Ratingom Grecji zagraża obniżka

Zapowiedzi agencji Moody’s oraz Standard & Poor’s osłabiły euro. Rynek wątpi, że rząd w Atenach zdoła naprawić budżet

Agencja Standard & Poor’s ostrzegła, że do końca marca może obniżyć rating kredytowy Grecji z obecnego poziomu BBB+ (takiego samego jak u agencji Fitch). Obniżki greckiej oceny kredytowej (z poziomu A2) w najbliższych miesiącach nie wyklucza również konkurencyjna agencja Moody’s.

Decyzje będą zależały od tego, czy greckiemu rządowi uda się przekonać inwestorów, że potrafi poprawić stan finansów publicznych. Władze w Atenach zobowiązały się wobec Brukseli, że zmniejszą w tym roku deficyt budżetowy poniżej 8,7 proc. PKB z 12,7 proc. PKB w 2009 r. – Jeżeli rząd znacząco odstąpi od planów redukcji deficytu, możemy obniżyć rating o kilka stopni – ostrzega Pierre Cailleteau, dyrektor zarządzający ds ryzyka kredytowego w Moody’s.

[srodtytul]Niebezpieczne cięcia[/srodtytul]

Reakcja rynków na te zapowiedzi mówiła sama za siebie. ASE, główny indeks ateńskiej giełdy, tracił w ciągu dnia nawet 2,8 proc. Rentowność greckich obligacji dwuletnich wzrosła po południu o 35 pb., do 6,05 proc. Na koniec listopada wynosiła ona jedynie 1,42 proc. Kłopoty Grecji znowu uderzyły też w unijną walutę. Euro osłabiło się wobec jena do najniższego poziomu od roku, a wobec dolara do najniższego od dziewięciu miesięcy.

Każda obniżka ratingów może sprawić, że grecki rząd będzie zmuszony drożej pożyczać. Inwestorów zaniepokoiło szczególnie ostrzeżenie agencji Moody’s. Obecnie tylko ta agencja utrzymuje rating Grecji na poziomie pojedynczego A.

Z końcem roku Europejski Bank Centralny zmienia zaś zasady dotyczące przyznawania kredytów bankom ze strefy euro. Przestanie wówczas uznawać za wystarczające zabezpieczenie dla tych pożyczek obligacje o ratingu niższym niż pojedyncze A. Gdyby więc Moody’s obniżył rating Grecji o dwa poziomy, greckie obligacje rządowe nie mogłyby być zabezpieczeniem. To sprawiłoby, że Grecji trudniej byłoby sprzedawać swój dług. Uderzyłoby to też w greckie banki, które zwykle jako zastaw wykorzystywały te walory.

Inwestorzy poważnie obawiają się, że greckiemu rządowi nie uda się znacząco zmniejszyć deficytu. Może temu przeszkodzić opór społeczeństwa. Sygnałem nadciągających kłopotów był środowy ostrzegawczy strajk powszechny.

[srodtytul]Kłopotliwe CDS-y[/srodtytul]

Obawy inwestorów ilustruje koszt CDS-ów greckich obligacji pięcioletnich. CDS-y to swapy zabezpieczające przed ryzykiem niewypłacalności dłużnika. Im ich koszt wyższy, tym bardziej rynek obawia się, że dłużnik nie wywiąże się ze swoich zobowiązań. Koszt greckich CDS-ów wynosił wczoraj 389 pb. Dzień wcześniej 381 pb., a na początku listopada 142 pb.

Niektórzy analitycy wskazują, że instrumenty te pogarszają sytuację Grecji. Wzrost kosztów CDS-ów jest zwykle dla inwestorów sygnałem alarmowym, który powoduje, że wyprzedają oni dług. Rentowność obligacji wówczas rośnie a rządowi w Atenach jest trudniej się zapożyczać.– Inwestowanie w CDS-y jest jak kupowanie ubezpieczenia od pożaru, który może dotknąć dom sąsiada. Tworzy się zachętę, by wywołać pożar – twierdzi Philip Gisdakis, strateg z banku UniCredit.

[srodtytul]Unijna waluta traci[/srodtytul]

– Euro może kosztować nawet 1,25 USD, najmniej od marca 2009 r. Grecki kryzys pokazał polityczną i strukturalną słabość strefy euro – twierdzi Koiji Fukuya, strateg Deutsche Banku. Problemy Grecji przyczyniają się nie tylko do osłabienia euro. Mogą one sprawić, że waluta ta będzie wykorzystywana w przyszłości do transakcji typu carry trade, bo EBC może przez dłuższy czas utrzymywać stopy na niskim poziomie.

Transakcje te polegają na tym, że inwestor pożycza tam, gdzie koszt pieniądza jest niski a uzyskane środki lokuje tam, gdzie stopy procentowe są o wiele wyższe. Teraz do carry trade wykorzystywane są głównie jen i dolar. bloomberg, „the new york times”