Amerykańskie fundusze mają coraz mniej gotówki

Udział gotówki w portfelach funduszy akcji maleje najszybciej od 1991 roku. To może zahamować zwyżki na giełdzie

Pod koniec stycznia 2009 r. gotówka stanowiła 5,7 proc. aktywów amerykańskich funduszy akcji. Rok później było to już tylko 3,6 proc., co odpowiada 172 mld USD (486 mld zł) – wynika z danych firmy analitycznej ICI. Szybkie tempo spadku tego odsetka jest typowe dla okresów wzrostu optymizmu zarządzających funduszami: po raz ostatni było tak wysokie podczas hossy z 1991 r., po recesji z poprzedniego roku.

Z drugiej strony oznacza jednak, że potencjał firm inwestycyjnych do kontynuowania zakupów akcji wyczerpuje się. Trwająca od marca 2009 r. hossa na Wall Street może w efekcie wyhamować. – Nie jest to czerwone światło, ale migające żółte ostrzegające, że najbardziej dynamiczny okres rynku byka przypuszczalnie jest już za nami – uważa Jerome Dodson, prezes towarzystwa funduszy Parnassus.

[srodtytul]Korekta niewykluczona[/srodtytul]

W ujęciu nominalnym mniej gotówki w portfelach fundusze miały we wrześniu 2007 r., w przededniu załamania na światowych giełdach. Tym razem bessa raczej nam nie grozi, ale korekty nie można wykluczyć. – Ponieważ ożywienie gospodarcze wciąż jest kruche, nie trzeba wiele, aby wtrącić rynek w pokaźną korektę – argumentuje Mark Luschini, główny strateg inwestycyjny spółki Janney Montgomery. Według niego brak popytu funduszy inwestycyjnych może być takim zapalnikiem.

Pretekstem do korekty może być także przypadająca dzisiaj rocznica początku hossy, która wywindowała indeks S&P 500 o ponad 68 proc. Zyski kapitałowe uzyskane z aktywów trzymanych ponad rok są bowiem w USA opodatkowane niżej niż zyski krótkoterminowe. Część inwestorów, którzy dotąd powstrzymywali się od realizacji zysków, może się wkrótce na to zdecydować – zauważył niedawno na antenie telewizji CNBC Gary Kaminsky, były menedżer firmy inwestycyjnej Neuberger Berman.

[srodtytul]Wyolbrzymione obawy[/srodtytul]

Ten pesymizm może jednak być nieuzasadniony. Po pierwsze minął dopiero miesiąc od przeszło 8-proc. korekty z przełomu stycznia i lutego. Po drugie inwestorzy trzymają blisko 3,2 bln USD w defensywnych funduszach rynku pieniężnego. To wprawdzie o 18 proc. mniej niż na początku 2009 r., ale znacznie powyżej średniej z całej dekady (2,5 bln USD).

– Jeśli te pieniądze, dające obecnie znikomą stopę zwrotu (100 największych tego typu funduszy w minionym tygodniu zyskało w przeliczeniu na rok zaledwie 0,04 proc.), trafią do funduszy akcji, będzie to napędzało zwyżki – wskazuje Mark Bronzo z towarzystwa Security Global Investors. Takie przekierowanie kapitału może według niego nastąpić na fali spodziewanej podwyżki głównej stopy procentowej w USA, która obecnie wynosi 0–0,25 proc. Ekonomiści, średnio rzecz biorąc, oczekują, że do końca roku wzrośnie ona do 1 proc.

Co do tego, że tegoroczne zwyżki na Wall Street nie dorównają ubiegłorocznym, nikt nie ma wątpliwości. Bieżący rok S&P 500 zakończy na poziomie 1234 pkt, o 8,4 proc. powyżej piątkowego zamknięcia – wskazuje średnia prognoza 13 ankietowanych przez Bloomberga strategów akcyjnych.

[ramka][b]Niekompletne dane[/b]

Na podstawie samych danych o odsetku gotówki w portfelach funduszy akcyjnych nie da się określić przyszłego popytu tych podmiotów na akcje. Wiele zależy od napływu nowego kapitału. W USA od marca 2009 r. do końca lutego inwestorzy ulokowali w funduszach akcyjnych zaledwie 20,2 mld USD, podczas gdy w funduszach obligacji ponad 300 mld USD. – Także w Polsce hossa nie przekonała dotąd inwestorów końcowych do powrotu na rynek akcji – mówi Jarosław Niedzielewski, zarządzający z DWS TFI. Hossa może być więc kontynuowana nawet pomimo niskiego udziału gotówki w portfelach. – Z kolei w 2006 i 2007 r., gdy giełda osiągnęła szczyt, udział gotówki w funduszach akcyjnych był wysoki. Ze względu na duże napływy kapitału zarządzający nie nadążali z inwestowaniem. Udział gotówki w portfelach funduszy nie pozwolił przewidzieć nadchodzącego załamania – tłumaczy Niedzielewski.[/ramka]