Forint dołączył do grona słabych rynkowych ogniw

Narodowy Bank Węgier, zwlekając z podwyżkami stóp procentowych, sprowokował inwestorów do przetestowania narodowej waluty i obligacji.

Węgierska waluta znalazła się pod presją. W piątek za jedno euro płacono już nawet 323,8 forintów, czyli najwięcej od stycznia 2015 r. Do pobicia rekordu słabości (328 forintów za 1 euro) brakuje niewiele. Od początku roku forint osłabł o 3,8 proc. wobec euro, a wobec dolara o 7 proc. Tracił więcej niż waluty innych państw naszego regionu (np. korona czeska osłabła od początku roku 0,6 proc. do euro i 3,9 proc. do dolara, a złoty o 2,4 proc. do euro i 5,7 proc. do dolara).

Rentowność węgierskich obligacji dziesięcioletnich przebiła rentowność podobnych polskich papierów. O ile na początku roku sięgała nieco ponad 2 proc., to pod koniec zeszłego tygodnia dochodziła do 3,6 proc. W tym czasie rentowność polskich dziesięciolatek spadła z 3,3 proc. do 3,24 proc. W niełasce jest też węgierska giełda. Indeks BUX, który w styczniu ustanowił rekord, stracił od początku roku 8,5 proc.

Rynek chce podwyżki

Dlaczego Węgry stały się regionalnym, rynkowym „słabym ogniwem"? Na pierwszy rzut oka może to dziwić. Wszak węgierska gospodarka radzi sobie dobrze. Wzrost gospodarczy w I kwartale wyniósł 1,2 proc. kw./kw., co jest świetnym wynikiem na tle innych państw Europy. Międzynarodowy Fundusz Walutowy spodziewa się, że przez cały 2018 r. węgierska gospodarka wzrośnie o 3,8 proc. Węgry już dawno przestały odstraszać inwestorów pod względem politycznym, a w ostatnich miesiącach nie wydarzyło się tam nic, co by mogło wystraszyć inwestorów.

GG Parkiet

A jednak ci uciekają od węgierskich aktywów. To co prawda nie jest wciąż taka wyprzedaż jak w Turcji czy Argentynie, ale w sposób oczywisty kraj ten został zaliczony do słabszych rynków wschodzących.

Analitycy wskazują, że mogło tak się stać z powodu ociągania się przez Narodowy Bank Węgier z zacieśnianiem polityki pieniężnej. – Węgry mają symptomy choroby, która generalnie trapi rynki wschodzące, a inwestorzy chcą wiedzieć, jak odpowie na nią Narodowy Bank Węgier. Rynek testuje bank centralny – twierdzi Win Thin, szef działu rynków wschodzących w firmie Brown Brothers Harriman.

– Narodowy Bank Węgier utrzymuje stopy procentowe na nieprawdopodobnie niskim poziomie. Jeśli wcześniej rynki były sceptyczne wobec polityki niektórych banków centralnych, to teraz stały się cynicznie bezwzględne, domagając się wyższych rentowności – uważa Cristian Maggio, strateg z londyńskiej firmy TD Securities.

Regionalna liga

Główna stopa procentowa węgierskiego banku centralnego wynosi tylko 0,9 proc. Była sukcesywnie obniżana od 2012 r., gdy wynosiła 7 proc. Inflacja na Węgrzech przyspieszyła w maju do 2,8 proc. r./r. i bank centralny wskazuje, że 3-proc. cel inflacyjny może zostać osiągnięty już w tym roku. Czy oznacza to jednak rychłą zmianę polityki pieniężnej? Inwestorzy będą uważnie obserwować wtorkowe posiedzenie Narodowego Banku Węgier. Protokół z majowego posiedzenia wskazywał, że stopy zostaną utrzymane na obecnym, ultraniskim poziomie jeszcze przez „przedłużony okres". Według agencji Bloomberga Marton Nagy, wiceprezes Narodowego Banku Węgier, wspominał jednak na niedawnych spotkaniach z inwestorami w Londynie i Budapeszcie, że bank centralny może zacząć zacieśniać politykę, jeśli forint osłabnie zbyt mocno.

Politykę pieniężną zacieśnia już rumuński bank centralny, który dokonał w tym roku trzech podwyżek, podnosząc główną stopę z 1,75 proc. do 2,5 proc. Czeski Bank Narodowy od lipca zeszłego roku podnosił stopy cztery razy – główną do poziomu 0,8 proc. Jiri Rusnok, prezes tej instytucji, stwierdził na początku czerwca, że kolejna podwyżka może nadejść szybciej, niż oczekuje rynek. Nam jest bliżej do Węgier – Narodowy Bank Polski utrzymuje stopę referencyjną na poziomie 1,5 proc., a prezes Adam Glapiński mówił, że może ona pozostać na tym poziomie nawet do 2020 r.