faktami i liczbami, lecz sposób ich prezentacji (intencjonalna wybiórczość, akcentowanie poszczególnych wydarzeń lub danych) przez przeciętnego odbiorcę przekazu byłby postrzegany jako sugestia podjęcia oznaczonych zachowań (działań bądź zaniechań) – czytam w piśmie KNF.

Nadzór podkreślił, że usługi doradztwa nie stanowiłoby np. przekazywanie na życzenie inwestora informacji o publikowanych przez firmę raportach. Ale jednocześnie czynność taka może być już zakwalifikowana jako doradztwo w momencie, gdy makler, znając skład portfela inwestora „przekazuje selektywne raporty, których treść może kształtować zamiary inwestycyjne, a tym samym wpływać bezpośrednio lub pośrednio na zachowania klientów". KNF w swoim piśmie szczegółowo odniosła się również do konkretnych przykładów, o których wyjaśnienie prosili maklerzy. Również jednak tutaj podkreśliła, że klasyfikacja wielu zachowań zależy od kontekstu, w jakim się pojawiły.

Liczy się klient

Maklerzy chłodno przyjęli pismo KNF. Ich zdaniem niewykluczone są bowiem sytuacje, które w ich mniemaniu nie będą doradztwem, a nadzorca jednak zinterpretuje to inaczej.

– Musimy zobaczyć, jak w rzeczywistości KNF będzie interpretował określone zachowania. Na dokładniejszą analizę tej kwestii przyjdzie jeszcze czas – mówi jeden z szefów domu maklerskiego.

KNF w swoim liście podkreślił, że poprawność postępowania przy udzielaniu zindywidualizowanych rekomendacji inwestycyjnych służy nie tylko ochronie interesów klientów, ale również wpływa na zwiększenie zaufania inwestorów do rynku kapitałowego.

[email protected]